最近我一直在学习行为经济学,这是一门生机勃勃的学科。行为经济学发轫于二十世纪七十年代,其创立者主要有理查德·泰勒、丹尼尔·卡尼曼和阿莫斯·特沃斯基等。行为经济学将心理学引入经济学,拓展了研究的视野,是对传统经济学特别是有效市场假说理论的全面反动。
传统经济学认为人在经济活动中是理性的,因此就有了“理性经济人”一说。但是行为经济学通过实证研究,发现人在经济活动中表现出太多的非理性。传统经济学理论的核心前提是,人们在做选择时会遵循最优化原则,会基于“理性预期”,但实证证明这个前提是有缺陷的,人们遇上最优化问题时往往无法解决它的问题,甚至离寻找解决方案还差得很远。并且,人们在选择时并不是没有偏见的。过度自信是与生俱来的性格特点。
泰勒在《“错误”的行为》一书中将心理学引入投资领域,通过提出以下一些问题:股市反应过度了吗?价值股比成长股的风险更大吗?股价都是合理的吗?说明普通人在经济活动中很少具有理性,即使有,充其量也只是“有限理性”,与“理性经济人”之说相去甚远。
1、股市反应过度了吗?
那是肯定的。以交易量为例,如果是投资者是理性的话,那么证券市场的交易量则不会很大。实际上,应该没有什么交易量才对。而事实上,股票的交易量特别在牛市中会大得惊人。这与投资者的过度自信有关。泰勒认为,用过度自信解释高交易量极为合理,但似乎无法证明它的正确性。
而实际上过度反应的间接证据早已存在。这就是价值投资法。证明者就是大名鼎鼎的投资大师本杰明·格雷厄姆。格雷厄姆在世的时候,在最后一版《证券分析》中列了一个表格,用于说明他的投资方法的效用。从1937年开始,格雷厄姆选取了道琼斯工业指数中的30只股票,根据市盈率对它们进行排序。之后,他构建了两种投资组合,一种包括市盈率最高的的10只股票,另一种包括市盈率最低的10只股票,最终他证明了便宜的股票不仅跑赢了昂贵的股票,而且领先的幅度很大。从1937年到1969年,如果在便宜的股票组合上投资1万美元,那么其价值将会涨到6.69万美元。但如果将1万美元投入到昂贵的股票组合中,只能涨到2.53万美元。如果购买全部30只股票,总价值将增长到4.4万美元。
格雷厄姆从行为学角度解释了他的研究:便宜的股票不受欢迎,而昂贵的股票深受投资者喜爱。当然,格雷厄姆也指出,我们是可
传统经济学认为人在经济活动中是理性的,因此就有了“理性经济人”一说。但是行为经济学通过实证研究,发现人在经济活动中表现出太多的非理性。传统经济学理论的核心前提是,人们在做选择时会遵循最优化原则,会基于“理性预期”,但实证证明这个前提是有缺陷的,人们遇上最优化问题时往往无法解决它的问题,甚至离寻找解决方案还差得很远。并且,人们在选择时并不是没有偏见的。过度自信是与生俱来的性格特点。
泰勒在《“错误”的行为》一书中将心理学引入投资领域,通过提出以下一些问题:股市反应过度了吗?价值股比成长股的风险更大吗?股价都是合理的吗?说明普通人在经济活动中很少具有理性,即使有,充其量也只是“有限理性”,与“理性经济人”之说相去甚远。
1、股市反应过度了吗?
那是肯定的。以交易量为例,如果是投资者是理性的话,那么证券市场的交易量则不会很大。实际上,应该没有什么交易量才对。而事实上,股票的交易量特别在牛市中会大得惊人。这与投资者的过度自信有关。泰勒认为,用过度自信解释高交易量极为合理,但似乎无法证明它的正确性。
而实际上过度反应的间接证据早已存在。这就是价值投资法。证明者就是大名鼎鼎的投资大师本杰明·格雷厄姆。格雷厄姆在世的时候,在最后一版《证券分析》中列了一个表格,用于说明他的投资方法的效用。从1937年开始,格雷厄姆选取了道琼斯工业指数中的30只股票,根据市盈率对它们进行排序。之后,他构建了两种投资组合,一种包括市盈率最高的的10只股票,另一种包括市盈率最低的10只股票,最终他证明了便宜的股票不仅跑赢了昂贵的股票,而且领先的幅度很大。从1937年到1969年,如果在便宜的股票组合上投资1万美元,那么其价值将会涨到6.69万美元。但如果将1万美元投入到昂贵的股票组合中,只能涨到2.53万美元。如果购买全部30只股票,总价值将增长到4.4万美元。
格雷厄姆从行为学角度解释了他的研究:便宜的股票不受欢迎,而昂贵的股票深受投资者喜爱。当然,格雷厄姆也指出,我们是可