美股拉响防空警报

2017-03-16 12:23阅读：

http://blog.sina.cn/dpool/blog/u/1405687673

2007年次贷危机以来，美国经济在经历了短期巨震之后就一路走在复苏通道中。十年下来，美国楼市早已全面突破次贷危机前的高点。美国股市也是一路走高，始于2009年3月低点的这轮牛市，已成为美国史上持续时间第二长的牛市。在美股一路高歌之际，理性投资者们总是会有越来越明显的担忧。自从2015年以来，金融媒体上警告股市较高的估值水平的大佬越来越多。以下为近期三个名声较响的：
1、“估值先生”Chuck Carnevale
有“估值先生”之称的Chuck Carnevale近日在Gurufocus网站上发文，高呼标普500指数估值已经明显高估，提示投资者注意风险。Chuck Carnevale有43年的金融从业经验，为基本面分析软件工具FAST Graphs(快图)的创始人，在美国被冠以“估值先生”称号。以下是标准普尔500指数收益和价格相关F.A.S.T.图（图1），能够说明股市已经高估。有两个重要的估值应该关注：图上的橙色线表示市盈率(P/E)15，他认为是公平合理的估值；深蓝线代表自1998年以来正常的市盈率18.6。

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图1.2017-1998年标准普尔500指数收益和价格相关F.A.S.T(Chuck Carnevale)
他引用巴菲特的话说：“人们的贪婪、恐惧或愚蠢是可以预测的，但何时贪婪、恐惧或愚蠢，以及其先后

是不可预测的。”但另一方面，理性的长期预期则可以信赖。例如“每次衰退最终将会结束”是绝对的真理。但衰退是持续短一点11个月，还是长一点24个月，这对具有长远眼光投资者而言并不重要。重要的是衰退终将结束。对于股票市场，每次熊市都是以牛市结束，反之亦然。他坚持认为：长期投资者永远不期待，他们的投资会产生即时的成功；长期投资者能够理解，以合理的估值买入优质企业来获取高于平均水平的回报是最可靠的方法。
2、“股灾先生”Sandy Jadeja
Master Trading Strategie首席市场策略师Sandy Jadeja是美国首屈一指的分析员，他近日在接受媒体采访时给出了更直白的下跌预测：道指恐怕即将要暴跌逾6000点，跌至14800点水平，在现在水平跌近30%，现在是应该保持警惕的时刻了。Jadeja还称，2018非常值得担心，因为2018年是84年大循环周期中的“危险期”（2011至2018年）的最后一年。上一次危险期在1928至1934年，当时正值全球“大萧条”。

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图2.道琼斯指数时间窗口
循环周期是Jadeja的研究重点，他提示投资者需要注意3件事：价格、形态、时间，尤其是“时间”相当重要。并称，如果道指延续去年11月以来的升市，从形态上最终或能见22000点，但一旦调整，就会跌得十分惨痛，这是历史的启示。一旦美股要调整，第一个底部是18600点，这是第一道防线，之后再反复跌至14800点水平，这是2007年的高点；如果道指现时一口气冲上22000点水平，之后的回调压力更大。
3、“诺奖得主”Robert Shiller
耶鲁大学著名教授Robert Shiller是2013年诺贝尔经济学奖得主，他使用自创的经周期因素调整后市盈率(CAPE)指标来对股市估值。根据CAPE指标显示（图3），现时标指市盈率已高达29.24倍，为2000年初科网爆破以来最高，并与1929年“大萧条”前夕差不多，远高于2007年次贷危机前夕。他警告说，现在的市场情绪与1990年代末期类似，当时因特网刚刚兴起，很多人说年代不同了。美国总统特朗普当选后，很多人又说年代不同了，进入了“革命时代”。情况实在太相似——人们只专注于正面催化剂，而忽略了特朗普的政策会引发下跌风险。

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图3.2017-1930美股席勒周期因素调整后市盈率(CAPE)指标
在过去八年美国股市走高引发担忧之际，世界另外两大经济体——欧洲和中国却一直深陷金融危机之后的“新常态”中，但近期宏观经济终于开始出现明显的复苏苗头，股市的总体估值水平相比美国也要低一些。德国DAX指数股票平均市盈率为20.8倍，法国CAC40指数21.2倍，英国富时100指数29.4倍，泛欧100指数24.6倍。中国A股综合市盈率23倍，港股市场平均市盈率11.8倍，中国的GDP增长速度、经济增长空间和公司前景都要高于美国。今年美国加息的预期非常高，传统观点认为这会导致美元回流美国而引发欧洲、新兴市场走低。但加息会否引发美股大调整，进而让逐利资本进入估值更低的欧洲，特别是增长潜力也更大的中国（新兴市场），至少大摩、高盛已经表达了明显的看好。

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