推荐！贵州茅台（600519）【申万食品饮料-吕昌、周缘】19Q1业绩预告点评：一季度如期开门红
维持买入
2019.04.07
事件：公司发布2019年第一季度主要经营数据预告，预告2019年第一季度实现营业总收入同比增长20%左右，归母净利润同比增长30%左右。公司19年全年营收目标为同比增长14%，一季度收入与业绩均超市场预期。
投资评级与估值：由于公司一季度业绩预告超预期，上调盈利预测，预测2019-2021年EPS分别为34.49元、42.1元、47.86元（前次为33.14元、39.99元、45.49元），同比增长23%、22%、14%，当前股价对应的PE分别为25x、21x、18x，给予1年目标价1000元，对应19年29xPE，20年24xPE，维持买入评级。我们预计公司19年将适度增量，并增加直营比例、高附加值产品占比提升吨酒价格，系列酒已制定两位数增长目标，一季度“开门红”为全年14%收入增长目标的完成奠定了坚实的基础。展望2020年，由于目前批价已高出厂价80%以上，从而再度具备了提出厂价的客观条件。从估值角度，随着A股国际化的持续推进，茅台估值将对标海外龙头，中枢不断抬升。茅台目前牢牢占据千元以上价格带，品牌在消费者心中的地位无可撼动，而丰厚的渠道利润是公司最具保证的利润来源和安全垫，品牌和渠道利润共同构筑了茅台最强护城河，茅台始终是白酒行业确定性最强的龙头。
预计19Q1茅台酒收入增长接近20%，系列酒营收同比增长26%。我们预计茅台酒19Q1收入增长主要源于：1、发货量同比小幅增长，结合渠道反馈，18Q1茅台发货量7000-7500吨，由于2018年底茅台取消了437家经销商，按照19Q1茅台发货进度，测算19Q1茅台发货量约7500-8000吨，增速不高估计为个位数。2、吨价有所提升，18年初刚提价后18Q1的价格贡献未充分反映，吨酒价格基数不高，19Q1报表确认全部为969打款，吨价反映充分；另一方面19Q1加大了高附加值产品投放，带来吨价提升；3、提前执行Q2打款，结合渠道反馈，由于3月末经销商提前打Q2货款，且部分4月配额已发出，估计会对Q1业绩有正面影响。根据集团一季度数据
2019.04.07
事件：公司发布2019年第一季度主要经营数据预告，预告2019年第一季度实现营业总收入同比增长20%左右，归母净利润同比增长30%左右。公司19年全年营收目标为同比增长14%，一季度收入与业绩均超市场预期。
投资评级与估值：由于公司一季度业绩预告超预期，上调盈利预测，预测2019-2021年EPS分别为34.49元、42.1元、47.86元（前次为33.14元、39.99元、45.49元），同比增长23%、22%、14%，当前股价对应的PE分别为25x、21x、18x，给予1年目标价1000元，对应19年29xPE，20年24xPE，维持买入评级。我们预计公司19年将适度增量，并增加直营比例、高附加值产品占比提升吨酒价格，系列酒已制定两位数增长目标，一季度“开门红”为全年14%收入增长目标的完成奠定了坚实的基础。展望2020年，由于目前批价已高出厂价80%以上，从而再度具备了提出厂价的客观条件。从估值角度，随着A股国际化的持续推进，茅台估值将对标海外龙头，中枢不断抬升。茅台目前牢牢占据千元以上价格带，品牌在消费者心中的地位无可撼动，而丰厚的渠道利润是公司最具保证的利润来源和安全垫，品牌和渠道利润共同构筑了茅台最强护城河，茅台始终是白酒行业确定性最强的龙头。
预计19Q1茅台酒收入增长接近20%，系列酒营收同比增长26%。我们预计茅台酒19Q1收入增长主要源于：1、发货量同比小幅增长，结合渠道反馈，18Q1茅台发货量7000-7500吨，由于2018年底茅台取消了437家经销商，按照19Q1茅台发货进度，测算19Q1茅台发货量约7500-8000吨，增速不高估计为个位数。2、吨价有所提升，18年初刚提价后18Q1的价格贡献未充分反映，吨酒价格基数不高，19Q1报表确认全部为969打款，吨价反映充分；另一方面19Q1加大了高附加值产品投放，带来吨价提升；3、提前执行Q2打款，结合渠道反馈，由于3月末经销商提前打Q2货款，且部分4月配额已发出，估计会对Q1业绩有正面影响。根据集团一季度数据