家电连锁业一直在“囚徒困境”的道路上飞奔

之前写过两篇针对家电连锁业的文章，并在其中以苏宁电器作为主要的分析对象（第二篇文章本质说的也是苏宁，不过顾及苏宁电器粉丝的情感，没有在正文中指明。其实我觉得苏宁粉丝应该感谢我才对）分析了其存在的两个问题：无效扩张与极少分红问题。无效扩张体现在苏宁上市以来资产周转率越来越低，体现在这背后的是营业收入的增长跟不上资产的增长，分析到微观就是体现为单店销售额以及单位面积销售额在不断的降低；而极少分红问题体现在苏宁上市以来一共定向增发4次，融资100亿人民币，7年利润总和超过150亿，而分红不过10亿。 不可否认苏宁时一家优秀的企业，但是为什么一家优秀的企业会出现这样的问题则是我们必须深入探讨的关键点，因为我相信这样的问题很可能是由于行业的原因而引起的，如果是这样，则投资于这个行业必须十分小心。非常不幸的是，从笔者的分析来看，家电连锁行业一直在“囚徒困境”的到路上飞奔，而这个囚徒困境就是这个行业的所有参与者都必须不计后果的扩大规模，从博弈论的观点来说，如果所有参与者都停止扩张，则每家企业都会获得最优的结果：最快的周转率，最优的净利润率，给于股东最大的分红。现在的问题是，如果A不扩张，而B扩张了，则B可以从厂商处得到更大的折扣，获取更高的利润从而打败A。而A知道了这点以后也不得不参与扩张的游戏。但A，B都参与扩张游戏以后，就出现了我们现实中看到的情况：企业规模一直扩大，不断把利润以及融资的资金加大投入进行无效扩张，直到最后有一家形成让其它企业无法挑战的行业领导者。
以上结论得出的基础在于直到家电连锁发展的今天，行业的两家巨头仍然在扩张：苏宁喊出在2020年为止再造一个苏宁，而国美更喊出在2015年为止再造一个国美。按照国美高管高集群的说法，“眼下，地方连锁对手、家电厂家都在快速拓展自身渠道，如果国美不强化布局，会被对手抢先覆盖。” 从这里可以看出不顾一切的扩张是不以企业管理层的意志为转移的一种行业必然。问题在于在单店销售额与单位面积销售额一直下降的今天，两家企业的规模继续扩大一倍，那么行业的资产周转率得继续下降，在净利润率无法一直提升的情况下，未来ROE的降低是较大可能的事情。