刘建位翻译评点巴菲特2014年致股东的信（8）：投资
“我们的股票投资组合...市场价值比其账面价值（即买入成本）低了近1700万美元...但是我们坚信，经过几年的时间，整个组合将会证明其市场价值远远高于其买入成本。”
——1974年年报
下表所列是我们在2013年底持有的市值最大的前15大重仓股：
12/31/13
股份**
(in millions)
151,610,700 American Express Company . . . .
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“我们的股票投资组合...市场价值比其账面价值（即买入成本）低了近1700万美元...但是我们坚信，经过几年的时间，整个组合将会证明其市场价值远远高于其买入成本。”
——1974年年报
下表所列是我们在2013年底持有的市值最大的前15大重仓股：
12/31/13
股份**
(in millions)
151,610,700 American Express Company . . . .
. . . . . . . . . 14.2 $ 1,287 $ 13,756
400,000,000 The Coca-Cola Company . . . . . . . . . . . . . . . 9.1 1,299 16,524
22,238,900 DIRECTV . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4.2 1,017 1,536
41,129,643 Exxon Mobil Corp. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 0.9 3,737 4,162
13,062,594 The Goldman Sachs Group, Inc. . . . . . . . . . . 2.8 750 2,315
68,121,984 International Business Machines Corp. . . . . . 6.3 11,681 12,778
24,669,778 Moody’s Corporation . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11.5 248 1,936
20,060,390 Munich Re . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11.2 2,990 4,415
20,668,118 Phillips 66 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3.4 660 1,594
52,477,678 The Procter & Gamble Company . . . . . . . . . 1.9 336 4,272
22,169,930 Sanofi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.7 1,747 2,354
301,046,076 Tesco plc . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3.7 1,699 1,666
96,117,069 U.S. Bancorp . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5.3 3,002 3,883
56,805,984 Wal-Mart Stores, Inc. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.8 2,976 4,470
483,470,853 Wells Fargo & Company . . . . . . . . . . . . . . . . 9.2 11,871 21,950
其它. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11,281 19,894
合计. . . $56,581 $117,505
*买入成本根据实际买入价格计算，也是我们计算应纳税款的依据。个别股票根据公认会计原则（GAAP）入账的“成本”与实际买入成本有不同,这是因为会计准则要求进行增记或减记。
**不包括伯克希尔公司下属公司的养老基金所持有的股票。
伯克希尔公司还有一笔很大的股票投资并没有包括在上面的表格中：在2021年9月之前任何时间，我们都可以用50亿美元购买美国银行7亿股股票。在2013年底7亿股美国银行股票的市场价值是109亿，我们可能在我们的认股权证到期之前购买股票。与此同时，非常重要的是，你们要认识到，美国银行实际上是我们的第5大重仓股，而且我们对美国银行估值很高。
我们进行股票投资的同时，债券投资规模也相当大。过去我们在债券投资上一直做得相当好。但并不总是很好。
可能各位股东大多数人从没听说过Energy Future Holdings。你要把这看作是一件好事；我真的特别希望我根本没有听说过这家公司。这家公司组建于2007年，目的是为了对德州的电力设施资产进行巨资杠杆收购。公司股东出资80亿美元，此外还巨额借款。伯克希尔公司购买这家公司发行的债券约20亿美元，这完全是根据我个人做的一个决策，事前根本没有和芒格商量，听听他的意见。这是一个大错。
除非天然气价格飙升，否则的话，EFH公司几乎肯定会在2014年申请破产。2012年，我们以2.59亿美元的价格卖出了我们持有的债券。在持有这些债券期间，我们收到的8.37亿美元的现金利息。因此，总体而言，我们这笔近20亿美元的债券投资税前亏损8.73亿美元。下一次做投资决策时我一定先打电话给芒格。
我们有几年下属公司，主要是电力和天然所公司，在业务经营中使用了衍生合约。除此之外，我们有好几年都没有涉足任何衍生合约，而且我们现有的衍生合约头寸持续在流失。那些已经期满终止的衍生合约给我们带来了大量的利润，同时也带来了几十亿美元的中期浮存金。尽管衍生产品投资收益根本无法保证，我们还是期望我们账上现有的衍生合约也能实现同样的收益。
刘建位评点：
大家都称巴菲特为股神，投资美国银行就是巴菲特一个神来之笔。2008年金融危机发生后，美国大型银行资本急缺。巴菲特躺在浴缸里，忽然想到一个主意，融资给美国银行50亿美元，电话一打，成交，美国银行向伯克希尔公司发行50亿美元的优先股，同时给巴菲特以50亿美元认购7亿股股票的认购权证。当时人人不看好银行，人人躺着银行，巴菲特却是雪中送炭。好人有好报，现在这7亿股股票市场价值109亿美元，巴菲特6年赚了一倍多，同时每年还有15%的利息。
