投资的陷阱（一）

从逆向的思维来思考，学习投资最重要的是知道未来自己可能死在哪儿，避开它们，然后才能立于不败而求其胜。聪明的人解剖自己犯下的错误，明智的人从自己和他人的错误中吸取教训。看看我曾经看到的、犯下的七宗罪：
一、错误的杠杆
对绝大多数人而言，借钱炒股是最大的一宗罪。借钱的最可怕之处并不是承担的利息较高，而是承担了一个时间的限制。另外的一个可怕之处，是极大的干扰了投资人的理性思维。杠杆在盈利期间的放大效应导致投资人犯下“过度贪婪”的罪。2007年见过无数使用杠杆（孖展）的港股市场投资人，在急剧放大的盈利中欢喜、狂妄、疯狂，然后又在2008年的历史性崩溃中恐惧、忧伤、绝望。这都是亲眼所见，血淋淋的事实一再告诫自己：千万不要让时间站在你的对立面！凯恩斯说过：市场非理性的时间一定会比你能支撑的时间更长！
这种杠杆甚至还包括非正规的外部资金，因为这部分资金往往会在非理性的市场时期撤离，它们附带了一些“隐含”的时间限制。类似保险行业的浮存金这样的绝佳投资杠杆造就了股神（当然好马还需配好骑手）。
二、估值陷阱
投资所面临的机会都是类似的：股票的内在价值很明显的比其股价更低。简单的相对估值指标，例如市盈率
市净率等可以一目了然的让投资人发现这种“机会”。简单来说，格式价值投资的捡烟屁股的做法。这种投资方式的确很容易就陷入“估值陷阱”，即估值较低的原因是公司出现了重大难以逆转的问题。因此，格雷厄姆在做时，便已经进行了大量分散投资，以此消除某些股票的陷阱问题。
自己在投资时便遇到很多类似问题：股价跌破净资产到跌破净营运资本，又跌破了净现金。后来发现不少成熟市场股市的股票大幅跌破净现金。理论上即可买入控股，宣布全部现金进行分配，则可获得“无风险”的收益。但实际上复杂的多！（控股权的争夺、大股东的转移资产等）绝大多数都是无法实现的空中楼阁。
避开估值陷阱的主要方法，还是公司的长期持续经营情况的判定问题。理论上只有长期持续的自由现金净流入，公司的账面价值才有意义，特别是针对工业企业。老旧的机器设备、办公设备耗材等等，最终清算时不会有太多残余价值。
但是如果一个企业不依靠财