香港股市今年的表現是世界末位，但融資额排首位！巧合吗？非也。
英国人Nial Gooding 在香港工作了25年，他的基金叫中国梦，China Dream。他今天写博文，重复了他一年前的观点。他说，A股和港股从长远来看，是没有希望的。我谨介绍如下，供大家批判之用。
他的理由有二：
（1）无穷无尽的IPO和估值永远寻底的倾向。从理论上讲，IPO多，这根本不是问题。在一个市场经济的国家，这也不是问题。市场会自我纠错，调整。估值太低，公司就会取消或延后IPO。供求关系的变化又会让估值回升。
但是国企不是这样运转的。比如，国资委不允许银行股低于净资产发行，而二十多家银行的二级市场股价已经低于净资产。IPO 完全卖不出去! 咋办？你抓我的背，我抓你的背。你申购我的IPO, 下回我申购你的IPO, 或者，隐性地担保申购人的回报率，或者用其它小动作。比如，我贷款给你，用来申购我的IPO。或者书记出面协调。
即使中国的民企也跟欧美的民企不一样，因为法制根本不同。欧美的小企业可以通过法律途径制约大股东，和管理层。在中国不行。所以，中国股票的估值有一个永远向下的倾向。 ( 我2003年在UBS当研究主管时，写过一篇报告，“即使二倍的市盈率，中国企业也会争先恐后地上市！”其实，一倍也是一样。融资即利润。有捐款的属性。我也应该受到批判。 )
（2) 绝大部份基金（长线基金 long only) 的商业模式是跟着指数跑，赚钱靠的是资产管理规模AUM, 而不是基金的回报率，虽然长远来看，基民的回报率也会反过来影响新的基民的流入。
所以，中国在MSCI中的比重越大，就意味着这些长线基金越需要买中国股票。它们与不顾经济效益的中国国企（和民企）不知不觉地结成了一个统一战线，而不是相互制约。
当然，短期内，中国股票可以有表现。比如，2018年亏了基民们这么多钱，如果基金经理们良心发现了，拒绝申购中国的IPO, 股市就有可能回升。
为了大家批判之用，他的网站是 www.chinadream.asia
英国人Nial Gooding 在香港工作了25年，他的基金叫中国梦，China Dream。他今天写博文，重复了他一年前的观点。他说，A股和港股从长远来看，是没有希望的。我谨介绍如下，供大家批判之用。
他的理由有二：
（1）无穷无尽的IPO和估值永远寻底的倾向。从理论上讲，IPO多，这根本不是问题。在一个市场经济的国家，这也不是问题。市场会自我纠错，调整。估值太低，公司就会取消或延后IPO。供求关系的变化又会让估值回升。
但是国企不是这样运转的。比如，国资委不允许银行股低于净资产发行，而二十多家银行的二级市场股价已经低于净资产。IPO 完全卖不出去! 咋办？你抓我的背，我抓你的背。你申购我的IPO, 下回我申购你的IPO, 或者，隐性地担保申购人的回报率，或者用其它小动作。比如，我贷款给你，用来申购我的IPO。或者书记出面协调。
即使中国的民企也跟欧美的民企不一样，因为法制根本不同。欧美的小企业可以通过法律途径制约大股东，和管理层。在中国不行。所以，中国股票的估值有一个永远向下的倾向。 ( 我2003年在UBS当研究主管时，写过一篇报告，“即使二倍的市盈率，中国企业也会争先恐后地上市！”其实，一倍也是一样。融资即利润。有捐款的属性。我也应该受到批判。 )
（2) 绝大部份基金（长线基金 long only) 的商业模式是跟着指数跑，赚钱靠的是资产管理规模AUM, 而不是基金的回报率，虽然长远来看，基民的回报率也会反过来影响新的基民的流入。
所以，中国在MSCI中的比重越大，就意味着这些长线基金越需要买中国股票。它们与不顾经济效益的中国国企（和民企）不知不觉地结成了一个统一战线，而不是相互制约。
当然，短期内，中国股票可以有表现。比如，2018年亏了基民们这么多钱，如果基金经理们良心发现了，拒绝申购中国的IPO, 股市就有可能回升。
为了大家批判之用，他的网站是 www.chinadream.asia