关于A股“高成长”的检验

A股是非常崇尚“成长股投资”的，过去几年在创业板和中小板累累上演“高成长”故事。投资人在2010年为“高成长”付出了极大代价，创业板发行市盈率一度突破120倍的极限。但事实如何呢？来做一个小小的“残酷淘汰”检测。

A股总计2473家上市公司，其中净利润（扣除非经常性损益）过去五年（2007年-2011年）中，每年都能实现成长的公司总计287家，占整个A股上市公司的11.6%。考虑到2011年后上市的公司缺乏超过五年的业绩记录，因此按照2011年前上市公司合计2035家计算，占比也只有14.1%。

如果考虑股东的投入产出问题，用净资产收益率来检测。2011年前上市的2035家上市公司中，过去五年净资产收益率持续为正值（即没有一年亏损），且每年净资产收益率超过10%的公司合计：233家，占比为11.44%。再苛刻点检验，过去五年每年净资产收益率都超过15%的公司（美国上市公司平均净资产收益率最好能维持14%左右），合计76家，占比仅3.73%！

这76家处于A股食物链上端的公司中，医药行业占据了10家（生物制品4家、医药及器械5家、中药1家）是最多的行业；其次是煤炭行业占据了9家；再次是酒类占据6家（白酒行业5家、葡萄酒1家）；然后是银行占据6家；计算机软件和信息集成占据5家（系统集成3家、软件企业2家）；房地产占据4家；其他行业都不足2家公司。

如果再苛刻点，不仅过去五年每年净资产收益率超过15%，且每年都实现了净资产收益率的成长。最后满足这个条件的公司，只有2家，都是白酒企业。

换言之，这76家公司中，还有不少是竞争能力被逐步瓦解，收益率呈现下降趋势的，例如九阳股份等。还有不少是市场普遍质疑其竞争壁垒逐步被瓦解的，例如银行、煤炭、高速公路、铁路等等。还有一些是上市时间不太长的，例如同大股份等等。

香港市场也是如此，总计1551家上市公司中，过去五年净资产回报率（没有扣非）都超过15%的公司只有109家。占比仅有7.02%。里面还要剔除竞争力逐年下滑的很多公司，例如宝姿、瑞年国际等等。

综上所述，所谓“高成长”其实是非常非常艰难的，市场接近90%的