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群鲤投资2015年上半年致股东的信（上）

2015-07-13 10:40阅读：32,322

http://blog.sina.cn/dpool/blog/u/1507186525

各位股东：
2015年上半年我们的投资收益率为37.06%，同期沪深300指数上涨26.58%。相对于沪深300指数，我们的超额收益率为10.48%。
群鲤投资收益率Vs.沪深300指数
年份
 群鲤投资收益率
 沪深300指数涨幅
 超额收益率
2010年4-12月
1.18%
-6.50%
 7.68%
2011年
 -5.88%
 -25.01%
 19.14%
2012年
 15.06%
 7.55%
 7.51%
2013年
 6.23%
 -7.65%
 13.88%
2014年
 27.66%
 51.66%
 -24.00%
2015年上半年
 37.06%
 26.58%
 10.48%
累计
 103.68%
 33.70%
 69.98%
年均
 14.51%
 5.69%
 8.82%

放眼长远

一年前，在2014年中期报告中我曾这样写道，“在可以预见的未来，我们仍然会坚持自己的风格。尽管年均不到3%的绝对收益难以令人满意，但沪深300指数每年下跌约10个百分点会更难。我相信，我们这样一路平淡地走下去，最终会获得不平淡的结果。”
在那之后的一年里，沪深300指数上涨了106.88%，而一年后我们的年均（绝对）收益率也达到了两位数——14.51%。
作为价值投资者，我希望我们的年投资收益率能达到20%到30%的水平——巴菲特执掌的伯克希尔公司自1965年至2014年每股净值的年均涨幅为19.4%，股价年均涨幅为21.6%，同期标普500指数年均上涨9.9%。与巴菲特相比，我们这些年跑赢指数的幅度小了一些。不过，考虑到自群鲤成立以来，我们喜爱的大盘蓝筹股还从未被市场火热追捧过，这也是可以理解的事情。
用类似的逻辑看一下创业板，从2010年7月1日至2015年6月30日，创业板指数上涨了2.11倍，年均涨幅为25.47%。我认为这不是一个可持续的发展速度。我粗略地计算了一下，美国纳斯达克指数从1971年2月到现在，其年均涨幅也不过9.18%。因此，未来创业板指数下跌同样是大概率事件。
放眼长远使我们信心倍增，而如果只看眼前这点事儿，则会烦恼不断，陷入我在2014年年度报告中所说的那种困境——忐忑不安，赚了钱怕下跌白辛苦一场，落袋为安却又不甘心。如果是那样，即便多赚了些钱也会得不偿失。更何况，近来股民自杀的新闻已是屡见不鲜，投机之害人不浅实在令人痛心。

依安全边际而动

上半年我们分步卖出并最终清光了江铃汽车（000550）、宝新能源（000690）和鲁泰（000726），其中卖出鲁泰的决策为我们跑赢指数作出了一定的贡献。
不过，贡献最大的是我们坚定地持有格力电器（000651）——上半年，格力电器上涨了72.14%，远胜过沪深300指数（26.58%）。
表1：股票投资组合简况
证券代码
 证券简称
 2015年上半年涨幅
 2014年净资产收益率(扣除/加权)
 2014年营业收入同比增长
 2014年净利润同比增长
 2015年第1季度营业收入同比增长
 2015年第1季度净利润同比增长
 2015年6月30日市净率
000651
 格力电器
 72.14%
 35.20%
 16.12%
 30.22%
 -0.66%
 23.09%
 4.10
600036
 招商银行
 12.84%
 19.10%
 25.08%
 8.06%
 24.16%
 15.22%
 1.43
601006
 大秦铁路
 36.29%
 17.90%
 5.12%
 11.77%
 7.38%
 5.36%
 2.60
601088
 中国神华
 5.85%
 12.90%
 -12.49%
 -19.42%
 -34.50%
 -45.15%
 1.46
000002
 万科A
 4.46%
 18.96%
 8.10%
 4.15%
 -6.35%
 -57.49%
 1.80
600519
 贵州茅台
 35.88%
 32.32%
 2.11%
 1.41%
 14.69%
 17.99%
 5.09
000895
 双汇发展
 5.11%
 26.50%
 1.66%
 4.71%
 -3.04%
 -14.55%
 5.28

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