能力圈思维模型的内涵
2020-04-29 12:52阅读：
文/姚斌
对于价值投资者而言，由能力圈所形成的思维模型必不可少。能力圈思维模型的终极目的在于，逐步成为专家。这个模型用巴菲特的话来表述就是，对你的能力圈来说，最重要的不是能力圈的范围大小，而是你如何能够确定能力圈的边界所在。是如果你知道了能力圈的边界所在，你将比那些能力圈虽然比你大5倍却不知道边界所在的人要富有得多。
“能力圈”是巴菲特最重要的原则之一。当年，巴菲特以内布拉斯加州最大的家具卖场创始人B夫人的案例来解说能力圈的问题。他说，如果价格合适，B夫人今天下午会买5000个茶几。她会零零碎碎的买20个不同的地毯，和其他所有类似的东西。“拥有这么狭窄的能力圈丝毫没有问题。事实上，她对那个领域看似死板的投入让她可以集中精力。只有专注，她才可以克服自己的短板，实现如此非凡成就。”
于是，能力圈理论就这样横空出世了：不懂并不会让你输钱，而没有意识到“有些知识超出了你的能力边界”那才是真正的风险。如果一个参与者不具备一定知识来理解商业基础并最终对价格与价值的缺口作出估计，而只是按任何其他的方式来决定股票的买卖，那么就和赌博并无二致。在这种情况下，他所能做的只是猜测、幻想、甚至祷告，但这并没有充分的理由能证明他的猜测一定是正确的。
早在20年前，劳伦斯·克尼厄姆就将能力圈原则特地写入他的《向格雷厄姆学思考，向巴菲特学投资》一书。克尼厄姆同时也是《沃伦·巴菲特论文集：美国企业的教训》的作者。
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对于一个真正的投资者，在决定对某一公司进行投资之前所做的第一件事，就是要确信已对那个企业有一个基本的了解。这需要他熟悉这个企业的产品、顾客、它的销售环境等等，简单概括就是这家公司的经营气候。企业有各种各样不同的实际情况。比如，A公司生产和销售大量品种类似的消费品，如花生油、香皂和牙膏等。B公司则为半导体行业提供各种高科技原材料，像多硅存储、皮下注射以及度量等。对于这两种公司的商业理解，应该是非常不同的两种概念。
一个有效的途径是查看公司年报中对管理情况的讨论和对商业价值的分析。这是对公司价值的叙述性评价，它会帮助并检验一个投资者对该企业的理解。另一个可供参考的有效途径是董事长或总经理的信件，这些信件当中往往对公司股价做一定的说明。通过这两种有效途径，投资者就会了解到大量的内容，并且了解的越多，就越能更好的对公司价值进
行评估。
界定自己的能力圈，要从自己所处的行业开始。应该依据自己理解的企业和它的经营气候的能力和意愿画出能力圈。圈的边界是由你的知识和水平偏好所决定的，圈内包含的是那些你可以进行聪明投资的公司。而在圈外的公司，要么是你无法掌握情况的企业，要么就是发展太快你的分析跟不上其步伐的企业。
在你确认一个或几个这样的公司和行业并对它们有一定了解之后，为缩小你的能力圈圈的边界，你要评估一下某个特定企业是否适合与你的认识，这种评估通过自问一些与该公司有关的一般问题来完成。如果能你能回答出这样的问题，这个公司可能适合存在于你的能力圈之内。如果你不能，就再选一个别的公司，也用同样的问题来检验。对此，克尼厄姆曾经提出十几条关键性问题：
1、这家公司提供什么样的产品和服务？
2、这家公司生产出来的产品是人们所需要的吗？3、公司产品与他可能的替代品之间有什么区别？
4、该公司提高产品价格而同时却不会降低销量的可能性有多大？
5、该公司的目标顾客是谁？
6、该公司收入的绝大部分是否依赖于一个或几个客户？
7、顾客的依赖性有多大？
8、公司以何种方式来销售它的产品？
9、哪些是该公司的地域市场？
10、公司是否能主导或至少能快速适应经济状况和商业状况的变化？
11、公司的供应情况怎样？
12、公司员工关系如何？
13、公司的经济状况对政治和经济波动具有一般性风险还是具有额外风险？
像这样的一般性问题可以接着问下去。抓住这些问题就足以帮你检测出一家公司是否应该位于你的能力圈之内。如果你对一家公司能回答出这些问题，那么该公司有资格进入你的能力圈。如此，就能够判断企业的价值。反之，就要试着寻找其他更熟悉的公司。格雷厄姆指出，选择范围是十分宽广的，对企业的挑选不仅取决于个人的能力和装备，可能也取决于个人的兴趣和偏好。能力圈并非不能扩大，“但只能缓慢地，随着时间的推移。一旦偏离了这个纪律，就经常会犯错误”。巴菲特如是说。
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能力圈的边界必须随时间推移而发生变化。如果一直保持不变，圈内的一些公司可能会消失。比如，在服装这个时尚的行业，投资者必须每天都追得上潮流，因为时尚行业本身就是不断地快速发展的。颜色、布料、裁剪等随季节更替而快速改变，因此要保持高档次和高品位，就必须有所改变。如果你只是对你10年前的工作过的行业有所了解，并把这种认识用来评价现在该行业中的公司，那么你会处在一个非常劣势的地位。
那些能辨认出行业未来发展趋势的人，能够更好的确定哪家公司能保持或成为行业的领导者。在行业受到其他行业侵犯攻击或有其它行业迫使而发生一定变化的情况下，为了保持能力圈优势，也需要对这些行业有所了解。技术出身的人可能对计算机、医药和网络的了解要多于对流行时尚的了解。这些行业中的企业可能在这些人的初始能力圈中处于统治地位。但是，只选择这样的行业是很危险的。一个技术型公司的价值，会受其他行业使用它们产品方式的影响。
