转载：精彩回顾︱“穿越时间的河流，与伟大企业共成长”暨东方港湾2021年投资者交流会如约线上举办
2021-01-21 10:36阅读：
精彩回顾︱“穿越时间的河流，与伟大企业共成长” 暨东方港湾2021年投资者交流会如约线上举办
原创 东方港湾 东方港湾投资管理 今天
图片
东方港湾2021年投资者交流会
2021年1月18日，“穿越时间的河流，与伟大企业共成长”
暨东方港湾2021年投资者交流会如约而至。考虑疫情当前，健康安全为先，东方港湾本年度投资者交流会首度开启“云年会”模式，即改以线上会议的形式举办，近两百位投资人实时参会，积极参与线上互动。
本年度交流会的主讲嘉宾依然保持东方港湾一贯的投研团队阵容，东方港湾董事长但斌先生领衔主讲，投研总监黄海平先生以及3位基金经理马腾先生（兼消费研究员）、潘衡光先生（兼社服研究员）、张万霖先生（兼TMT研究员）亦分别就各自的研究领域深入分享了自身的投资心得与行业观点。会议由东方港湾市场总监王峰先生主持。
以下为交流会精彩内容要点整理，以飨读者。
01
东方港湾董事长但斌：
穿越时间的河流，与伟大企业共成长
——2021年资本市场投资趋势展望
东方港湾董事长但斌先生致开场辞并发表“穿越时间的河流，与伟大企业共成长——2021年资本市场投资趋势展望”的主题讲话。他回顾2020年时提及，即便去年资本市场“黑天鹅满天飞”，却也正是东方港湾践行价值投资最好的一年，公司各项发展突飞猛进，国内规模已突破两百亿，并保持稳步增长态势。
但总强调，历史上任何一次大的疫情，都没有从根本上改变经济和资本市场长期发展的方向。值得注意的是，危机与机遇并存，新冠疫情可能成为21世纪20年代“云商业”爆发的契机。从历史经验来看，2003
年的“非典”点燃了中国电商的星星之火，成就了今天全球最大的电商消费网络。而本次疫情后，线上教育、线上辅导、线上问诊、线上办公等新的商业模式如雨后春笋般涌现，带动经济进入新的增长轨道。他认为，应抓住疫情后的机遇，选好长期投资的赛道和方向，在值得期待的中国经济发展趋势下，在市场短期的零和博弈与企业长期的价值创造中，始终坚持选择中国优秀的企业并跟随其成长。
需要注意的是，投资策略是不断迭代的，对于投资者来说，行业选择极其关键。即使在1978年到2006年美国发展最好的黄金岁月，行业对投资的影响依旧非常重要，从平均利润看，化妆品、食品加工、专用化学品等行业的盈利能力较好。反观中国，食品饮料、医药、教育行业大概率会不错。
但总指出，投资的底层逻辑很简单，但真正要践行却非常难。他表示，投资是小概率当中的大概率事件，世界五百强的企业到现在的存活率只有3%。投资成功的关键，就是能不能找到这3%的企业尝试投资。企业长期穿越一百年很难达成，但有些商业模式，恰恰能够穿越变化。
那么如何在多变、复杂的宏观环境中进行价值投资？但总认为，有两类公司具备投资空间，一类是世界改变不了的公司，另一类是改变世界的公司。从各维度出发，他总结出如下投资规律：
第一，选择伟大的企业。伟大的企业往往拥有以下特征：行业空间广阔；商业模式可靠且容易理解；盈利能力高；财务稳健；商业壁垒高筑，竞争优势明显；企业文化优秀，管理层值得信赖。
第二，以合适的价格投资。价格的安全边际不仅提供了更高的隐含回报率，同时也提供了更好的抗风险能力。
第三，伴随企业长期成长。一方面，随着企业经营能力的成长或改善，获得投资回报；另一方面，还应根据企业经营、估值、隐含回报率、投资机会进行仓位调整。
图片
图片来源：主讲嘉宾PPT
始终不忘践行企业公民社会责任，亦是东方港湾企业文化内涵的应有之义。但总在主题演讲的最后，重点回顾了东方港湾2020年所走过的公益足迹：1月8日，分别向海惠与粉红天使基金各捐赠百万，持续助力扶贫与关爱乳癌患者；1月25日，心系武汉疫情，向武汉市慈善总会捐赠166万，共同抗击疫情；7月30日，捐赠1699万元设立“河南大学东方港湾高山创新奖学金”，支持高校教育……年内捐资共计逾七千七百万元，企业公民的影响力不断扩大。
图片
图片来源：主讲嘉宾PPT
02
东方港湾投研总监黄海平：
盲人摸象——服务业投资心得
东方港湾投研总监黄海平先生以有趣的比喻“盲人摸象”为题，在线分享了其有关服务业的投资心得。他认为，做投资其实就是在盲人摸象，大部分时候我们都只是很片面地看着公司的某个角度来做判断，有些人运气好或是经验老练，可以管中窥豹，从某个角度就猜到事情的本质，大部分人却是谬以千里，或者猜中了自己也不信。所以，对于同一个公司才会有那么多不同的看法，多空观点这么不一致。
他重点提及东方港湾的投资方法即“与伟大企业共成长”，所以投研团队每天在做的，就是不停在股市里盲人摸象，通过各种线索希望能够判断出“未来的大象”。这就要求投研人员在判别“好生意”的时候，需要从多个不同的角度去切入，同时拉长时间跨度，去认知事情的“动态本质”。简单而言，就是换着位置多摸一摸，让大象多动动，来提高判断大象的准确性。
