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东阿阿胶分析2013.8（5）--估值

2013-10-28 10:01阅读：13,074

http://blog.sina.cn/dpool/blog/u/1560415175

估值这东西是艺术不是科学，大家看看就好，同一个公司不同人做出来的估值可以千差万别。市场对阿胶行业面临的竞争和东阿持续增长稳定性的忧虑是最近东阿股价持续受压的最重要原因，甚至比一般普药没有明显竞争优势的医药企业估值还低，个人认为是市场给了我们价值投资者机会，下面主要是DCF估值（现金流贴现法），相对估值方法市盈率法东阿已经脱离了历史估值区间，而且目前前景跟此前有所不同，笼统使用历史区间法可能要吃大亏。

DCF估值

东阿阿胶分析2013.8（5）--估值X

折现率取9%，永续年金率取4%，2013年增长取15%，未来十年复合增长取10%，按最近五年平均增长24%，常年增长百分之二三十的企业目前设定10%应该算非常保守了，
仍然得出东阿价值46.29元，目前买入相当于9折买入。

东阿阿胶分析2013.8（5）--估值
第二张图就更夸张了，折现率同样取9%，复合增长取15%（只是取行业平均增速值），得出东阿估值67.36元，目前买入相当6折买入。

历史市盈率估值

东阿阿胶分析2013.8（5）--估值

此前我统计了2006-2011东阿的市盈率，2009年一月份的相对估值只有24.6倍（静态），东阿在2006-2011期间，常态静态市盈率在40-50倍之间，目前静态市盈率在26倍左右，为近8年来相对估值最低水平。这种估值现象主要有两方面原因，第一，股票市场整体估值水平下移，第二，因为竞争格局的变化，市场对阿胶的业绩预期也发生变化，所以，这种向开篇说的历史相对估值的方法仅供参考。不过，现在已经8月了，阿胶目前的动态市盈率在20倍左右，这种有历史底蕴，有强势品牌的企业的估值水平即使在成熟市场（香港、美国什么的）应该也是有吸引力的。

PEG估值

增速预计在20-30%，静态PE在20-30倍，PEG约等于1，目前价格同样是比较合理的估值范围。

结论：结合行业、企业竞争力分析，不敢说有多低估，但至少是合理估值水平，就放心买了。

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