【原创】在危机中告别单身（空仓）——实力资产2012年投资策略报告
2012-02-20 20:36阅读：
在危机中告别单身（空仓）
——实力资产2012年投资策略报告
陈理
2012年2月11日
（编注：本报告为中道巴菲特俱乐部理事长陈理先生在《实力视界》上海读者会上的演讲文字版）
我今天和大家分享的是2012年的投资策略报告。元宵节刚过，不知大家元宵节有没有猜灯谜？如果没有，今天提供一个机会，请大家猜两个灯谜：
第一个是：老一套，打在座的一个人的人名；
第二个是：各抒己见，打在座的一个人的人名。
（谜底见报告结尾）
我希望今天的投资策略报告不是第一个谜语——老一套：先来一段宏观经济的展望；再来一段股市走势的分析和预测；最后来一段市场热点在哪里，我们就奔热点而去。在价值投资者看来，这些老套路比八股文还八股文，完全是毫无用处的胡言乱语，还不如在家抱着孩子睡午觉。
我希望今天我们的投资策略报告是第二个谜语——各抒己见：是在和大家的互动讨论中完成的，而不是我一个人在上面讲，大家在下面打磕睡，流口水。
好的，现在互动开始。
我的第一问题是：投资决策的本质是什么？
这个问题非常重要，但大多数人还是很迷糊的。如果不理解投资决策的本质，你的投资决策很可能是拍脑袋，或者心血来潮，或者让市场帮你决策，热点在哪里，你就奔向哪里。别人说天堂有石油，你就奔向天堂，有人说地狱有石油，你也奔向地狱。
答案：投资决策的本质是机会成本的比较和选择，也就是说，你的选择项决定了你的决策。金钱和时间都是有限的，你选择了A,意味着你放弃了B、C、D。
曹峰选择了今天参加实力视界的读者会，就放弃了陪伴他准妈妈太太三人世界的机会。这就是机会成本。
巴菲特的决策很简单，把已有的投资组合作为机会成本。例如他会把富国银行作为机会成本，假如你向巴菲特推荐招商银行，他会作比较，招行比富国更好或者更有价值、更有信心，否则他宁可继续持有富国银行。
明白了投资决策的本质，2012年的投资策略就变得非常简单，就是把你能理解的机会排个队，选择一个最好的投资机会，或者把最好的几个机会做个排列组合。
“如果现在有两名热烈的求婚者，一位具有明显的优势，那你显然不必与另一位过多周旋。这也是我们筛选购买机会的做法。”——查理·芒格
打个比方：现在有六位热烈的求婚者，向你求婚，而你是持有大量现金的富人，他们分别是：
母：股票、债券、房地产——会下蛋，生息资产，能根据现金流来估值，长期是内在价值来决定价格。
公：黄金、商品期货、收藏品——不会下蛋，没有利息、没有现金流入的资产，长期靠供求关系决定价格。
如果是向我求婚，我会在三秒钟内淘汰掉三个“公”的求婚者：黄金、商品期货和收藏品。因为第一：它们是公的，不下蛋，没有现金流，我无法评估它们的价值，我没有同性恋倾向，也不是双性恋，所以不投；第二：投黄金、商品、收藏品的机会成本太高。和他们相比，股票的机会更好。好比黄金、商品、期货是骑着扫把的巫婆，而股票是“睡美人”，是白雪公主，我当然选股票了。
第一条投资策略：投母不投公。即只考虑股票、债券、房地产三位母的求婚者。
先看股票
2012年2月10日沪深300的滚动市盈率是11.79倍，即收益率是8.48%。去年年底沪深300的滚动市盈率是10.89倍，收益率是9.18%，最近股市已经有所上涨。
再看债券
中证债券系列收盘行情
2012年2月9日，企业债的到期收益率是5.332%，国债的的到期收益率是3.399%，全债的到期收益率是4.10%。部分平台企业债到期收益率也有8%以上的，但安全性不足。考虑到通胀因素，债券的吸引力显然不够，甚至会成为巴菲特所说的危险资产。
最后看房地产：
房地产一线城市泡沫明显，出租回报率在3%左右。去年四季度房产价格形成向下的拐点。尽管城市化的进程大约还有20年，长期仍然是大众较好的投资工具，但黄金投资阶段已过，短期政府调控不会放松。
这三位求婚者一比较，你就发现，股票优势明显。你根本不需要预测股市涨跌，股票是唯一最优选择，其他两位求婚者，你就不用和她们过多周旋了，对吧？
第二个问题：股市最佳的投资时机在何时？
第二个问题的答案：巴菲特说的， “别人恐惧我贪婪”。
其实这个原则也是来自格雷厄姆。什么时候别人恐惧？就是危机深重、灾难来袭、街头溅血的时候。具体到股票上，就是大盘恐慌+公司坏消息=最佳买点。
绝大部分人把危机当灾难，但对真正的价值投资者而言，却是千载难逢的好机会。
恩格斯说：“没有一种历史灾难不是以更大的历史进步作为补偿的。”
所以无论是08年的全球金融危机，还是目前还在进行的欧债危机，都是上天赐予我们的幸运，是名牌打折、淡季购买的好机会。
1990年以来上证综指的月K线走势图：
上证综指从20多年的历史看，有四次3A级的投资机会，分别是1990年100点以下、1994
