文/姚斌
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伯克希尔收购公司时并不会花很多时间来琢磨世界的发展趋势，但一定会考虑公司是否受到国外企业的影响，是否拥有优秀的员工以及产品是否方便装运。巴菲特更喜欢大公司。在他看来，大公司能保持较高的长期资本回报率，公司的管理层也会善待股东。最理想的情况是，如果一家企业价值1美元，他就花上40美分的价格买入。但要是企业经营得不错，他也愿意花上将近1美元的价格买入。
巴菲特喜欢拥有定价权的公司，喜诗糖果就是一个例子。1972年，喜诗糖果卖掉1600万镑糖果，每磅糖果1.95美元，一共赚了2500万美元。喜诗糖果能够轻而易举地将每磅糖果的售价提高10美分。可如今，就连报社和啤酒公司都发现想涨价难上加难。巴菲特总结道，只要观察好定价的波动，就能知道公司的耐久性。
安全边际意味着得到比你付出的价值更多，具体计算会涉及高中代数。不过，没有什么公式能够计算出企业的内在价值和安全边际，你得用上大量模型才行。所以，要想算得准得花上不少时间，你不可能一下子成为优秀的投资人，就像你不可能一下子成为骨肿瘤专家一样。芒格说他手上没有一套能正确评价所有企业真正价值的系统，但他会把几乎所有企业放在“难度过大”一栏，然后从少数“容易”的企业中筛选。巴菲特在过去几年传达给我们的一个道理就是，我们必须了解所在行业成功的一到两个关键因素。成功主要在于，知道如何识别和跨过1英尺高的栏杆，以及识别和避开7英尺高的栏杆。
波动率并不能衡量风险的大小，贝塔系数是不错的数学函数，但在投资组合中使用贝塔系数的确有问题。农田从每英亩2000美元降到600美元，理论上看，农田的贝塔值上升不少，所以如果你花600美元的价格购买农田会比花2000美元承担更多的风险。这种说法肯定是一派胡言。真正的风险来源于某些公司的性质、商业经济学的本质以及个人对自己行为的认知。如果你了解经济学又了解人性，你就不会遇到大的风险。芒格直言道：“你学过的知识当中，至少50%都是废话，但教你的人智商却很高。我们很早就发现，越是聪明的人就越可能做蠢事。我们很想知道原因，也想知道谁是这种人，好躲得远远的。”
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值得信赖的企业管理对于好公司必不可少。巴菲特给出两个衡量管理优劣的标准：他们经营得如何；他们对股东如何。管理的好坏在与竞争对手的对比中能够体现出来，这不仅表现在资本配置的决策上
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伯克希尔收购公司时并不会花很多时间来琢磨世界的发展趋势，但一定会考虑公司是否受到国外企业的影响，是否拥有优秀的员工以及产品是否方便装运。巴菲特更喜欢大公司。在他看来，大公司能保持较高的长期资本回报率，公司的管理层也会善待股东。最理想的情况是，如果一家企业价值1美元，他就花上40美分的价格买入。但要是企业经营得不错，他也愿意花上将近1美元的价格买入。
巴菲特喜欢拥有定价权的公司，喜诗糖果就是一个例子。1972年，喜诗糖果卖掉1600万镑糖果，每磅糖果1.95美元，一共赚了2500万美元。喜诗糖果能够轻而易举地将每磅糖果的售价提高10美分。可如今，就连报社和啤酒公司都发现想涨价难上加难。巴菲特总结道，只要观察好定价的波动，就能知道公司的耐久性。
安全边际意味着得到比你付出的价值更多，具体计算会涉及高中代数。不过，没有什么公式能够计算出企业的内在价值和安全边际，你得用上大量模型才行。所以，要想算得准得花上不少时间，你不可能一下子成为优秀的投资人，就像你不可能一下子成为骨肿瘤专家一样。芒格说他手上没有一套能正确评价所有企业真正价值的系统，但他会把几乎所有企业放在“难度过大”一栏，然后从少数“容易”的企业中筛选。巴菲特在过去几年传达给我们的一个道理就是，我们必须了解所在行业成功的一到两个关键因素。成功主要在于，知道如何识别和跨过1英尺高的栏杆，以及识别和避开7英尺高的栏杆。
波动率并不能衡量风险的大小，贝塔系数是不错的数学函数，但在投资组合中使用贝塔系数的确有问题。农田从每英亩2000美元降到600美元，理论上看，农田的贝塔值上升不少，所以如果你花600美元的价格购买农田会比花2000美元承担更多的风险。这种说法肯定是一派胡言。真正的风险来源于某些公司的性质、商业经济学的本质以及个人对自己行为的认知。如果你了解经济学又了解人性，你就不会遇到大的风险。芒格直言道：“你学过的知识当中，至少50%都是废话，但教你的人智商却很高。我们很早就发现，越是聪明的人就越可能做蠢事。我们很想知道原因，也想知道谁是这种人，好躲得远远的。”
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值得信赖的企业管理对于好公司必不可少。巴菲特给出两个衡量管理优劣的标准：他们经营得如何；他们对股东如何。管理的好坏在与竞争对手的对比中能够体现出来，这不仅表现在资本配置的决策上