——一读《沃尔特·施洛斯资料集》
我手头上有一本沃尔特·施洛斯的资料集,这是大连一位投资者的译作,属于非正规出版物,所以售价不菲。但是为了研究施洛斯的投资方法,我咬咬牙只好买下来了。
这本资料集总共有13节。第一节是《1973年:破烂换钱》。那是1973年8月15日福布斯杂志对施洛斯的采访。在这篇采访里,施洛斯成为一个“捡破烂”的投资者。确实,真正的价值投资者一定是“捡破烂”的——买进冷门的、被市场遗弃的股票。大多数人只关心盈利增长、管理层,但是施洛斯只对便宜的股票感兴趣。这个便宜是指相对公司的资产或公司持续经营创造的价值来说便宜。
1955年,施洛斯开始管理自己的公司,在他管理的早期,他只寻找“价格低于营运资金的股票”。很显然,这是他的老师本杰明·格雷厄姆的方法。所谓的价格低于营运资金的股票,指的是在扣除所有负债和优先股后,每股股价低于每股包含的营运资金。那就意味着,实实在在的工厂和设备都是白送的,没有比这样的股票再便宜的了。二十世纪三四十年代有许多这样的股票。“那时候,如果价格低于营运资金的股票消失了,我们就知道股市太高了。”但是从五十年代末期开始,这样的股票根本找不到了。当然,还有些相当好的公司,其股价不到净资产的1/3,这值得关注。
施洛斯并不关心公司的盈利,因为盈利固然重要,但是①盈利不稳定,②就算盈利能够预测得很准确,别人给的市盈率可能会发生变化。所以净资产给人的感觉更踏实更放心。施洛斯喜欢按净资产来估值。比如共和钢铁,每股净资产65美元,若要重建一个这样的钢铁厂,每股130美元都不够。而日本人开废钢厂,美国人没人会进入钢铁生意,
我手头上有一本沃尔特·施洛斯的资料集,这是大连一位投资者的译作,属于非正规出版物,所以售价不菲。但是为了研究施洛斯的投资方法,我咬咬牙只好买下来了。
这本资料集总共有13节。第一节是《1973年:破烂换钱》。那是1973年8月15日福布斯杂志对施洛斯的采访。在这篇采访里,施洛斯成为一个“捡破烂”的投资者。确实,真正的价值投资者一定是“捡破烂”的——买进冷门的、被市场遗弃的股票。大多数人只关心盈利增长、管理层,但是施洛斯只对便宜的股票感兴趣。这个便宜是指相对公司的资产或公司持续经营创造的价值来说便宜。
1955年,施洛斯开始管理自己的公司,在他管理的早期,他只寻找“价格低于营运资金的股票”。很显然,这是他的老师本杰明·格雷厄姆的方法。所谓的价格低于营运资金的股票,指的是在扣除所有负债和优先股后,每股股价低于每股包含的营运资金。那就意味着,实实在在的工厂和设备都是白送的,没有比这样的股票再便宜的了。二十世纪三四十年代有许多这样的股票。“那时候,如果价格低于营运资金的股票消失了,我们就知道股市太高了。”但是从五十年代末期开始,这样的股票根本找不到了。当然,还有些相当好的公司,其股价不到净资产的1/3,这值得关注。
施洛斯并不关心公司的盈利,因为盈利固然重要,但是①盈利不稳定,②就算盈利能够预测得很准确,别人给的市盈率可能会发生变化。所以净资产给人的感觉更踏实更放心。施洛斯喜欢按净资产来估值。比如共和钢铁,每股净资产65美元,若要重建一个这样的钢铁厂,每股130美元都不够。而日本人开废钢厂,美国人没人会进入钢铁生意,