他以“服务业的涨价优势”以及“服务业的缺陷和机会：做规模的朋友”为阐述起点，重点围绕其过去一年的投资重点，即物业服务、房产交易与家装服务以及企业SaaS服务的投资经验作为案例分别展开了深入探讨。
图片
图片来源：主讲嘉宾PPT
1、物业服务：服务人而不是管理物
他提出，物业这个生意，市场十分巨大，稳定性非常高，收入增长来源多增速快，单盘模型也逐渐跑通了。那这个行业里，什么样的企业能够胜出呢？黄总进一步指出，这不是一个赢者通吃的市场，而是各自有各自的信任对象的行业，类似于基金管理行业，业绩最好的基金经理不会把整个社会的钱都吸引走。大象肯定是有的，但可能会有很多头，我们如何选到未来的大象？关键在于4个维度的评测——服务的满意度、成本费用的控制能力、外拓的积极性和增值服务探索的能力。
2、房产交易与家装服务：从混乱到秩序
他认为，这是两个极其庞大而混乱的市场，但他挖掘到某家企业，其通过标准化、数据化、SaaS化，整合了中介市场，成为了“规模”的朋友，长成了一头“大象”，并准备在家装行业也大施拳脚。他深入剖析了该企业的经营起点、品牌效应以及商业模式，例证了服务业也可以做得很大，关键是要超越自身，克服服务业的天生缺陷，做“规模”的朋友。
3、企业SaaS服务：助力中国产业互联网转型
黄总认为，在中国，SaaS是一个非常年轻但潜力巨大的生意。他指出，SaaS的发展一旦规模化，就会有两个巨大的优势：业务的可叠加性和先发的高壁垒性。而电商SaaS的出现，不用再靠卖流量续命，让品牌商家可以沉淀自己会员流量，把会员和粉丝流量私有化，并通过裂变营销、直播等工具扩展新的流量，做私域流量池的经营。
黄总在分享的最后，引用了其所投资企业的老板的一句话来总结，即“做难而正确的事”。他强调，做投资最不缺的就是赚快钱的机会，它不像其他技术活的工种，滥竽充数，听个代码，凭着运气有时也可以一年几倍，但长期来看，业绩一定是和勤奋和认知相匹配的，长此以往也会形成认知的规模优势。
03
东方港湾基金经理（兼消费研究员）
马腾：白酒、电动车行业观点分享
东方港湾基金经理兼消费研究员马腾先生重点分享了白酒和电动车行业的投资观点。从历史回顾、疫情影响到未来展望三个角度切入，探讨了白酒行业逐步分化、龙头公司强者恒强的现状，并从长期宏观层面及行业层面，详细阐述了白酒行业长期持续向好，消费升级、集中度提升、酱香酒扩容是未来白酒行业三大趋势性机会等观点。
针对电动车行业，马腾主要围绕行业长期趋势，阐述了目前电动车渗透率低、发展空间大、成本快速下降、优质供给创造需求等特点，对中国、欧洲、美国等市场与政策现状，以及未来前景做了展望，简要介绍了固态电池的现状与发展路径，并提出汽车发展的电动化、智能化两大趋势及投资方向。
马腾还从严格的选股准则、行业配置、风控体系等角度详述了其投资理念，并提出其投资运作基金的愿景是“对得起投资人的信任，努力帮助投资人实现财富的稳健增长”。
04
东方港湾基金经理（兼社服研究员）
潘衡光：做有复利的事情
东方港湾基金经理兼社服研究员潘衡光先生则通过回顾2020年物业板块“故事发酵——疫情后受益——IPO抽血导致估值分化——政策推动”四阶段行情，深入分析了市场对于物业板块认知的变化，从面积增长结构和盈利结构阐述了物业公司之间估值差异的来源，强调了服务业的核心在于服务的品质和品牌。最后重点分析了最新的政策推动了物业行业市场化的大趋势，对于物业板块的长期价值是个非常积极的影响。
同时探讨了教育行业的发展特点，强调教育开支是投资而不是消费，并且优质的教育资源是相当紧缺的，K12学校和优质高教企业都有有良好的现金流且长期的需求支撑，因此也是教育行业很好的投资方向。
潘衡光亦在最后总结了2020年的投资感悟，详述了其投资理念、投资策略及东方港湾平台协作的优势之处。
05
东方港湾基金经理（兼TMT研究员）
张万霖：全球科技股投资机会
——科技产业趋势与投资策略
东方港湾基金经理兼TMT研究员张万霖先生则基于其投资思考，包括对投资的理解、科技投资的底层逻辑以及超额收益的来源三个角度，重点探讨了科技产业的大趋势，提出未来几十年可能影响最大的科技变革包括人工智能，区块链，机器人，能源存储，基因编辑等，并着重分析了高成长赛道“SaaS云计算”的特点、现状及未来发展趋势。他认为，赢家通吃，龙头效应显著，最大玩家可能获得超过50%市场份额，例如视频会议领域；且在SaaS云计算领域，中美存在数量级上的差距，差距达到30~50倍之多，未来想象空间极大。
最后张万霖从“自上而下”选赛道、看空间及“自下而上”选股和估值、交易、组合管理与风控两个维度进行了总结。
06
结语：
2020年已然谢幕，载入史册；2021年已然登台，展露新颜。我们虽因疫情带来的改变，遗憾未能与各位投资人欢聚一堂，但适应时代变化和恰到好处的仪式感——“云年会”的方式，依然让我们与投资人共同完成了对过去一年的回顾与告别，以及对未来的全新展望与研判。
不忘初心，不负韶华。期待未来的日子里，东方港湾能与各位投资人继续并肩同行，做各位投资路上最坚定的守护者！
我们也期待明年年会能在安全的时间和地点与各位投资人再次握手相见，共议新篇章、新精彩！
