品评《巨变下的选择》

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最近几年中国资本市场和经济环境经历着巨变，“经济转型”和“国际接轨”正在并将在未来数年继续逐步反映到中国的资本市场上来。大环境巨变，还看着老皇历做可能会让一些投资者吃大亏，包括估值和行业的选择。未来市场整体估值中枢下移，有些行业日渐式微，有些行业不断崛起。
业绩的稳定性和持续性在海外市场估值中占据十分重要的位置，规模大、稳定发展的企业估值高，规模小、不确定性高的企业估值奇低，业绩一般或差的股价往死里 跌，呈现出强者恒强，弱者恒弱的两极分化格局。中国过去十几年在市场繁荣期经常以成长股的估值给予周期性行业（过去十年的确有很高的成长性，未来将急速减 弱直至消失），因投机炒作让小股票、差企业股价畸高。未来中国市场估值模式将逐步向海外看齐，有些股票也许会低得令人瞠目结舌。在此背景下周期性行业估值 难以重现过往辉煌，现在投资者眼中估值很低的一些周期性股票，其所谓的“低估”也许就是常态（或仅仅是中度低估），市场繁荣时其估值提升空间远没有想象的 大。
海外成熟市场偏好优质企业，对那些能以较高增速稳定增长，值得长期投资的企业估值持更宽容的态度。中国好股票的估值中枢也会下降，但会比一般性企业下降幅度小很多，而且以合理或低估的价格买入，即使估值修复空间同样减少，成长也会带给投资人很好的回报。
基于以上的事实，行业和企业的选择自然水到渠成。
梁军儒20120705
梁先生对时势的判断是独到的，第一是对大环境的稳定变化的判断很可能导致投资结构的改变，第二是这种变化时间周期足够长，符合梁先生视野决定回报的观点。这也可能是梁先生积极扩大能力圈，把投资延伸到银行地产前对大势的判断。
能有这种眼光固然很好，但并不是每个人都能跳出自己的圈子看全局。能力圈还很小的人对宏观经济的判断未必是有效的，第一，宏观经济包含太多不确定因素，不是说一般人看不清楚，哪怕是经济学博士，经