如何规避企业管理层的道德风险
2013-04-14 11:54阅读：
随着中国远洋董事长魏家福在海南博鳌的表现，许多投资者开始在各个论坛上，探讨企业管理层的道德风险问题。根据中国股市中企业的特色或者称原生态的分类，我们把所有的上市企业分成三大类（当然从形式上看都是股份企业、都是公众公司），下面是部分股民对于这三类企业，管理层道德风险分析。
部分股民观点：
（1）必须深入理解这个国企；
（2）也不必贬低国企，投资赚钱的思路不能套到治理国家上面去。
别低估政府的能力与责任心。同样是国企，也有剪刀差。
(3)所以，投资的思路，不能放在管理层上。同样，也不能让其他方面的思路影响投资的思路。
(4)尊敬国企，但是个人投资不会选国企。（茅台云南白药估计没机会了）
(5)我鄙视民企的剥削，但是我投资会选优秀民企，剩余价值多，回报高啊。
（6）如果对国企太负面，也不恰当甚至荒谬。轻者让自己心情不蛋定去骂国企骂政府，重则让自己走向政府的对立面，也不好,这些是负能量。
（7）从投资的角度看，道德风险不是国企的特征，民企大量存在道德风险。且不提套现跑路移民的民企老板，在港股与美股上，偶就碰到做假账的民企大大超过国企。还有与其他公司进行利益输送的玩法，令投资者防不胜防。
如何全面和客观的分析和评判A股中的这三类企业，是每个投资人不得不面对的大问题，对于一个企业的管理团队的深度分析，是投资成败的关键点之一（也是巴菲特的四大选股原则中，最为重要的原则之一）。
个人的观点是这样的；国有企业应该是一大类；合资企业和民企归为一类。
（1）中国的大型国有企业的管理团队，是国资委和国务院任命的，从管理团队的个人命运上看，他们必然听命于上面，而上面也不是股权的所有者，大型国企的股权所有者是13亿中国人民。必然出现著名经济学家陈志武所说，国企管理者会出现“花别人的钱不心疼'的道德风险，这种风险是系统性的，几乎不能消除的、或许是永久的。
当这样的国有企业在高速成长期的时候，市场往往忽视买入股票最终结的动力---分红，一但这些企业到了低速期或几乎不增长的时期，分红问题就是头等大事了，一切的估值体系开始回到本能---每年到手的股息回报高低，而非账上可能的分红。例如，五大国有银行和贵州茅台等。现在已经出现了，这些企业的低增长或不增长，但管理层千方百计不足够分红，例如把钱发放给员工和管理层，或者进行再投资（武钢最为典型，项目好坏不重要），五大银行员工的平均年收入超过20万，但实实在在到股民手里分红少的可怜，而非理论上的股息率。
（2）合资和民营企业是一大类：现在许多民企的管理者也是大股东，或者小非。就是完全的CEO，懂事会也基本上是真正的股东，而非什么“国资代表”,例如民生银行董事长董文标和大股东史玉柱、刘永好、刘永行、张宏伟等之间的管理关系，他们对于企业的一切经营活动，基本上要求或者必须要求董文标行为，和股东利益一致，也基本上要求股东利益最大化，由于管理层自己在为自己做事---“花自己的钱是很心疼的”，所以小股东的利益也自然得到最佳的保护。
当然，许多这样的民营企业，在正常的经营活动中难以获利、或获小利，开始利用管理层的身份，为自己获取最大利益，尤其是企业开始亏损的时候，各式各样非道德的行为开始出现，也是为了把自己的利益最大化，不管其他非管理层股东的利益。例如做假账后，自己先抛售自己的股票，部分严重的套现为了逃跑出国。这种现象也很严重，并且尤其现在中国各个方面都极为浮躁的环境中。
综合上面方方面面的探讨，我们可以得出这样的结论：只能在民企、合资中来寻找优秀管理团队的企业，就是这样一不小心，也会出现假的优秀团队，偏离“投资就是投人的原则”，最后掉进管理层道德风险。因为，纵观世界各国的企业表现，我们发现10%上下的企业，天生下来就具有管理层道德风险的，或者说先天的董事长团队来到股市就没有安好心，而80-90%的企业是平庸企业；只要5%不到的企业，从方方面面来思考，是能成为优秀企业的，董事长管理团队是对大小股东，具有极强的责任心的。
简单一句话，规避上市公司管理层道德风险的唯一方法----就是在民营、合资企业中寻找优秀的企业！
