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招行投资者的未来：雪球、雪道、推动力

2012-05-29 12:49阅读：

http://blog.sina.cn/dpool/blog/u/1424230942

情景1：
股价不变
600036 净利润 摊薄每股收益 税后每股派息 持有股份 派息 派息时股价 派息买入股数
2011
d >361.29
1.67 0.42084 95837 40332.04 11.6 3477
2012 441.59 1.78 0.4806 113114 54362.54 11.6 4686
2013 494.58 2.00 0.54 117800 63620 11.6 5484
2014 553.93 2.24 0.60 123285 74571.82 11.6 6429
2015 620.40 2.51 0.68 129713 87875.56 11.6 7575
2016 694.85 2.81 0.76 137289 104168.6 11.6 8980
2017 778.23 3.15 0.85 146269 124300.1 11.6 10716
2018 871.62 3.53 0.95 156984 149414.9 11.6 12881
2019 976.21 3.95 1.07 169865 181075.4 11.6 15610
2020 1093.36 4.42 1.19 185475 221441.3 11.6 19090
2021 1224.56 4.93 1.33 204566 272440.3 14 19460
2022 1371.51 5.50 1.49 224028 332822.4 19 17517
2023 1536.09 6.14 1.66 241548 400306.7 23.2 17255
期末股票市值 2151510
牛市后市值 5603908
情景2：

股价下跌
600036 净利润 摊薄每股收益 税后每股派息 持有股份 派息 派息时股价 派息买入股数
2011 361.29 1.67 0.42084 95837 40332.04 11.6 3477
2012 441.59 1.78 0.4806 113114 54362.54 10.44 5207
2013 494.58 2.00 0.54 118321 63901.22 9.40 6801
2014 553.93 2.24 0.60 125122 75683.05 8.46 8950
2015 620.40 2.51 0.68 134072 90828.14 7.61 11934
2016 694.85 2.81 0.76 146006 110782.6 6.85 16173
2017 778.23 3.15 0.85 162179 137820.8 6.16 22356
2018 871.62 3.53 0.95 184536 175637.7 5.55 31656
2019 976.21 3.95 1.07 216192 230459.8 4.99 46153
2020 1093.36 4.42 1.19 262345 313217.3 4.49 69696
2021 1224.56 4.93 1.33 332040 442210.8 14 31586
2022 1371.51 5.50 1.49 363627 540215 19 28432
2023 1536.09 6.14 1.66 392059 649742.9 23.2 28006
期末股票市值 1178998
牛市后市值 9095775

情景3：
股价上涨
600036 净利润 摊薄每股收益 税后每股派息 持有股份 派息 派息时股价 派息买入股数
2011 361.29 1.67 0.42084 95837 40332.04 11.6 3477
2012 441.59 1.78 0.4806 113114 54362.54 12.76 4260
2013 494.58 2.00 0.54 117374 63389.91 14.04 4516
2014 553.93 2.24 0.60 121891 73728.45 15.44 4775
2015 620.40 2.51 0.68 126666 85810.93 16.98 5053
2016 694.85 2.81 0.76 131718 99941.91 18.68 5350
2017 778.23 3.15 0.85 137068 116481.1 20.55 5668
2018 871.62 3.53 0.95 142736 135853.7 22.61 6010
2019 976.21 3.95 1.07 148746 158562.6 24.87 6377
2020 1093.36 4.42 1.19 155123 185203.5 27.35 6771
2021 1224.56 4.93 1.33 161894 215610 30.09 7166
2022 1371.51 5.50 1.49 169060 251160.6 33.10 7589
2023 1536.09 6.14 1.66 176649 292752.5 36.41 8041
期末股票市值 4242950
牛市后市值 6431037

