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高信用产业债分析—10凯迪债(122890)

2014-06-27 09:12阅读:4,473
一、基本介绍
阳光凯迪新能源集团有限公司是由中国华融资产管理公司作为核心战略投资人的一家新能源高科技企业
10凯迪债是阳光凯迪新能源集团发行的企业债。到期时间2020年,但是从2018年开始提前还款,分别是30%,30%,40%。
按照昨天收盘价93.78,到期收益率7.7%左右


二、公司运营
阳光凯迪新能源集团,从事生物介质发电,旗下上市公司凯迪电力,属于现金流较稳定的行业
负债率65%,利息保障倍数超过3.6倍,在电力行业中负债率不算高。


三、担保情况
发行人以下属公司武汉长凯物业发展有限公司合法拥有的3宗土地使用权
(土地使用权价值总计250,249.06万元),以及自身拥有的子公司中盈
长江国际投资担保有限公司35%股权(该部分股权价值为4
0,393.85万元)进行抵押/质押担保。该债券的金额为10亿元,也就是担保资产的金额是债券金额的3倍左右
如果担保的资产贬值了怎么办?且看债券募集书约定
在本期债券存续期间,抵押/质押资产的价值与本期债券未偿还本金的比率(以下简称'抵押/质押比率')不得低于1.4。 如抵押/质押物价值出现变动导致抵押/质押比率低于1.4时,发行人应当追加抵押/质押资产;在抵押/质押比率不低于2.0的前提下,发行人可申请释放部分抵押/质押资产。
也就是说这个债至少1.4倍资产进行担保,可以认为违约概率很小,除非中国发生房地产和工业同时崩盘的情况。
四、预期收益
对于违约概率极小的债券,可以通过正回购做息差套利
10凯迪债目前的YTM为7.7%,该债的折算率0.95,理论最大正回购倍数是5倍,按4倍杠杆计算,正回购成本按3.5%计算,则
预期年收益率=7.7%*4-3.5%*3=20.3%
在几乎没有信用风险的情况下,20.3%的收益率相当可观了。

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