非常赞同霍华德.马克斯的“周期”和“钟摆”论，行业、企业古往今来从来没有过“非周期性”。不过这里说的“非周期性”并非完全是指企业的收入利润跟随宏观经济波动而波动。不可否认，的确很多行业历史证明了其收入利润与经济大势相关度很高，因此具有很强的周期性。而一些行业则表现相对更平滑，因此也有了“非周期性”的提法。这似乎看起来没有问题，但问题在于投资者总是容易在这些相对“抗周期性”行业景气阶段，错误的认为其收入利润可以无止境的成长，而不出现任何程度的反复。这一点在消费类企业投资中得到极大的放大。
例如白酒行业，有种说法就是吃药喝酒是典型的“非周期性”，因此白酒行业投资者可以安然的穿越经济周期和牛熊周期。我觉得这是种很值得怀疑的观点，从2003年至今的白酒行业大景气周期中来推测未来似乎可以永远的保持行业景气。这种观点在历史上根本站不住脚，1993年前后的固定资产投资高峰和虚拟经济泡沫导致白酒出现高度景气，至1998年，白酒企业收入和利润飞速膨胀，例如泸州老窖，1994、1995年净利润增速分别达到77%和101%，1996-97年同比增速也较快。1998年是中国白酒行业的转折点，一方面是亚洲金融危机对经济的打击，另一方面是行业高速膨胀期间隐藏的食品安全问题在山西毒酒案中爆发。1998年开始，白酒行业与宏观经济一道出现了“周期性”，收入增速大幅下滑，利润出现了倒退。1998年山西汾酒由于直接受害于山西毒酒案，净利润下滑92%，泸州老窖下滑47.35%，古井贡酒下滑25.84%。1999年开始至2000年由于美国科技网络泡沫提升全球经济，白酒行业出现小规模的景气反弹。随着2001年美国科网泡沫破灭和全球经济衰退，白酒行业在2002年经营达到最低谷，行业普遍的大幅业绩倒退。包括前期一直表现稳定的龙头公司，例如五粮液。二三线白酒表现更差，例如水井坊、古井贡酒，其间的业绩倒退程度是相当惊人。水井坊1999年净利润飙升至2.28亿（比1998年翻7倍），2003年竟然巨亏至1.76亿。2004、05年开始，白酒行业受经济向上、固定资产投资增速逐年攀升，资产泡沫急剧膨胀（主要是房地产）影响，至今出现了接近10年的高度景气周期。
例如白酒行业，有种说法就是吃药喝酒是典型的“非周期性”，因此白酒行业投资者可以安然的穿越经济周期和牛熊周期。我觉得这是种很值得怀疑的观点，从2003年至今的白酒行业大景气周期中来推测未来似乎可以永远的保持行业景气。这种观点在历史上根本站不住脚，1993年前后的固定资产投资高峰和虚拟经济泡沫导致白酒出现高度景气，至1998年，白酒企业收入和利润飞速膨胀，例如泸州老窖，1994、1995年净利润增速分别达到77%和101%，1996-97年同比增速也较快。1998年是中国白酒行业的转折点，一方面是亚洲金融危机对经济的打击，另一方面是行业高速膨胀期间隐藏的食品安全问题在山西毒酒案中爆发。1998年开始，白酒行业与宏观经济一道出现了“周期性”，收入增速大幅下滑，利润出现了倒退。1998年山西汾酒由于直接受害于山西毒酒案，净利润下滑92%，泸州老窖下滑47.35%，古井贡酒下滑25.84%。1999年开始至2000年由于美国科技网络泡沫提升全球经济，白酒行业出现小规模的景气反弹。随着2001年美国科网泡沫破灭和全球经济衰退，白酒行业在2002年经营达到最低谷，行业普遍的大幅业绩倒退。包括前期一直表现稳定的龙头公司，例如五粮液。二三线白酒表现更差，例如水井坊、古井贡酒，其间的业绩倒退程度是相当惊人。水井坊1999年净利润飙升至2.28亿（比1998年翻7倍），2003年竟然巨亏至1.76亿。2004、05年开始，白酒行业受经济向上、固定资产投资增速逐年攀升，资产泡沫急剧膨胀（主要是房地产）影响，至今出现了接近10年的高度景气周期。
