林利军：未来十年的投资机遇
2020-12-10 11:25阅读：
原创:
中城联盟
2020年
12月
2日，
“和未来好好谈谈
——第
6届中城联盟论坛
”正式开讲。
200位企业家走进现场，用一整天时间，一起和未来好好谈谈。现场，正心谷资本合伙人林利军先生走上舞台，分享未来十年投资机会。
以下内容来自现场速记
——
各位下午好，非常荣幸来到第
6届中城联盟论坛，跟大家分享一个非常重要的话题
——未来
10年，甚至未来
20年是什么样的世界。
做投资是要思考未来的，做企业也是要思考未来的，在这个时代做所有事情如果不知道未来会如何演绎，就像一个老鼠似的，不知道在这个世界里应该怎么生活。作为投资人，我天天思考的问题就是
10年、
20年，甚至
30年、
100年以后的世界是什么样的。今天跟大家做一个分享，未来十年的投资机会。
未来十年的关键词是什么？四个字——“纵向提升”。跟大家分享四个方面的内容：
一、什么是纵向提升时代？
二、为什么我们会迎来纵向提升？
三、纵向提升的外部环境与演化路径？
四、纵向提升时代的投资机遇有哪些？
在讲之前，我非常快速地介绍一下自己。我是2004年回国，出国之前在证监会和上海证券交易所工作。2001年出国，在国外待了三年，2004年回来创业，创立了一家基金公司叫汇添富基金，当时是中国第47家基金公司，我干了11年之后，它成为中国最大的基金公司之一，也获得了很多奖。到了2015年9月我又重新创立了一家专注PE投资的机构，叫正心谷资本。
非常幸运，汇添富在我掌舵的11年中，在一个非常困难的市场中，实现了年化28%的收益率。长期业绩在中国大型基金公司中一直稳居第一名，无论是三年、五年还是七年的长期业绩。
五年以前，我离开汇添富再次创业，创立了正心谷，没想到时间过得很快，一眨眼5年过去了。有人说正心谷像“种苞谷”，其实做投资也像做农业一样，它像种苞谷一样，但是心里要正，而且要虚怀若谷，长期这么做的话，一定会做得非常好。
我们的使命是“专注投资伟大企业，用投资让世界更美好！”我自己的体会，作为一个投资人是非常幸运的，你可以通过你的投资投到一些真正为社会创造价值的企业，使得这个社会更好一些。我们的定位是“深度产业研究者和赋能者”，我们的投资价值观也非常简单——“长期、专注、利他”。
过去5年非常幸运地投了一大批非常好的企业，比如说哔哩哔哩、今日头条、完美日记（刚刚上市）。我今天戴这个围巾是因为我们有家企业正好在上交所刚刚上市，叫艾力斯，是做医药的一个企业。希望上市的红围巾给大家带来一点好运气。
在科技制造领域，我们也投了一系列中国最好的科技制造的企业，包括上周刚刚上市的中控技术等。在医药健康领域，我们构建了一个非常好的组合，包括中国最好的大分子创新公司、小分子创新公司、双抗创新公司、基因治疗的平台型公司等一系列好的企业。今年非常幸运有11家IPO，下周还有一家很有意思的公司叫泡泡玛特上市，明年可能有13家公司上市，非常感恩和幸运。我们在二级市场上也做了投资，最近5年实现了年化44%的收益率。
接下来重点跟大家讲讲这四个字——“纵向提升”。
一
什么是纵向提升时代？
纵向提升其实很简单，就是从低水位变成高水位。中国过去40年的改革开放，本质上是在全球产业的低水位、全球经济发展和社会进步的低水位，通过学习海外先进经验和技术，学习高水位的技术、制度和体系，慢慢让水位达到世界的平均水位。
未来可以看到一个不可思议的时代，是高水位时代，中国的水位会比世界上绝大多数的国家都要高，这是我们这辈子，中国所有的人最幸运的时刻。你会看到中国突然在很多领域变成了全球的高水位，“高水位”所有的来源是能够纵向提升，把国家和社会纵向提升起来。
