得ROE者得天下吗

2019-11-24 12:27阅读：

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得ROE者得天下吗
文：马靖昊摘自《会计之道》
ROE是财务上的高频词汇，似平得ROE者得天下，真的是这样吗?
何为ROE
曾有相关监管部门人员谈到，我们上市的企业很多，净资产收益率也不低，也挺好的。但是它分红少，这种吝于分红是不应该的。以后市场要造成一种压力，要提升分红，不提升的话，你在这个市场上就很难再融资。
笔者基于分析，重新解读净资产收益率与分红之间的关系。净资产收益率也叫净资产回报率(ROE)，它是用来衡量每单位净资产创造多少净利润的指标。其计算公式为:净资产收益率＝净利润÷平均净资产总额*100％。由于利润以及净资产都是可以操纵的，如果上市公司以净资产收益率作为判断是否分红的标准，可能陷入误区。

ROE是判断分红能力的标准吗
大家都认为最能表现投资者赚钱能力的财务指标是净资产收益率，实际上这是一个误会，净资产收益率其实是最能表现投资者盈利能力的财务指标。赚钱与盈利是两个不同的概念。赚钱了，肯定盈利了;但盈利了，却不一定是赚钱了。净资产收益率这个指标是“杜邦分析体系”中的核心分析指标、杜邦分析体系认为，一切企业的行为归根结底都在利润上。比如两家企业同样赚了100万元，A

SPAN>600万元赚得，B企业用了1000万元赚得、从净资产收益率的角度，那两家企业的盈利能力就不可同日而语了。
但是，如果A企业赚回的100万元是应收账款，B企业赚回的是现金，到底谁的赚钱能力强呢?如果应收账款的100万元质量差，最终收不回来多少钱，就算A企业“盈利能力”再强，它可能不但没赚到钱，反而是垫钱做生意最终是亏本的。
企业净资产收益率低并不ー定没钱分红，净资产收益率高并不见得就有钱分红。计算净资产收益率的分母是净资产，其受公司上市、增发、配股等的影响非常明显。在我国非常高的股票发行价格下，造成了许多公司超额募集到暂时不需用的资金，这些资金往往躺在公司的专用账户中。这种现象的结果是公司净资产成倍大增，然而，利润短期又不可能同步协调跟上，从而使净资产收益率成倍下降，这样的公司虽然净资产收益率低，其实是有钱分红的。
但另外也有一些公司，为了增发股票的需要，可能通过创造性会计手段，达到其利润非常好看的效果，虽然这些利润的含金量低，但是对于达到证监会关于“最近三个会计年度加权平均浄资产收益率平均不低于10％，且最近一年加权平均净资产收益率不低于10%”的增发条件却是很有帮助的。不要以为这些利润通过利润分配转为未分配利润后，公司就可以分红了，能不能分红，这得看它的构成。如果未分配利润是通过应收账款、应收票据、交易性金融资产(公允价值变动)和投资性房地产(公允价值变动)等尚未收到现金的项目增加而形成的，它的含金量就极低，这些未分配利润是不靠谱的，它是不可能用来分红的，因为它不是赚来的钱。如果强行分红，这些经营不善的公司，就只能拿股东投入的资本来分红或者用银行货款来分红。
不过，这些未分配利润可以用来弥补以前年度亏损、提取法定盈余公积、提取任意盈余公积等，因为这些只需互换一个项目而已。
净资产收益率低未必不应该分红，净资产收益率高并不一定应该分红。如果在分析利润质量的情况下，以净资产收益率来判断或决定是否分红，是没有道理的。在利润质量较高的情况下，净资产收益率确实反映了公司管理层通过资产的增值获得收益的能力，如果此时ROE低得跟国债的收益率差不多，与其将现金留在公司，还不如将其分给投资者。另外，在ROE很高的情况下，如高于20％，与其将现金分给投资者，还不如将现金留在公司内，因为公司发展很好，资产的增值能力非常强，将来会给投资者带来很好的回报由此可以看出，以净资产收益率指标作为上市公司是否能分红的判断参考标准，弊病很多，如果改用总资产收益率作为判断的参考指标，则要合理一些，至少可以将对净资产的操纵行为排除，但由于在上市公司中也存在大量的操纵利润行为，改用总资产收益率也会让入不放心。那么到底应该
怎么办?笔者的意见是应参考净资产现金回收率，即:经营现金净流量÷平均净资产×100％，以该指标作为是否分红的参考指标，它反映了企业的赚钱能力，只有赚钱了，才可能真正进行分红。
最后需要说明的一点是，净资产收益率并不代表公司的赚钱能力，净资产现金回收率才代表公司为投资者赚钱的能力，该指标的比值越大越好。

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