但是巴菲特并没有在信大夸自己，而是用很大的篇幅坦白承认自己的重大投资错误。巴菲特在债券上投资规模上不如股票大，但也有近300亿美元。他购买EFH公司债券20亿，亏掉近9亿美元，亏损近45%。相信中国的机构投资人也有过类似大亏的案例，但是有谁像巴菲特这样公开承认公开写在年报里呢？
过去5年中国固定收益市场发展非常快，收购也相当好，但是想提醒一下个人投资者的是，债券收益绝对不是只赚不赔，也会亏损，甚至大亏，就连巴菲特这样的投资大师，在债券投资上也会大亏，所以你不要大意。
400,000,000 The Coca-Cola Company . . . . . . . . . . . . . . . 9.1 1,299 16,524
22,238,900 DIRECTV . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4.2 1,017 1,536
41,129,643 Exxon Mobil Corp. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 0.9 3,737 4,162
13,062,594 The Goldman Sachs Group, Inc. . . . . . . . . . . 2.8 750 2,315
68,121,984 International Business Machines Corp. . . . . . 6.3 11,681 12,778
24,669,778 Moody’s Corporation . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11.5 248 1,936
20,060,390 Munich Re . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11.2 2,990 4,415
20,668,118 Phillips 66 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3.4 660 1,594
52,477,678 The Procter & Gamble Company . . . . . . . . . 1.9 336 4,272
22,169,930 Sanofi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.7 1,747 2,354
301,046,076 Tesco plc . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3.7 1,699 1,666
96,117,069 U.S. Bancorp . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5.3 3,002 3,883
56,805,984 Wal-Mart Stores, Inc. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.8 2,976 4,470
483,470,853 Wells Fargo & Company . . . . . . . . . . . . . . . . 9.2 11,871 21,950
其它. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11,281 19,894
合计. . . $56,581 $117,505
*买入成本根据实际买入价格计算，也是我们计算应纳税款的依据。个别股票根据公认会计原则（GAAP）入账的“成本”与实际买入成本有不同,这是因为会计准则要求进行增记或减记。
**不包括伯克希尔公司下属公司的养老基金所持有的股票。
伯克希尔公司还有一笔很大的股票投资并没有包括在上面的表格中：在2021年9月之前任何时间，我们都可以用50亿美元购买美国银行7亿股股票。在2013年底7亿股美国银行股票的市场价值是109亿，我们可能在我们的认股权证到期之前购买股票。与此同时，非常重要的是，你们要认识到，美国银行实际上是我们的第5大重仓股，而且我们对美国银行估值很高。
我们进行股票投资的同时，债券投资规模也相当大。过去我们在债券投资上一直做得相当好。但并不总是很好。
可能各位股东大多数人从没听说过Energy Future Holdings。你要把这看作是一件好事；我真的特别希望我根本没有听说过这家公司。这家公司组建于2007年，目的是为了对德州的电力设施资产进行巨资杠杆收购。公司股东出资80亿美元，此外还巨额借款。伯克希尔公司购买这家公司发行的债券约20亿美元，这完全是根据我个人做的一个决策，事前根本没有和芒格商量，听听他的意见。这是一个大错。
除非天然气价格飙升，否则的话，EFH公司几乎肯定会在2014年申请破产。2012年，我们以2.59亿美元的价格卖出了我们持有的债券。在持有这些债券期间，我们收到的8.37亿美元的现金利息。因此，总体而言，我们这笔近20亿美元的债券投资税前亏损8.73亿美元。下一次做投资决策时我一定先打电话给芒格。
我们有几年下属公司，主要是电力和天然所公司，在业务经营中使用了衍生合约。除此之外，我们有好几年都没有涉足任何衍生合约，而且我们现有的衍生合约头寸持续在流失。那些已经期满终止的衍生合约给我们带来了大量的利润，同时也带来了几十亿美元的中期浮存金。尽管衍生产品投资收益根本无法保证，我们还是期望我们账上现有的衍生合约也能实现同样的收益。
刘建位评点：
大家都称巴菲特为股神，投资美国银行就是巴菲特一个神来之笔。2008年金融危机发生后，美国大型银行资本急缺。巴菲特躺在浴缸里，忽然想到一个主意，融资给美国银行50亿美元，电话一打，成交，美国银行向伯克希尔公司发行50亿美元的优先股，同时给巴菲特以50亿美元认购7亿股股票的认购权证。当时人人不看好银行，人人躺着银行，巴菲特却是雪中送炭。好人有好报，现在这7亿股股票市场价值109亿美元，巴菲特6年赚了一倍多，同时每年还有15%的利息。
但是巴菲特并没有在信大夸自己，而是用很大的篇幅坦白承认自己的重大投资错误。巴菲特在债券上投资规模上不如股票大，但也有近300亿美元。他购买EFH公司债券20亿，亏掉近9亿美元，亏损近45%。相信中国的机构投资人也有过类似大亏的案例，但是有谁像巴菲特这样公开承认公开写在年报里呢？
过去5年中国固定收益市场发展非常快，收购也相当好，但是想提醒一下个人投资者的是，债券收益绝对不是只赚不赔，也会亏损，甚至大亏，就连巴菲特这样的投资大师，在债券投资上也会大亏，所以你不要大意。