基金公司股票值得买吗
2013-07-18 17:16阅读：
监管层表态支持基金公司上市，一些基金公司也表露出了上市的意愿。对于投资者来说，最应关注的就是基金公司股权改制是否合理，因为这关系到基金公司上市的目的。
如果基金公司上市，它们的股票值得购买吗？这个问题并不容易回答。
中国的四大金融行业中，只有基金公司未诞生上市公司。成百上千亿的资产管理规模和不断延伸的渠道足够吸引投资者购买上市基金公司的股票。但业绩的不稳定以及近年来整个行业所遭遇的问题（如利益输送、老鼠仓等）也许会让投资者重新审视这类股票的价值。
基金公司有必要上市吗
6月1日新《基金法》实施前夕，监管层表态将积极推动基金公司上市。对于正处于行业变革期的基金公司来说这无疑是个好消息。对于投资者来说，基金公司上市也会带来新的投资价值。不过，基金公司真的有必要上市吗？
资本市场最大的好处就是可以融资，借助投资者的钱来快速提升公司品牌和发展业务。不过一旦上市就意味着会成为一家公众公司，之前自己关起门来赚钱的路子就要改一改。除了定期公布财报外，还会成为公众视线中的焦点。
“像华夏这样的大型基金公司，我觉得上市的愿望不会很强烈。”上海证券基金分析师刘亦千认为。显然，好公司并不都需要上市来证明自己的价值。上市所能带来的资金和品牌效应对于华夏基金来说都不缺。此外，基金公司上市还要定期公布财报和面对公众投资者，能否转型成功也是未知数。
对于基金公司们的股东来说上市则更没必要。此前，基金公司多位高管离职无不都是与股权激励有关。时至今日，基金公司实际负责人看起来更像是职业经理人，和公司股权没有任何关系。
财经评论人曹中铭在其
博客中指出：“目前的70余家基金公司中，都只是有限责任公司，并没有哪家基金公司已经完成股份制改造成为股份有限公司”。对于背后股东来说，基金公司就是自己私人的财产，如果进行股份制改造，势必会影响到原有股东方的利益。
但这并不表示基金公司都没有上市意愿。许多中小公司还是期望通过上市来解决资金和品牌的问题。民生加银基金总经理俞岱曦在接受本刊记者采访时就表示，中小基金公司未来对于资本的需要将更加强烈，仅仅依靠股东出资“补血”显然不够。
虽然基金公司管理资产规模巨大，但实际资产却与其他金融行业相距甚远。2012年财报显示，行业中的领头羊华夏基金的总资产为33.11亿元。对比之下，2012年，114家证券公司总资产达到了1.72万亿元，平均每家150亿元。而这还仅仅相当于2012年银行业资产的1.3%、保险业资产的23%。可见，看似资产规模庞大的基金公司实际上并没有“不差钱”。
事实上，类似于民生加银这样的中小基金公司对于上市的意愿都非常强烈。在基金门槛放开的情况下，基金公司普遍都会选择向资产管理公司转型。这其中，渠道、人员、业务创新都需要资本支持。
一位中小基金公司的负责人坦言，如果能利用上市将基金公司资本金增厚，公司的运作余地将更大。比如新的发起式基金、基金子公司所涉及的PE、类信托业务，甚至是未来可能出现的以基金公司为主导，类似于券商营业部的资产管理公司都需要资本的投入。
另外，上市可以带来更加合理的股权结构，这意味着公司的管理层将有可能获得股权，这将改变在上市之前基金公司只能依靠分红获得利润的模式。对于团队稳定和留住人才也有一定帮助。不过，这一切真正想要实现并非易事。
多数公司难以满足上市要求
和银行、保险甚至是券商相比，基金公司的上市之路显然要艰辛许多。对于大多数基金公司来说，上市还只能停留在“梦想”阶段。由于2010年开始受到股市下跌影响，基金公司的业绩普遍出现了下滑。“很多公司的业绩实际上是靠着规模在硬撑，但其中水分很多，如果上市，审计这关可能很难过去。”一位基金公司副总经理告诉记者。
不过这并不意味着没有公司能上市。在目前排名前列的基金公司中，嘉实基金就曾表示了对上市的渴望。此前，嘉实基金的子公司已经开始涉及类信托业务，类似于资产管理雏形的定制基金也已经上线，其对于资金的需求可见一斑。
根据目前主板的上市要求，拟上市公司必须同时满足两个盈利条件：“最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3000万元”和“最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5000万元；或者最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元”。WIND统计显示，2010～2012年三年时间里，满足这一条件的基金公司达到了39家。
而如果按照创业板的“最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30%”要求，基金公司则会很郁闷。由于2010～2012年处于熊市阶段，大部分基金公司的收入和净利润都出现了下降趋势，“持续增长”这一条将会卡死很多公司。
此外，基金公司的利润来源主要是收取管理费。在基金门槛放开之后，这笔费用是否会受到冲击还是个未知数。如果基金公司的利润因此受到影响，上市的时间可能会继续延后。可以发现，最终能实现上市的大部分为盈利能力较好的大中型基金公司，成立以来接连亏损的次新公司和中小公司虽然存在很强的融资需求，但达不到上市要求。
谨防股东套现阴谋
如果有一家基金公司在上市招股说明里告诉你，它上市的融资将会用在招聘人才和扩展渠道这些用途上，那么最好还是避而远之。的确，人才短缺是目前基金公司普遍面临的问题，但是融资只是为了做这些，说明这家基金公司对于未来的发展战略并没有清晰的构建，这样的公司显然也不具有投资价值。
刘亦千认为，资产管理规模100亿元是鉴别基金公司好坏的一个门槛。小公司在未来将更偏重专业化的发展，而大公司则会向多元化的资产管理公司发展。如果是挑选一家上市公司，多元化的公司将更有投资价值。
显然，大公司上市会将获得资本用于产品研发上，这更有利于利润的提升。小公司的资金将会用于生存，在一定时期内对于利润提升不会明显。当然，这并不意味着大公司就一定值得投资。
投资者应当关注这家公司未来的发展战略是否清晰，这种发展战略能够带来的利润究竟是否可以实现。“一旦一家基金公司上市，评判标准将是产品和战略，规模只是一个数字。”刘亦千介绍。
盈利能力是考量一个基金公司的关键。一位私募投资经理坦言，不管哪家基金公司未来上市，都很难进入到他的备选股票池中。原因很简单：无论牛熊市，好的股票应当具有长线投资收益能力。但从目前基金行业整体现状看，大部门公司还是靠天吃饭，业绩波动很大。
“如果基金的投资能力不稳定，收益也不稳定，就是典型的周期股了”。在接受采访时，该私募基金经理认为未来上市的基金公司业绩好的一定是那些长跑型公司而非激进型公司。此外，值得关注的还有基金公司上市时点的选择。如果在市场行情不好的时候选择上市，很容易被看成基金公司股东为套现做准备。“基金公司股权改制是否合理是投资者最应关注的，如果不是太彻底，资本市场很容易成为股东们的‘套现池’。”上述私募基金经理坦言。
（《钱经》杂志 文/本刊记者
姚博海）
