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转载：【财通策略李美岑团队】海外“顶流”的中国股票持仓大解密--外资那些事系列3（20220321）

2022-03-22 08:47阅读：2,050

http://blog.sina.cn/dpool/blog/u/1249424622

本报告联系人
李美岑 limc@ctsec.com
王亦奕 wangyy01@ctsec.com


核心观点


当前包括A股和港股在内的全球金融市场波动持续放大，尤其以北向资金为代表的外资在近几个交易日呈现出大幅净流出A股的状态（可参考3月9日《外资最近在A股干嘛》、3月14日《六次外资流出复盘》）。本篇中，我们在养老金、主权财富基金以及资管机构这三类全球投资机构中的“顶流”中挑选了10家最具代表性的机构，就其中国股票市场配置情况进行梳理。
主权财富基金：1）挪威全球养老金（GPFG）是当前全球最大的主权财富基金，当前股票持仓中涵盖了中国大陆地区的676家上市公司，整体持仓规模约380亿美元，持仓规模在所有国家地区中排名第七；配置集中在金融和消费领域，对台积电、腾讯控股、阿里巴巴、友邦保险以及美团点评的持仓占据了整个中国地区的一半以上。2）全球第三大主权基金-阿布扎比投资局（ADIA）当前持有中国大陆地区上市公司约17亿，在整个股票持仓中占比约20%，行业配置更偏好能源、金融、医疗等行业，重仓个股包括中东方财富、大全能源、中芯国际、先导智能和中金公司等。3）全球第六大主权基金-新加坡投资局（GIC）主要通过港股投资中国上市公司，偏好生命科学、科技行业；在中国前10大重仓股中有包括中石化、中国电信等在内的7家港股，对A股的重点布局包括电子、通信和汽车等成长性行业。4）全球第十一大主权基金-淡马锡始终将组合的20%以上配置于中国地区，截至2021年三季度，中国区域配置占比达27%，超过本土新加坡配置
比例24%。行业配置集中在科技和医疗领域，主要通过持有中概股进行中国市场投资，而对A股的投资主要通过其全资的资管公司。中概股中，淡马锡重仓持有阿里巴巴和百济神州，A股方面持有泰格医药和爱尔眼科。
养老金：1）全球最大养老金-日本政府养老金（GPIF）对中国地区配置市值逐年上升，2020年投资中国股票1.78万亿日元，占总股票资产比例1.90%。配置方面主要集中在金融、信息技术行业，当前持有的前50大中国上市公司主要还是以腾讯控股、友邦保险等港股为主，A股中只有贵州茅台、宁德时代出现在前50的名单中。2）全球第七大养老金-加拿大养老金（CPPIB）在2021财年的持股名单中共有199家中国企业，持仓市值约205.8亿加元，在新兴市场持仓占比约40%，基本在可选消费和信息技术两大领域，持仓排名靠前的是腾讯控股、美的集团、阿里巴巴以及美团点评。
资产管理机构：贝莱德、摩根大通、先锋领航、富达集团四大资管集团当前对中国公司的持仓占比约2%-3%左右，更偏好金融、通讯、非必需消费品、科技等行业。个股层面，各资管机构重·仓的前十支中国公司股票重合度较高，均重仓腾讯控股、阿里巴巴、友邦保险、美团点评等。
风险提示：俄乌冲突升级、海外加息超预期、疫情扩散超预期


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正文

当前包括A股和港股在内的全球金融市场波动持续放大，尤其以北向资金为代表的外资在近几个交易日呈现出大幅净流出A股的状态（可参考3月9日《外资最近在A股干嘛》、3月14日《六次外资流出复盘》）。本篇中，我们在养老金、主权财富基金以及资管机构这三类全球投资机构中的“顶流”中挑选了10家最具代表性的机构，就其中国股票市场配置情况进行梳理。 转载：【财通策略李美岑团队】海外“顶流”的中国股票持仓大解密--外资那些事系列3（20220321）


1. 主权财富基金
1.1.挪威全球养老基金GPFG
挪威全球养老基金（Government Pension Fund Global）前身为石油基金，2006年随着《挪威养老基金法》通过后更名为全球养老金。GFPG的资金来源于石油相关收入，全部投资于挪威以外的国家及地区。截至2021年11月，GFPG资产规模达到1.28万亿美元，是全球规模最大的主权财富基金。 转载：【财通策略李美岑团队】海外“顶流”的中国股票持仓大解密--外资那些事系列3（20220321）


区域配置方面，挪威主权财富基金的股票持仓中涵盖了中国大陆地区的676家上市公司，整体持仓规模约380亿美元，占全部地区股票持仓的3.8%，持仓规模在所有国家地区中排名第七。
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行业配置方面，挪威主权财富基金在中国大陆地区的配置当前主要集中在金融和消费领域。从趋势来看，挪威主权基金自2004年以来对油气、原材料以及工业等传统领域有所减配；而对信息技术、消费服务等新兴领域有所加配。 转载：【财通策略李美岑团队】海外“顶流”的中国股票持仓大解密--外资那些事系列3（20220321）


