对老板电器年报的看法

老板电器公布2017年业绩，大幅低于预期。其实收入增长仅仅略低于预期，主要让投资者大跌眼镜的是净利增长率。2017年老板电器的市场份额仍有提升，业绩低于预期主要还是受地产周期和原材料大幅上涨等阶段性因素的影响，老板电器核心竞争力并没有明显被削弱。
去年地产行业虽然整体还是正增长，但主要增量来自于三四线城市，一二线城市成交面积大幅下滑，特别是一线城市接近腰斩，这些区域正是老板电器的主战场。过去老板电器的市场占有率绝对值不高，可以通过市占率的提升平滑地产周期的影响，现在老板电器的市占率绝对值已相当高，虽然份额仍然在持续提升，但已经难以完全抵消地产下滑的影响。
净利润大幅低于预期估计一是收入下滑的影响，二是原材料价格的大幅上涨。过去可以通过提价抵消原材料价格变化带来的波动，现在价格基数已经很高，导致提价空间小了很多。
至于华帝业绩为何更好，一是基数比老板低，二是华帝主要中低端，覆盖三四线乃至农村，受地产周期影响小，另外原来售价和毛利率较低，有较大调节空间。
未来老板电器增长主要来自于五个方面。一是整体市场的增长，二是市场份额的继续提升，三是一二线楼市成交量的恢复，四是三四线城市渠道的持续下沉与市场开拓，消费升级带来的增量，五是净水器、洗碗机、电烤箱、电蒸炉等新产品线的拓展。
老板电器市占率较高，产品售价高，未来长期增速大概率下降到20-30%。但子行业渗透率低增长空间大的逻辑未变，老板品牌力仍在，渠道和团队没有任何改变，看远一点，经历阶段性的业绩波动带来的小戴维斯双杀后，仍会有另一次的戴维斯双击。

声明：本人管理的基金未持有老板电器，且在未来72小时没有买入计划