所有的公司，无论是传统的、卓越的，还是新生的，都要随时间推移而在企业特征和质量上发生变化。具有不断上升的销售量和收益的传统企业，可能会收缩或覆灭，由于竞争者的增多、新手的加入、重要市场萎缩、或企业的客户或供应商的商业合作方式发生变化等原因的作用。新生企业往往销量很低没有收益，但可能会占一个行业，击败业内竞争者，并最终创造出巨大的收益和价值。卓越的成功企业朝上述哪个方向发展，都有可能。
即使所有情况都发生改变，仍会有一些企业从一个不变的东西中获益，这个不变的东西是企业使客户重新回来的原因。如果在能力圈内存在这样的企业，就要对其特别关注。这类企业太稀少而又太有价值了，以致巴菲特把它们称之为“无法被阻的战无不胜的企业”。
对能力圈的保持和扩展，是通过认清哪些对行业和企业产生影响并沿既定完美路径发生的变化而完成的。商业变化并不是不可预测的，只是比较困难而已。商业变化和商业模式有无数种可遵循的类型，但具有极大潜能的变化是由一些相当简单的因素组成的，它能帮助我们找到一种可获利的方式来对它们进行思考。起重要作用的主要模型是与产品本身和品牌知名度或产品特性、供应来源和供应成本、销售量、客户习惯和偏好，以及企业或组织结构设计有关。
以品牌-商品模式为例，一些公司能把商品转化为有品牌的产品。这些品牌产品能被再转化为商品产品，就像T型车，或者至少可以创造出由品牌还原所带来的特权价值，如爱默生复印机。了解一个公司的品牌状况是很重要的，但更重要的是要知道这个品牌的影响和它的提升、保护、扩张的能力。
供给模型要么减少、要么扩大一家公司所必需保持的存货数量。那些减少存货的公司，会降低它们的产品成本并获得暴涨的利润。戴尔致力于与供应商建立密切关系，这种关系帮助戴尔极大地削减了它所使用的电脑零部件库存。在这方面，IBM和康柏就做得不够成功。
销售模型一直都是重要的，互联网出现以来该模型一直是关注的焦点。直销商把计算机、图书，甚至各种日用杂货都直接送到顾客家中。顾客的口味显然与销售模式有关，是企业利润和决定企业利润中心的驱动因素。在这其中，把销售的流行模式以长期模式区分开来是十分有用的。抓住消费者暂时的潮流取向的那些产品，或许能为企业创造出一些短期利润，但这种模式并不具有代表性。具有代表性的模式是那些把个人偏好过滤掉，把利润转向集中销售者和交易商的长期模式。这种长期模式能带来长期利润中心的成长。例如，伴随食品朝低盐分、低脂肪趋势发展，像纳比斯科这样的食品公司将会从中受益。
伴随着企业经营和竞争的变化，企业的组织机构和企业的经营方案也会发生巨大的转变。例如，宝洁、爱默生就重组了它们的管理结构——重点由以前世界各地区的成功转向全球范围内各种产品线的成功。那些为满足不断的变化需求和商业机会而调整组织结构和企业经营方案的公司，是值得关注的优秀公司。典型的案例是可口可乐和迪斯尼。
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对公司及所属行业和相关行业信息的评估，可以帮助我们对公司可能产生的收益或损失作出理性的判断。保守的决策制定者认为企业所显示出高水平的积极的证据或信息，是制定决策的唯一标准。除此之外别无其他选择。以数字来表示的话，他们可能会认为你制定决策时必须对你自己判断有90%的置信水平(即你对结果有90%的把握，而只有10%是不敢确定的)。
保守程度低一点的人认为，对某一特定决策而言，它所要求的置信水平会随着判断正确的可能收益相对于判断错误的可能损失的对比情况而变化。如果判断正确情况下的可能收益要远高于判断错误情况下的可能损失，那么这种观点就会显示你可以降低你要求的置信水平。——甚至可以低到1%。购买彩票期望有朝一日大发横财的人，就是这种决策的制定者。
如果收益损失矩阵是另外一种情况，例如收益只有1美元，而损失高达99美元，那么你应该要求一个更高的置信水平——比如接近100%。这种情况是生活中的必赢型打赌。但即使是最疯狂的赌徒也知道，其实并不存在这种必赢不输型赌博。
一个人对待风险的态度决定了最适合个人心理的决策制定。损失是不可避免的，如果你厌恶风险或害怕损失的程度很高，那么你应该坚持使用保守的方法；而如果你能承受这些风险，你就应采取一些更积极主动的方法。
巴菲特是一个保守的决策制定者，他在解释伯克希尔哈撒韦使用减少财务的保守财务政策时指出，如果有99%的概率会创造出很高水平收益，但是有1%的概率会使企业陷入困境和破产，那么他也不会接受这种决策。“我们将不会拥有像99:1这样的数字组合，永远也不会。在我们看来，一个发生可能性很小的能使企业陷入困境的风险，是不能被一个概率大的超额收益所能抵消掉的。”
格雷厄姆也是同样谨慎的，他对那些收益少而损失可能很大的冒险行为发出警告：决策判断的形成，应该依据都是知识和经验水平，而不是一种盲目的乐观或幻想。过分自信和优越感是最危险的认知偏差。正如巴菲特所建议的那样，对绝大多数人在投资时起重要意义的事情，并不是他们知道多少内容，而是界定他们所不知道内容的真实性程度如何。只要他能避开大的错误，那么他只需做极少几件正确的事就可以了。