情景4：
股价\利润不变
600036 净利润 摊薄每股收益 税后每股派息 持有股份 派息 派息时股价 派息买入股数
2011 361.29 1.67 0.42084 95837 40332.04 11.6 3477
2012 441.59 1.78 0.4806 113114 54362.54 11.6 4686
2013 441.59 1.79 0.48 117800 56803.57 11.6 4897
2014 441.59 1.79 0.48 122697 59164.84 11.6 5100
2015 441.59 1.79 0.48 127798 61624.28 11.6 5312
2016 441.59 1.79 0.48 133110 64185.95 11.6 5533
2017 441.59 1.79 0.48 138643 66854.1 11.6 5763
2018 441.59 1.79 0.48 144407 69633.17 11.6 6003
2019 441.59 1.79 0.48 150409 72527.76 11.6 6252
2020 441.59 1.79 0.48 156662 75542.68 11.6 6512
2021 441.59 1.78 0.48 163174 78365.99 14.00 5598
2022 441.59 1.77 0.48 168772 80729.09 19.00 4249
2023 441.59 1.76 0.48 173021 82430.78 23.20 3553
期末股票市值 1817277
牛市后市值 4014078
情景5：

股价\利润变化
600036 净利润 摊薄每股收益 税后每股派息 持有股份 派息 派息时股价 派息买入股数
2011 361.29 1.67 0.42084 95837 40332.04 11.6 3477
2012 441.59 1.78 0.4806 113114 54362.54 11.6 4686
2013 0 0.00 0.00 117800 0 6 0
2014 0 0.00 0.00 117800 0 5 0
2015 132.477 0.54 0.14 117800 17041.07 4 4260
2016 264.954 1.07 0.29 122061 35314.73 5 7063
2017 397.431 1.61 0.43 129124 56037.28 6 9340
2018 441.59 1.79 0.48 138463 66767.2 7 9538
2019 441.59 1.79 0.48 148001 71366.52 10 7137
2020 441.59 1.79 0.48 155138 74807.83 11.6 6449
2021 441.59 1.78 0.48 161587 77603.67 14.00 5543
2022 441.59 1.77 0.48 167130 79943.8 19.00 4208
2023 441.59 1.76 0.48 171338 81628.93 23.20 3518
期末股票市值 1799600
牛市后市值 3975031

情景1：假设净利润12%的增速，30%的派息，股价维持不动，全额参加2012年配股，10年后出现一波小牛市，股价上涨一倍；
情景2：假设净利润12%的增速，30%的派息，股价每年持续下跌10%，全额参加2012年配股，10年后出现一波小牛市，股价累计上涨一倍；
情景3：假设净利润12%的增速，30%的派息，股价每年持续上涨10%，全额参加2012年配股，10年后出现一波小牛市，股价累计上涨三倍；
情景4：假设净利润保持不变，30%的派息，股价维持不动，全额参加2012年配股，10年后出现一波小牛市，股价上涨一倍；
情景5：假设遭遇经济危机，2013年-2014年坏账率从0.56%升至5%，为此拨备超过800亿人民币，导致连续两年接近亏损，没有派息，2015年开始逐步缓慢恢复盈利，并且在三年后由于利率市场化导致盈利增速为0。股价继续大幅下跌，但10年后出现小牛市；

结果：有违背常识的是，股价持续下跌和盈利派息持续增长模式下，一旦股价恢复到合理水平（小牛市下PE为3.7倍），总收益率将达到670%，是全部情景中最高的。这比股价持续上涨，年均涨幅10%，累计上涨三倍的情景，高出一倍多！而最悲惨的情景5下面，即便不出现所谓的小牛市，10年股价没有涨幅，10年累计收益率也有61%。

结论：最重要的是公司持续盈利，持续盈利增长，维持高水平派息，至于股价，其实没有人们想象中那么重要。而且甚至遇到这类公司，为了长期盈利最大化，你应该期望它持续长期下跌，而不是上涨。这就是招行投资者的未来：雪球、长长的雪道、坚持不懈的现金流推动力（派息、股神的保险、票据业浮存金持续投入）。

招行投资者最坏的几个情景：
情景2：公司没问题，股价未来10年持续大幅下跌61%，只有熊市，没有牛市，结果是10年后每年拿到派息31万人民币，相当于3年多回收期初投资，期末总市值117.8万。
情景5：公司出现很大问题，股价大幅下跌，期间最大跌幅60%多，10年期间股价不变，期末每年拿到派息7.48万人民币，总市值179.9万。

简单推算，没有仔细勘查失误。

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