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[原创]懒人之之系列之二：“最强”指数基金：标普红利机会指数基金简析

2017-04-24 20:17阅读：

http://blog.sina.cn/dpool/blog/u/1466947083

人的思维惯性中总是存在误区，你眼中的世界未必就是真实的存在。任何资产的最终收益都由三部分组成：自身产出、通货膨胀和价格的相对变动（受商品相对供需关系影响）。简单说就是三个方面：公司盈利、央妈印钞以及对手盘的短期博弈，只不过多数人都把注意力集中在最后一条。事实上，从长远的尺度看，房地产并非“宇宙第一配置”，过去100多年的数据显示，美国的房价年均增长率仅为3%左右，基本和CPI持平；而在国人印象中十人炒股“七亏二平一赚”的股票长期收益率却远胜其他资产；至于人见人爱的黄金，能否被称为投资品还两说。“纸片人”由于没有高度，眼中的世界永远是平的，而作为三维人的我们，也往往会忽略时间这一重要维度的存在。
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说这些并不是提倡买股票，事实上，我一向都很反对身边人去炒股，原因很简单：多数人都没有能力和精力去深刻理解其背后公司的内在价值和商业模式，即使具备这种能力，或者你本人就是公司高管，当遇到各种风险和黑天鹅事件时你也很难克服人性弱点做出正确决策。在投资者的一生中，基业长青的公司总是可遇不可求的存在，你不能把你的职业生涯压在一件小概率事件上。你需要的是一套相对合理的游戏规则和一个适当分散的投资组合，因此作为收益率次优之选，
而确定性相对较强的指数基金便进入视野。

说到指数，人们的第一反应往往是沪深300，上证50、H股ETF之类，这类指数在特定时期确实能带给我们稳定且可观的收益。但问题是这类指数中总存在诸多投资价值不大，或者个别行业持仓比例过高的情况，那么我们就需要去寻找适合我们投资策略的品种。分红策略的优势在于：依托高股息率挑选股票，本身比较容易挑选出盈利稳定且估值较低的品种，从红利系列指数的历史表现看还是能取得不小的超额收益。
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目前，国内可选的指数类投资基金并不太多，主要是上证红利、中证红利和标普红利机会指数。上证红利：在上海交易所挑选高股息率的50只股票，代表基金是红利ETF510880；中证红利：在上海和深圳交易所挑选高股息率的100只股票，代表基金是富国中证红利100032；标普红利机会：在上海交易所和深圳交易所挑选高股息率的100只股票，不过对盈利和行业配比有所改进，代表是标普红利机会501029。

所谓“最强”，是指其跟踪标的标普红利指数相较于国内各主流指数以往十多年的表现而言。之所以能取得这样的业绩，主要得益于它独特的选股规则。该指数也是选取沪深两市股息率最高的100只股票，但是股票入选之前先得满足诸如过去3年盈利增长必须为正，过去12个月的净利润必须为正，每只股票权重不超过3%，单个行业不超过33%等条件。前两条排除了很多为其他目的零时高分红的绩差股，权重的设置则起到相对分散，对冲风险的作用。这些条件设置在保持红利指数相对低估值的同时，还能保证较好的成长性，囊括了两市许多质地优良的公司。

由于规则设置，标普红利指数相较于上证和中证红利，以及过去两年被广泛推崇的H股ETF的另一个特点是：金融行业（尤其是银行股）占比相对有限，各版块间配置相对合理均衡，对抗系统性风险能力相对较强。从前十大重仓股排名情况看，无论是双汇、宇通、格力等都是其各自行业内的绝对龙头，分红稳定且估值较低，持有这样的公司能使我们夜夜安枕。即使某家公司出现不可逆转的业绩下滑，规则决定基金内部依然具有优胜劣汰的自我净化功能。此外，其代表基金501029本身还具有打新资格，目前基金持仓中沪市成分股与深市成分股的比例约60%:40%，是打新效率很高的产品，能够享受制度红利取得一定的超额收益。
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从估值的角度看，标普红利的历史估值低于中证红利，略高于上证红利，但其质地和历史表现却远优于后者。至于跟估值还在天上的中证500、创业板等指数就更不用比了。当前该指数的预期市盈率在12倍左右，而该指数的历史估值中枢在15倍上下。最低在9倍市盈率左右，平均看在15倍以下处于低估，在25倍以上则进入高估区域。目前的估值水平处于合理偏低的位置，接近2014年11月蓝筹股行情启动初期的水平。
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标普红利指数的主要风险有两个，最大的风险敞口依然是市场风险。作为指数基金，原则上将保持90%-95%的仓位运作，如果资本市场出现系统性下跌，那么红利基金也将面临亏损的可能。这个到没的说，任何一家指数基金都存在市场风险。另一个风险则在于追踪它的代表基金：红利基金（501029）本身才成立不久，尽管已建仓完毕（目前仓位在93%左右），但观察该指数的美女基金经理胡洁，其过往从业表现并无太多亮点可言。不过考虑到华宝在运营指数基金上经验还是比较丰富的，再加上合理规则的约束，所以这个基金大概率未来表现还是会不错的，具体仍有待观察。
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操作层面上，我一向反对无脑的定投策略，而是更倾向于把指数基金当成一只普通股票来看待，但这并不表示我有自信能战胜市场。事实上，市场风险永远是不可预测的，如前文所述，基金最大的风险敞口依然是市场性风险，所以在此基金历史估值上方时我不会参与定投操作，宁可错过也不能做错。就其当前的估值水平看处于合理偏低的位置，因此我只是适当建立了少量观察仓（1%）。
对于未来，我真心期待大跌的到来，不仅是为了红利基金，我们为熊市的来临已经苦苦守候了两年。我们无法预测未来，因此我们做好了应对出现各种极端状况的准备。我们的购物车里已经塞满了各式好用但昂贵的货品，就等双11狂欢季早日到来，也希望这天不要让我们等太久。
（个人观点仅供参考，不构成任何投资建议）

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