一只1年内到期20%收益率的债券

2014-06-24 14:26阅读：

http://blog.sina.cn/dpool/blog/u/1259215934

中国累计发的应该在1000只以上的债券中，从未发生违约。但这一状况在今年被打破，上市公司超日太阳发行的一只债券，今年没有按约定支付利息，构成违约。这个债券在发行过程中，有不少疑点，公司的经营，也是迷雾重重。不过毕竟中国是不允许发行垃圾债的，而绝大多数公司在发行后即使有经营的亏损，离违约还差得很远。

这里介绍一只目前仍在交易的，但因为连续两年亏损要暂停交易，在一年内到期的，由上市公司珠海中富发行的一只债券，12中富01，代码是112087。到今天上午收盘，价格是87.31，加上利息0.41，全价是87.72元，2015年5月28日到期后，将得到本金100元和最后一年的利息5.28元，扣除20%的利息税，总共每张债券能得到104.224。这样，这只剩余期限为0.93年的债券，年化收益率是（104.224-87.72）/87.72/0.93*100%=20.23%。比一般的信托产品收益率高得多。股市中一年内能确定赚得20%的股票，也未必很多，尤其是目前牛市趋势未形成的情况下。

这个公司是不是会破产或违约，导致到期后本金和利息不能及时、足额支付，以下是一位叫没钱又丑的网友的分析，可参考。我目前没有买入这只债券，有可能在停牌前，会象征性买个两三万。根据公司的最新公告，这个债券将于6月30日起暂停交易。

前面，研究了超日债违约前的历程。这里对比一下停牌前的中富债和超日债的异同点吧。
最大的相同点，两者都在停牌经历了10+亿的巨额亏损。毕竟由于连续2年亏损而关门。
不同点:

1 评级，关门前超日评级是 ccc 债券安全性很低，违约风险很高
中富债即使降级，也肯定在ccc以上，由于2014年评级还没出来，只能大胆yy。
2 资产负债率
关门前，超日资不抵债，资产负债率104.4%。中富债是73.4%，虽然高了点儿，在两市找出几支资产负债率比它高的债券还是问题不大吧。
3 帐上货币资金
超日债关门前，帐面上货币资金仅5kw，连一年期利息都覆盖不了。中富债，帐面上货币资金5.67亿。另外还买了近2亿的理财。覆盖债券利息毫无鸭梨。
顺便说下，最近，论坛上热议的某资产近百亿的所谓优质企业所发行的债券，帐上资金仅400w。韭菜me认为，一支债券如果企业帐面资金连一年债券利息都覆盖不了，其财务报表就是个笑话。
4 应收帐款
超日债巨额海外应收帐款，而且这些帐款中大部分永远都收不回来了。而且更奇葩的是，超日报表中海外公司应收帐款金额跟欠帐公司发布的财务报表中欠款金额相差甚远。
与超日巨额应收海外帐款不同。目前公司主要客户为可口可乐、百事可乐、达能、怡宝。而且相当部分是一年内应付帐款。显然收款的难度跟超日不是一个级别的。
5 信贷额度
关门前，经过地方政府的协调，银团被迫答应超日欠款展期。但是却拒绝提供新的信贷额度。
中富债:融资现金流方面,银团贷款有20个亿的额度,最高峰用到15个多亿,目前是12亿,闲置资产处置也会带来现金流,工厂关停合并后,目前闲置了8块土地。公司全部持有近100万平方米的土地,前些年按工业用地估值为11个亿,其中7个亿的土地已抵押给银行,其他的可以进行处置。
这段内容出自“珠海中富:2014年3月27日投资者关系活动记录表”
6 股权质押
超日债，截至2012 年年报出具日（即2013 年4 月24 日），公司主要股东倪开禄、倪娜、张正权、周红芳、苏维利的股权基本都用于质押，质押股权占其持股份额的比例分别为99.95%、99.92%、 9.60%、100%和98.83%，此外，倪开禄1,527.88 万股股份被冻结。
中富债，股权质押价值不少于本集团控制的全部子公司股权的90%，且出质股权价值不低于人民币20亿元。
表面上看，两者的股权质押比例都很高，但是超日债，主要是质押给信托公司，而中富集团是抵押给银行是为了获取信贷额度。众所周知，从信托公司获取的资金成本非常高，就算不能称之为高利贷，也远比银行货款利率高得多。而且最重要的是中富的信贷额度并没有用完。
7 季报和半年报
超日债，关门时季报亏损，半年报预亏。
中富债，关门时季报盈利，半年报预盈。
综上所述，中富债一年内违约的概率比超日债要小很多。
前面对中富偿债能力进行了分析。这里对中富违约的风险进行分析。
中富债去年亏损了10+亿。目前净资产仅有11.42亿。
如果*st中富今年再亏损10+亿，违约将成定局。其实不仅仅是中富债，毅昌债，正邦债……这些净资产只有10+亿的债券，如果今年亏损10+亿以上，违约都将不可避免。
它们可能今年违约10+亿以上吗?可以说，概率非常小，事实上，大家基本上有共识，通过财务操作，中富债2014年报盈利概率是超过50%的，但是不能保证绝对不会发生。
而且中富债由于将失去流动性。假如三季报预亏全年亏损10亿以上，被关在里面跑都没法跑。
在马路上散步，还有可能掉到坑里，没有什么事情是绝对不可能发生的。
另外，推测，6月27日左右，中富债的跟踪年报会出来，界时，中富债可能会降级成bbb。
另外，中富债如果在2015年5月28日无法兑付本息。将成为，中国交易所债券史上第一支无法兑付本金的债券。当然超日在明年3月份违约基本上是板上钉钉的事。可是，超日毕竟还有4年才到期。明年3月份只是回售选择权。华锐在今年年底也仅仅是回售选择权。而中富是实打实的到期。

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