重仓个股方面，挪威主权财富基金对台积电、腾讯、阿里巴巴、友邦保险以及美团的持仓占据了整个中国地区的一半以上。A股方面，挪威主权基金对20家上市公司的持仓进入前十大股东列表。
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1.2.阿布扎比投资局ADIA
阿布扎比投资局（Abu Dhabi Investment Authority，简称ADIA)是全球第三大的主权财富基金，隶属于于阿拉伯联合酋长国阿布扎比酋长国。截至2021年11月，阿布扎比投资局资产规模达到8290亿美元，是全球第三大主权财富基金。
区域配置方面，阿布扎比股票持仓总市值为85.95亿美元，其中在中国大陆区持仓总市值近17亿，中国地区配置占比达19.77%。
行业配置方面，阿布扎比投资局更看好中国大陆市场的能源、金融和医疗保健行业，其中能源行业持仓占比达23%，金融行业持仓占比达17%，医疗保健行业持仓占比达15%。
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重仓个股方面，阿布扎比的前100重仓股中包含24个中国公司，持仓市值达到15.13亿美元，占前100重仓股市值的17.60%。 转载：【财通策略李美岑团队】海外“顶流”的中国股票持仓大解密--外资那些事系列3（20220321）
1.3.新加坡政府投资公司GIC


新加坡政府投资公司（Government Investment Corporation，简称GIC）于1981年正式脱离新加坡金管局（MAS）成立，一直以来专注于海外投资，旨在保持新加坡外汇储备购买力。截至2021年11月，GIC资产规模达到5.50千亿美元，是全球第六大主权财富基金。根据2021财年数据显示，GIC组合中有45%的资产配置于兼顾防御属性和流动性的债券、32%的资产配置于公开市场股票，仅有15%的比重投资于私募股权，以及8%于房地产。2021年，GIC投资组合在20年、10年和5年期的名义回报率分别为6.8%、6.2%和8.8%。
区域配置方面，近年来GIC的投资组合逐渐降低了风险敞口，持续加配亚洲地区、减配欧洲市场。截止2021财年，发达市场股票的持仓占比由2010财年的41%下降到2021财年的15%；新兴市场股票的持仓经历了小幅上升后近稳定在当前17%左右的水平。
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行业配置方面，新加坡投资局主要通过港股投资上市公司，偏好生命科学、科技行业。截至2021财年，GIC共投资中国企业65家，持仓市值约109亿美元（约149亿新元），其中H股企业42家，占总中国企业总投资比重的62%，在A股和美股则分别投资18家、5家中国企业。公司所属行业方面，GIC对于生命科学和科技领域有显著偏好。
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重仓个股方面，GIC在中国的重仓个股中，港股占比较高，对A股更偏好电子板块。GIC在中国前10大重仓股中有7家来源于港股，在A股的重点布局包括电子、通信和汽车等成长性行业，绝大部分流通市值均超过500亿人民币，估值水平集中在20-40倍。
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1.4.淡马锡


淡马锡控股公司（Temasek Holdings，简称淡马锡）是新加坡三大投资主体之一，成立于1974年，成立初期旨在管理新加坡的国有企业，通过战略投资来引导本土经济的转型，实现新加坡政府价值的最大化。截至2021年11月，淡马锡的总资产规模达到了2830亿美元，是全球第十一大的主权财富基金。
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区域配置方面，淡马锡始终将组合的20%以上配置于中国地区。为了降低资产的本土经济风险，淡马锡目标在8-10年内将资产分布于新加坡、亚洲一级其他OECD经济体，逐步降低新加坡风险敞口、将资产配置向快速增长的亚洲新兴经济体转移。截至2021年三季度，中国区域配置占比达27%，超过本土新加坡配置比例24%。
淡马锡主要通过美股投资中国公司，对A股的投资主要通过其全资的资管公司。截至2021年3月，淡马锡投资了10家中概股，占美股总投资的11.65%。淡马锡富敦是淡马锡全资的资管公司，成立于2003年主要负责海外资产投资，并于2005年成为QFII之一，至今共有15亿美元额度，截至2020年其投资总规模已经达到594亿新元。
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行业配置方面，淡马锡更看好中国的科技和医疗领域。从行业来看，淡马锡的投资组合更偏好新兴产业，如科技、交通和医疗等，从淡马锡对中概股的持仓来看，主要持阿里巴巴、百济神州和中通快递，可以看出更加偏好科技和医疗行业。
重仓个股方面，中概股中，淡马锡重仓持有阿里巴巴和百济神州，截至2021年三季度，二者合计持有24.99亿美元，占中概股投资的75%；A股投资方面，主要投资泰格医药和爱尔眼科。
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2.养老金
2.1.日本政府养老基金GPIF


日本政府养老基金（GPIF）成立于2001年，负责管理日本养老金第一支柱公共养老金。截至2021年11月，GPIF规模达到1.72万亿美元，是全球最大的养老金基金。 转载：【财通策略李美岑团队】海外“顶流”的中国股票持仓大解密--外资那些事系列3（20220321）
区域配置方面，GPIF对中国地区配置市值逐年上升，2020年投资中国股票1.78万亿日元，占总股票资产比例1.90%。 转载：【财通策略李美岑团队】海外“顶流”的中国股票持仓大解密--外资那些事系列3（20220321）


