衡量股市作为宏观经济晴雨表的标准是上市公司数量还是股价

2021-08-02 06:27阅读：

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近日，中国证监会原副主席高西庆在2021年中国资本市场高质量发展杭州峰会上表示：“国内资本市场是否真实地反映了中国经济发展基本面，不能以股价来衡量，市场上影响股价的因素有很多。”

高西庆同时认为，总体来看，国内资本市场三十多年来的发展，反映了中国经济发展的基本面。高西庆称：“中国资本市场已三十而立，31年来取得了一些成绩。其中，在上市公司数量方面，已从最初的十几家，截至今年6月底上市公司总数已有4373家。同时，中介机构的数量也取得了长足的发展。”

一直以来，股市都被认为是国民经济的晴雨表。但如何看待股市这个晴雨表？中国证监会原副主席高西庆无疑给市场提供了一个崭新的角度。即不能用股价的涨跌来衡量，或者说不能用指数的涨跌来衡量，而是用股市的发展来衡量。比如，高西庆提到，要用资本市场的发展来衡量。为此，高西庆特别指出，上市公司数量已从最初的十几家发展到了今年6月底的4373家。可见股市作为国民经济的晴雨表，高西庆是用上市公司数量来衡量的。

对于投资者来说，高西庆提出来的股市作为国民经济晴雨表这个衡量标准，可以

说是前所未闻的。甚至是投资者所不能接受的。因为在此之前，市场普遍的看法是，股市作为国民经济的晴雨表，最直观的反应就是反应在股价的涨跌上，或指数的涨跌上。宏观经济形势看好，对上市公司构成利好，因此推动股价的上涨，进而带动指数的上升。相反，经济基本面不好，上市公司股价下跌，从而带动指数下跌。

但很显然，市场的普遍看法并没有得到高西庆的认同。因为在高西庆看来，股市作为国民经济晴雨表这个衡量标准并不是股价的涨跌，而是上市公司数量的增加，甚至包括中介机构的数量增长。虽然高西庆的这个观点与市场的普遍看法有出入，但却不排除高西庆的观点代表了管理层某些官员的观点，毕竟高西庆本人就曾经是证监会的副主席。而且高西庆的这个观点正好契合了股市为实体经济服务这个宗旨，解决了中国股市作为晴雨表的一个现实问题。那就是中国股市十余年来一直在3000点（上证指数）附近徘徊，但中国经济却经历了“黄金十年”的大好发展时期。这个问题是股市这个晴雨表所不能解释的，但高西庆的观点可以很好地解释这个问题。

不过，高西庆的观点凸现的是资本市场的融资功能，即服务实体经济的功能。但将上市公司数量作为晴雨表来考核，还是不合适的。实际上，上市公司数量增加跟宏观经济基本面并没有直接的关系。毕竟随着股市发展时间的延长，上市公司数量自然也会相应增加。而且像美国股市，由于加大退市力度，其上市公司的数量有时甚至还是减少的，我们并不能因此得出结论认为美国经济的基本面出现了问题。因此，用上市公司数量来衡量宏观经济基本面，这显然是不合适的。

股市作为国民经济晴雨表的衡量标准还应该是股价的涨跌，指数的涨跌。这是大的方向。当然，晴雨表也会失灵。这失灵的原因也就是高西庆提到的“市场上影响股价的因素”。像高西庆提到的目前困扰中国资本市场的普遍症状，主要有财务造假、信披违规、内控不彰、公司治理混乱；重融资、轻回报、不分红或少分红；非法交易行为中的内幕信息、操纵市场；中介机构失职，如协助造假、无尽调签字等。高西庆提到的这些大都会对股价带来负面的影响，此外，包括高西庆没有提到的某些因素，如新股发行过快，重要股东的频繁减持套现等，这些都是造成股市晴雨表失灵的组成因素。但我们不能因为这些因素的存在，就改变股市作为国民经济晴雨表的衡量标准。

相反，作为管理层来说，更需要正视这些问题的存在，并尽可能地解决所存在的问题，让股市这个国民经济的晴雨表不再失灵。这才是对投资者负责，对市场负责的一种态度，同时也是监管部门所应有的态度。

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