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天士力：关注现金流和信息披露（二）

2013-09-06 16:55阅读：2,573

http://blog.sina.cn/dpool/blog/u/1507186525

天士力经营现金流差的主要原因是应收款（应收票据和应收账款）和存货增长，如果只是随着营业收入增长而增长也就罢了，令人不爽的是应收款周转天数变长了。

表5：天士力应收款与营业收入
单位：亿元
　
 2008年
 2009年
 2010年
 2011年
 2012年
 2013年上半年
 2012年上半年
营业收入
34.34
39.93
 46.52
 65.70
 93.00
 54.02
 41.73
应收票据
 1.44
 1.95
 2.84
 7.26
 7.72
 6.92
 6.71
应收账款
 5.19
 5.36
 5.64
 8.08
 13.05
 20.48
 11.39
应收款
 6.63
 7.31
 8.48
 15.34
 20.77
 27.40
 18.10
应收款周转天数
 70
 67
 67
 85
 82
 93
 79

虽然如此，以天士力上半年93天的应收款周转天数来说，似乎也不是特别的长。我作了一个统计，A股医药生物行业中共有175家上市公司，以2012年年报数据来看，天士力的应收款和存货占总资产的比例为41%，远超行业中位数26%，但距最高的瑞康医药（002589，76%）还有相当大的差距。我算了一下瑞康医药上半年的应收款周转天数，为154天，远较天士力为多。

表6：医药生物行业部分上市公司2012年末应收款和存货占资产比例
单位：亿元

证券代码
 证券简称
 存货
 应收票据
 应收账款
 资产总计
 存货和应收款占资产比例
002589.SZ
 瑞康医药
 3.86
 1.66
 18.21
 31.20
 76%
000028.SZ
 国药一致
 17.35
 6.51
 43.93
 92.96
 73%
000411.SZ
 英特集团
 9.43
 2.49
 17.43
 41.10
 71%
000963.SZ
 华东医药
 15.33
 3.88
 22.76
 65.39
 64%
000538.SZ
 云南白药
 43.60
 19.61
 4.61
 106.64
 64%
002166.SZ
 莱茵生物
 5.12
0.64
 9.08
 63%
600511.SH
 国药股份
 10.79
 1.08
 16.03
 45.59
 61%
600200.SH
 江苏吴中
 21.23
 0.30
 2.72
 43.09
 56%
002118.SZ
 紫鑫药业
 14.16
 0.13
 2.30
 30.45
 54%
600713.SH
 南京医药
 13.00
 2.68
 32.88
 92.27
 53%
600535.SH
 天士力
 10.11
 7.72
 13.05
 74.86
 41%

综上所述，现金流差应该不是业绩造假的充分条件。

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