非常好的文章，完整的阐述了同业业务以及此业务的核心竞争力。类比上来说，同业业务与存贷比业务类似，区别在于同业业务存贷款的对象皆为银行。相同的地方在于这两项业务的核心竞争优势都是如何获取稳定可靠的低成本资金，从而在同等收益情况下获得较高的收益，即获得较高的RAROC.
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(2012-09-03 19:31:38)
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(2012-09-03 19:31:38)
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财经
| 分类： 兴业银行 |
按：本文发表于2012年第32期《证券市场周刊》。同业业务恰如中国神华的外购煤分部，若做得好，是锦上添花的事情。正如对神华煤炭分部毛利率的分析应考虑外购煤影响一样，对银行的NIM，也应分开考察，特别是同业业务低息差低风险权重高资产总量的特点，对NIM的影响较大，这可能也是兴业从不公布生息资产NIM的原因之一，因为其同业占比高，NIM与其他银行可比性差，当然，兴业的报表披露的确不如同行详尽。笔者认为深入了解同业业务不仅是理解兴业银行的需要，亦是深入分析其他银行资产负债结构的需要，遂行此文。
上半年同业业务凶猛
按已公布的2012年上半年财务报表，兴业银行拨备前利润增长速度达到了70%，计提大额拨备后净利润增速仍达到约40%，其中同业业务净利息收入达59.33亿元，占生息资产净利息收入的17.14%，考虑到金融机构同业往来利息所得免征营业税及同业业务的低运营成本，其对净利润的贡献约在20%左右。而去年同期，按笔者计算方法调整后的同业业务综合收益与生息资产的净利息收入比值则是4.62%。
另外，今年上半年银行的同业业务成为关注的焦点，不只在于兴业，截至笔者行文之日，已公布半年报的股份制银行亦有民生银行、光大银行、浦发银行在同业业务上做到较大规模，息差改善，有所斩获。四大行当中亦有中国银行、农业银行将同业规模做到较大规模，似乎同业业务竞争激烈。而且，兴业上半年的高收益一方面是因为同业业务规模扩大，另一方面则是因为上半年市场利率急降，兴业的长久期同业资产重定价晚于短久期同业负债的重定价，拉高了息差。
据此，有人认为下半年兴业的同业高收益不可持续，笔者亦认同，但笔者分析得出的结论是，兴业的同业息差尽管有波动，但自09年逐渐形成规模以来，平均息差水平较高，按半个年度为周期，至今的七个周期从未亏损，调整同业往来免征营业税额为等同收入后，息差介乎0.35%至1.25%之间，总体上领先同行，技高一筹。那么，兴业较高的同业配置能力，究竟来自哪里呢？
同业负债与同业资产的匹配及差额问题
我们先来认识同业负债与同业资产。
同业负债主要由同业及其他金融机构存放款项、拆入资金、卖出回购金融资产款三项组成。其中前者为被动负债，利率较后两者低，而且拆入资金受监管要求，比例不得高于银行各类存款余额的4%，因此同业负债的低成本关键看吸收同业及其他金融机构存放款项的能力。
同业资产主要由存放同业及其他金融机构款项、拆出资金、买入返售金融资产三项组成，其中前者可能为主动存放，利率较后两者低，而拆出资金受监管要求，比例不得高于银行各类存款余额的8%，因此同业资产的高收益关键看买入返售资产的配置。
需要特别指出的是，同业资产负债与同业资产余额未必能够完全匹配。
当同业资产超过同业负债的时候，要么需要主动负债，承受较高的利率，拆入资金或卖出回购金融资产，要么需要占用银行吸收的客户存款，付出客户存款用于贷款或投资的机会成本，虽然同业资产的配置不受存贷比影响，但占用客户存款可能使得可投放的贷款减少，存贷比上限比75%还要低，显然并非上策。
当同业负债超过同业资产的时候，可以还掉利率较高的主动负债，或者在成本可控的情况下，将超额的同业负债，投资于债券市场，获取额外的回报。
从上面的分析可以看出，同业业务取得高收益的关键，在于获得充裕、稳定的低成本同业负债特别是同业存放款项，或配置于高收益的同业资产特别是买入返售资产。另外，配置长久期的同业资产以及短久期的同业负债，亦是拉高息差的关键点之一，而敢于这样配置的前提，是拥有充裕、稳定的低成本负债，否则，若配置长久期资产后负债不足，需要主动负债，可能得不偿失。
笔者发现兴业除了今年上半年同业负债略有不足外，其余时间均是同业负债超过同业资产，考虑超额部分负债投资债券所得，并将金融机构同业往来所得免征营业税额调整为等同收入，将国债利息收入免所得税额调整为等同收入后，笔者测算了兴业在过去7个半年周期中的息差，其中今年上半年由于同业资产略超同业负债，计算中去掉了超额资产的影响。结果如下图所示。
| 半年度 |
2009H1 |
2009H2 |
2010H1 |
2010H2 |
2011H1 |
2011H2 |
2012H1 |
| 息差 |
0.55% |
0.94% |
0.96% |
0.68% |
0.35% |
0.88% |
1.25% |
|
同业收益与总净利息收入比值 |
5.52% |
8.58% |
11.22% |
9.03% |
4.62% |
10.53% |
18.03% |
由于除今年上半年外，其他半年度的同业负债匹配的资产中，包含了债券投资，这部分的风险权重不好测算，笔者只测算了2012上半年同业资产的风险系数。根据现行资本充足率管理办法，按照较严格的测算标准，不考虑风险缓释，且对非银行同业受益权计100%权重，3个月以上银行同业资产计20%权重（按现行办法是4个月以上），总体的风险权重仍只有约26%，即今年上半年1.25%的同业息差，相当于100%风险权重资产取得大于4.8%的息差，与银行总生息资产2%-3%的息差相比，显然资本消耗较低，收益率较高。而早期信托受益权占比极低，总体风险权重应较26%要低不少，0.35%到1.25%之间的息差水平实属较高。而同业综合收益与净利息收入的比值平均能占到10%左右，低的时候去到5%左右，高的时候如今年上半年去到18%左右，对净利润的贡献不小。
下面我们分别从负债端、资产端、久期配置、集中运营等四个方面看看兴业的同业配置能力究竟是如何做到这个水平的。
充裕稳定的同业负债
| 半年度 |
2009H1 |
2009H2 |
2010H1 |
2010H2 |
2011H1 |
2011H2 |
2012H1 |
| 兴业同业资产均值 |
2280.80 |
2220.87 |
3740.62 |
5000.86 |
5225.29 |
6659.91 |
9782.06 |
| 兴业同业负债均值 |
2425.40 |
2755.96 |
4125.40 |
5407.98 |
5774.66 |
6805.89 |
9716.52 |
| 浦发同业资产均值 |