如何分析连锁企业--以苏宁电器为例

一直很关注苏宁电器，在去年曾经在买格力电器还是苏宁电器中犹豫了一阵，后来因为苏宁电器估值较高无安全边际而选择入手格力电器。一年过去苏宁电器的股价一直保持低迷引起我的兴趣，但是对其分析后决定将其从我的候选名单中剔除，原因在于对其发展前景的无法判断。
从笔者看来，投资是一门生意，也正是因为秉持这一理念，笔者认为认清每个行业的特性，商业模式以及存在的意义是投资一家企业之前所必须做好的功课，这也是我所说的定性分析，而后通过数量分析来印证所兴趣的企业是否符合这一行业的特性，商业模式以及存在的意义。只有完成这一步骤，才算是投资而非投机。正如笔者认为银行业的关键在于低负债成本以及保险业的关键在于投资收益与定价利率正确与否一样，连锁企业的投资关键在于是否保持较低的利润率，背后决定这一关键的原因在于连锁销售企业本身所特有的行业特性。
从行业存在的意义来说，连锁销售企业属于流通领域的行业，对于这类行业来说唯一存在的意义在于能够以尽可能低的成本使得商品从厂商到达消费者手中，凡是违背这一行业意义的企业，要么被同行消灭，要么被新的商业模式所代替。所以大家可以看到原来的小电器店，百货中的电器销售部最后都被苏宁与国美之类的电器连锁销售企业所消灭，究其原因在于苏宁与国美能够以较低的价格提供同质化的电器商品。对消费者而言，同样的商品，同样的保修服务，自然选择价格更低的地方购买。从行业存在的意义出发，可以很容易得出这样的结论：电器连锁企业生存的关键在于低净利润率，而为了满足股东对资本回报的要求，低净利润率必然要对应高资产周转率。很多分析苏宁电器的博文抛开连锁企业的这一关键特性而去分析苏宁电器有强大的it，物流等等，这在笔者看来是完全没有理解企业分析方法的表现。具体的我们来看看苏宁的相关数据：

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