巴菲特只做没说的事（专栏总第119个月）
2017-04-05 06:55阅读：
影响投资结果的因素有两个：
回报率高低和本金大小。
巴菲特只做没说的事
文 / 杨天南
2017年03月31日
春天来了，虽然牛市还没有来，却是“高筑墙、广积粮”、学习知识、储备技能的好时节。否则，即便机会迎面而来，也会擦肩而过。
各地读友日广，热情日增，只可惜时间有限，即便亲自来京的，也不一定有时间相见。数月前原本与两三位朋友相约，消息透漏，忽然来了数十位读友，于是由谈天变为演讲，倒是启发了一条提高见面效率的方法。于是，近日在京沪杭进行了读友见面会，五日三地，马不停蹄，令人想起李白的诗句：“银鞍照白马，飒沓如流星”。
无论是阳光灿烂的陆家嘴，还是烟雨迷蒙的西子湖畔，虽然没有把酒言欢，却也言笑晏晏。与喜欢的人在一起谈谈喜欢的事，人生快意，莫过于此。
沿海经济发达源于经济头脑发达。杭州，这个出了中国首富、很快会出现世界首富的城市，连送我去机场的司机小哥都很关心经济大事。对于首富，他的羡慕之情很接地气：“估计马云到任何地方吃饭都不用掏钱了。”
有感于此，我总结了
“从掏钱吃饭问题，看人生三个阶段：你吃饭你掏钱；你吃饭别人掏钱；你吃饭别人掏钱并且你还能收钱。”司机小哥点头称是，他竟然也非常清楚巴菲特午餐拍卖300万美元的事，欣然表示有了努力的方向。
这几次读书分享会中，一些内容值得回顾。
人们在投资过程中，通常面临两种风险：一是本金的永久性损失；二是回报不足。对于第一点，虽然有时会混淆“账面亏损”与“永久性损失”的区别，但人们一般还是较为了解的。
但对于“回报不足”的风险，人们想到的比较少。上周，在翻译坎宁安教授新版的《巴菲特致股东的信 ——
投资者和公司高管教程》一书过程中，见到巴菲特曾写过这样一段话：
“在长达63年的过程中，市场一般年化回报率略低于10%，包括分红在内。按此计算，如果投资1000美元，在63年中，以复利再投资的形式，可以增长到40.5万美元。然而，
如果回报率为20%，最终的结果将会达到9700万美元。如此巨大的差别，这样的结果，毫无疑问会激起人们的好奇心。”
这个例子，讲的就是“回报不足”的风险。在今天熊市环境下，市场喜欢追求安全、追求保本、追求低风险、追求小“回撤”，但过于追求低风险而忽视了回报不足，这何尝不是一种损失。
与“过于追求安全而导致回报不足”的情况相反，过于追求回报、越高越好，乃至于铤而走险，甚至一朝清零的高风险，这又走向了另一个极端。
遍观投资历史，以较为成熟的美国股市而言，过去半个世纪，专业投资基金回报率长期平均大约10%左右，能长期取得15%回报的基金已属杰出之列。而屹立在投资金字塔之巅者，如巴菲特，过去五十年也就是大约年化回报20%左右。
由此可见，一个人通过学习、磨砺之后，长期而言，能取得15% ~
20%的年化收益，已属世界顶级投资家的行列，这已经近乎投资回报的天花板。
股市中的人们通常多会在提高回报率上下功夫，其根本原因在于资本有限，希望以有限的资本获取更多的盈利。股市有谚：“一年翻五倍易，五年翻一倍难”。讲的是，牛市来了，一年赚五倍股神般的风云人物比比皆是。然而，风一阵、云一阵，不用多久便再无踪迹。实际上，“五年翻番”指的就是就是实现年化回报率15%。
当一个投资者在提升投资回报方面接近天花板后，能否获得更多盈利？答案是：能！但必须换一个努力方向。
影响投资结果的因素有两个：回报率高低和本金大小。当提升回报率的努力已经达到提无可提的时候，那么，应该努力的方向是扩大本金规模。以20%回报计，一百万投资就能每年赚20万，一千万能赚200万，一个亿能赚两千万，一百亿能赚20亿。
在回报率一定的情况下，想方设法扩大投资资本，是财富迈上新台阶的重点。这一点巴菲特没有说，但他一直在这么做。
备忘：2017/ 03/ 31周五
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上证综指自3,525点到3,216点，-8.77%；
香港恒指自20,520点到24,218点，+18.02%；
道琼斯自12,923点到20,692点，+60.12%；
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%。
更多详情请见《中国金融家》四月刊。
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