行业配置方面，GPIF对中国的配置当前主要集中在金融、信息技术行业。可以看到2018年中美贸易冲突后，GPIF对于通信板块进行了大幅减持，对信息技术进行了大幅增持。 转载：【财通策略李美岑团队】海外“顶流”的中国股票持仓大解密--外资那些事系列3（20220321）


重仓个股方面，GPIF持有的前50大中国上市公司主要还是以港股为主，A股中只有贵州茅台、宁德时代出现在前50的名单中。
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2.2.加拿大养老金管理局CPPIB
加拿大养老金计划投资委员会（CanadaPension Plan Investment Board，简称CPPIB）是加拿大最大的养老金管理机构，截至2021年11月管理规模接近四千亿美元，为当前全球第七大养老金。2021财年，CPP权益类资产中的上市股票和私募股权分别占比29.2%和26.7%，固定收益资产占比23.1%，基础设施和房地产等实物资产合计占比21%，组合收益率达到20.4%。
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区域配置方面，加拿大养老金采取全球化的资产配置策略，近年来不断加配亚洲地区资产。2021财年，CPPIB持有的加拿大资产占比仅为15.7%，其余84.3%的资产都在国外。从具体区域来看，CPPIB主要配置集中于美国、欧洲，占比超过2/3，亚洲、拉美等新兴市场占比达27.8%，并且对亚洲资产保持持续的增配，2021年亚洲资产占比由2008年的5.6%提高到了24%，并且根据CPPIB展望，到2025年其在新兴市场投资规模占比将达到三分之一。
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重仓个股方面，加拿大养老金的重仓股中，中国大陆股票占比达19.3%。截止2021年3月31日，CPPIB公开市场投资的持股名单中共有199家中国企业，持仓市值约205.8亿加元，在新兴市场持仓占比约40%；其中，CPPIB持有中国企业的前50大重仓股持有市值约198.6亿加元，占比96.5%。
CPPIB对中国企业的持仓基本在可选消费和信息技术两大领域。2021财年的数据显示，CPPIB的中国地区持仓在可选消费和信息技术的占比分别为64.43%和21.08%，较2019年分别增长31.31%和5.67%。除了上述两行业外，CPPIB在其他行业上中国投资占比较少。
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3. 资产管理机构（贝莱德、摩根大通、先锋、富达）


四大资管机构持仓中，中国公司占比在2%-3%左右。以贝莱德、摩根大通、先锋领航、富达集团4家资管为例，截至3月14日其持有的中国公司股票市值分别达125.6、495.9、1386.6、594.4亿美元，在其总持仓中占比分别为3.0%、3.5%、2.2%、2.7%，其中中国大陆公司占据绝对比例。
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行业配置层面，资管机构更偏好金融、通讯、非必需消费品、科技等行业。四家资管机构配置的中国公司股票中，金融、通讯、非必需消费品3个行业的市值占比均超10%，四家资管上述三行业的持仓市值总计分别达219.41、315.51、311.25亿元。具体来看，贝莱德持仓中，占比前三行业为金融、非必需消费品、通讯，比例分别为18.7%、17.9%、17.0%；摩根大通持仓中占比前三行业为非必需消费品、通讯、科技，占比分别为21.1%、16.8%、11.3%；先锋领航持仓中占比前三行业为通讯、非必需消费品、金融，比例分别为22.6%、20.4%、18.5%；富达集团持仓中占比前三行业分别为通讯、非必需消费品、金融，比例分别为26.6%、25.6%、12.3%。 转载：【财通策略李美岑团队】海外“顶流”的中国股票持仓大解密--外资那些事系列3（20220321）
个股层面，各资管机构重仓的前十支中国公司股票重合度较高，均重仓腾讯、阿里、友邦保险、美团等公司。
贝莱德持仓市值前十的中国公司合计持仓金额为28.8亿美元。排名前三的公司分别为腾讯控股、贵州茅台、阿里巴巴，持有市值分别为6.2、3.4、3.2亿美元。
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摩根大通持仓市值前十的中国公司合计持仓金额为121.8亿美元。排名前三的公司为腾讯控股、友邦保险、阿里巴巴（港、美股市值加总后），持有市值分别为30.6、18.2、18.1亿元。
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先锋领航持仓市值前十的中国公司合计持仓金额达305.4亿美元。持仓前三公司为腾讯控股、阿里巴巴、友邦保险，持有市值分别为95.7、56.1、36.8亿美元。 转载：【财通策略李美岑团队】海外“顶流”的中国股票持仓大解密--外资那些事系列3（20220321）
富达集团持仓市值前十的中国公司合计持仓金额达160.1亿美元。持仓前三公司分别为腾讯控股、友邦保险、阿里巴巴，持有市值分别为51.7、27.3、25.7亿美元。 转载：【财通策略李美岑团队】海外“顶流”的中国股票持仓大解密--外资那些事系列3（20220321）
3.风险提示：俄乌冲突升级、海外加息超预期、疫情扩散超预期

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