2019年投资小结（节选）
2020-01-01 10:32阅读：
虽然自从彼得·林奇执掌麦哲伦基金以来这个世界的确已经改变了，但它仍然是圆的。——《巴伦》撰稿人莱斯利·P·诺顿(Leslie
P. Norton)
--------------------------------------------------------------------------------------------------
《我的最新净值》
--------------------------------------------------------------------------------------------------
序*****年度关键词：周期*****
2019年是二十一世纪10年代收官之年，今年的乐乐一号A股成绩虽然领先沪深300指数不多，但我自己还是挺满意的，按惯例以百分制可打80分，全年表现没有什么明显失误。这样的成绩和表现是我最期望的。满手的强周期股，涨落幅度要比弱周期消费类更明显，再大一些的涨幅就需要担心明年是否会冲高回落。细水长流，健康合理的长期投资业绩才是我的追求。我们的三年期（2019-2017）年化收益率为20.5%，五年期（2
019-2015）年化收益率为21.6%，十年期（2019-2010）年化收益率为17.0%，都处在合理范围内。乐乐二号海外市场则依然处在摸索试验中，尽管2019年也取得了不错的业绩，战胜了我定位比较的恒生指数、标普500和日经225指数，但长期业绩显然不能令人满意，只能说达到了最基本的保值目的。
---------------------------------------
1、投资综述
A股方面，今年的主要操作之一，是减持了一半的招商银行，换入了中国平安。招商银行是2008年金融危机之后买入的，十一年来只有增持没有减持，2011-2016年期间都是我的第一大重仓股。当初看好招行的理由很简单，金融业是近代历史上世界各国都毫无争议的“来钱”行业，招行的创新意识和服务室国内银行业中最好的，没有之一。马蔚华是我最欣赏的银行家之一。人民币资本项目开放自由兑换的前景可以说是不可限量。然而老马退休后的这些年下来，招行虽然依然是国内最有创新意识和服务最好的，但总感觉这两年有点懈怠平淡了，不但没什么惊艳、出彩的地方，反而不断曝出“钱端”案等丑闻。相比之下，平安在金融科技领域可谓异军突起，在南方财经AI新闻实验室《2019上市公司数字品牌资产价值调查报告》中，平安的品牌数字资产净值在全市场综合排名和金融行业细分排名均列第一位。陆金所、一账通、平安好医生搞的有色有色，利润增长更是秒杀银行业。需要关注的是保险业正在对外资开放，竞争压力将会是金融业中首当其冲的。
顺丰控股是今年新买入的重仓股。这是我心仪已久的股票，无论是行业空间、企业目标定位、经营素质，还是领导人风格都是我非常中意的。早在成功上市的数年之前，不喜欢暴露在镁光灯下的王卫，就已经是国内最受尊敬的企业家之一。尽管新闻报道不多，但就我的了解，顺丰是国内快递行业无可争议的龙头老大。这个行业有没有钱途？答案是显而易见的。2018年世界最大快递企业德国DHL的营业额超过5000亿元人民币，世界五百强排名第124位，而顺丰规模只有其1/5不到。另外在世界五百强清单上，还有第132位的美国UPS、第152位的美国联邦快递（没错，就是那个老是搞错华为快递、想上不可靠实体清单的那个）。日本最大的快递企业Nippon
Express2018财年营收1385亿人民币，相比之下顺丰还没过千亿，成长空间闭着眼睛也能想象。2016年借壳上市股价一飞冲天，我只能耐心等待时机。
烟台万华，是我比较青睐的国内化工领域领先企业。化工行业当然也是最有钱途的行业之一。万华的发展路径跟福耀玻璃类似，突破国外技术封锁，自主研发从零起步，成为MDI行业龙头老大。但也有不足之处，过于依赖MDI，其他化学品业务扩展太慢了些，这也与福耀玻璃类似，过于沉迷于自己最擅长的一个细分产品领域。企业多元化一直是个有争议的话题，盲目扩大化多元化容易找死，特别是进入跟自身业务相关性不强的领域，例如格力做手机、新能源车（要知道连研发能力超强的戴森都放弃了电动车）。但如果执迷于一个快接近天花板的细分领域，那也容易等死，日本许多专业领域企业都是业内顶尖但却没有增长都是例子。化工行业本身是个超大容量市场，既有工业生产领域的必需品，也有直接跟百姓生活打交道的消费品，这一领域诞生了许多家世界五百强企业，但很少有只依靠某一细分产品来的。
---------------------------------------
（审查太严，这里就只放部分节选，完整版见雪球或微信公众号）
