答网友问之52——东阿阿胶
2012-03-19 16:53阅读：
答网友问之52——东阿阿胶
有网友问：
孙老师：您好！
看了您写的《年报掘金》，受益匪浅，感谢您的分享。
在阅读东阿阿胶2011年报后发现两个疑点，虚心向您请教。
第一，公司存货高达3.11亿元，比去年同期增加了60.56%，公司称主要系期末原材料及库存商品较期初增加所致。2007年-2010年，公司存货的价值基本稳定在2亿元附近。这是否意味着，东阿阿胶激进提价的负面效应开始显现？
第二，一年内到期的非流动资产净值较期初全增长3.6亿，年报中的解释是主要系1年内到期的可供出售金融资产重分类所致。一年内到期的非流动资产的增加是否影响我们对2011年经营的判读？
请不吝赐教，谢谢！
我的回答：
东阿阿胶2011年末的存货同比大幅增加，但我并不认为这是一件令人担忧的事情。首先，年末库存商品（产成品）仅为当年营业成本的0.15倍，相当于1.83个月的销量，这样的库存水平不算很高。
表1：东阿阿胶2007—
2011
年存货
单位：万元
|
2007年
|
2008年
|
2009年
|
2010年
|
2011年
|
营业成本
|
64,679
|
84,942
|
106,230
|
110,887
|
93,343
|
存货
|
15,037
|
19,092
|
20,270
|
19,376
|
31,111
|
其中：库存商品
|
4,990
|
5,280
|
10,609
|
8,026
|
14,216
|
存货/营业成本
|
0.23
|
0.22
|
0.19
|
0.17
|
0.33
|
库存商品/营业成本
|
0.08
|
0.06
|
0.10
|
0.07
|
0.15
|
库存商品/营业成本*12
|
0.93
|
0.75
|
1.20
|
0.87
|
1.83
|
其次，从季度销售情况来看，2011年第4季度的营业收入同比增长30.4%，增长乏力的情况已经有了极大的改善。尽管阿胶产品的销量仍然下滑，但公司毛利增加的幅度还大于收入增幅，从财务方面来说这是好现象。
表2：东阿阿胶季度销售情况
单位：亿元
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2009年第1季度
|
2009年第2季度
|
2009年第3季度
|
2009年第4季度
|
2010年第1季度
|
2010年第2季度
|
2010年第3季度
|
2010年第4季度
|
2011年第1季度
|
2011年第2季度
|
2011年第3季度
|
2011年第4季度
|
营业收入
|
4.00
|
5.11
|
5.35
|
6.33
|
6.36
|
6.07
|
5.33
|
6.87
|
7.04
|
5.76
|
5.83
|
8.96
|
营业成本
|
2.22
|
2.97
|
2.95
|
2.49
|
3.05
|
2.86
|
2.77
|
2.41
|
2.39
|
2.33
|
1.98
|
2.63
|
毛利
|
1.78
|
2.14
|
2.40
|
3.84
|
3.31
|
3.21
|
2.56
|
4.46
|
4.65
|
3.43
|
3.85
|
6.33
|
毛利率
|
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