纵向提升也非常有意思，有一个很著名的哈佛大学教授叫波特教授，他说国家经济发展有四个阶段：
1、生产要素导向阶段。像中国刚刚开始的时候，是通过劳动力密集型生产要素导向的发展阶段；
2、投资导向阶段。投资导向阶段是在过去15年看到的一个不可思议的发展阶段，从基础设施的投资导向，城镇化、房地产的投资导向阶段，这个阶段慢慢在离开我们；
3、创新导向阶段。未来的阶段是波特教授所说的创新导向阶段，我们正在进入这一阶段；
4、在创新导向阶段发生的过程当中，出现第四个阶段，叫富裕导向阶段。能够走到创新导向是非常不易的，我等会儿和大家讲为什么中国可以纵向提升。
看看世界上的纵向提升。
1、先看日本。日本的投资导向阶段是在六七十年代，日本做了一个叫“日本岛建设计划”，延续了20年，之后日本有一个非常大的纵向提升，特别是在日本1990年股市崩溃之后，社会的喧嚣安静下来之后，社会来了一个非常厉害的纵向提升，到今天仍然看到日本在一系列的重大产业中占据国际领先地位，从材料、半导体、核心芯片技术等一系列纵向提升。
2、韩国的纵向提升。日本在1981年人均GDP达到1万美元，中国今天正好是1981年的日本。韩国的纵向提升是从90年代初开始的，今天看到三星强大的竞争优势，看到LG化学今年居然超过了宁德时代，成为全球最好的电动车核心电池生产企业。韩国在材料、精密制造方面，仍然在全球具有强大的竞争优势，这是韩国社会的纵向提升所带来的。韩国在1994年人均GDP达到1万美金，正好是今天的中国。
3、还有一个非常好的纵向提升例子是台湾，台湾的纵向提升也是从90年代开始的，今天看到台湾在电子行业、半导体行业，在全球具有无与伦比的竞争优势。台积电现在是亚洲第三大企业，仅次于腾讯和阿里巴巴。我曾经在公司里面说，台积电很有可能成为亚洲第一大企业。而台积电所带来的整个台湾半导体产业链，第三代半导体、材料整个产业链，在全球具有无与伦比的竞争优势。所以台湾的纵向提升是在90年代后期开始，至今仍然在全球具有极强的竞争优势。
纵向提升实现以后，在最近发布的 iPhone 12 中得到很好的表征，我们看到韩国在
iPhone 12
中占有26.8%的比例，日本有13.6%，台湾有11.1%。大家都说
iPhone
主要是中国人生产的，其实不是，我们只占4.6%。所以看到纵向提升，你就知道那种力量是非常大的。
二
为什么我们会迎来纵向提升？
五个方面的原因：
第一，中国这个国家所有的规律就用这六个字表达——“超大水，超大鱼”。
中国的水实在太大了，世界第一市场。世界第一市场当然是由人口基数形成的，总人口。中国的年轻人是最可爱的一代，90后和00后有3.3亿人，这些人群比美国整个国家还多。
但真正厉害的是什么？中国这个巨大的人口： 1、有统一的语言，大家都讲的是普通话；
2、统一的文化；
3、统一的信仰。印度也是一个很大的市场，但印度的信仰是不一致的、语言也是不一致的；
4、统一的信息平台。
我们是人类社会第一个真正的完全统一的超大市场，这个超大市场一定会带来“超大鱼”。在过去，一个企业要做到一千亿很难，现在上市公司里面千亿公司比比皆是。我前几天见一个企业家，他跟我说，如果我的企业不做到一千亿，我都不好意思出门，这就是超大水、超大鱼。10年以后大家会看到大量的万亿公司出现，不是一个两个，是大批，真是没办法不做大。
在2023年，我们会成为最大规模的零售市场。今年因为疫情，我们短暂超过了美国，如果疫情结束，美国明年又超过我们了，但是到2023年我们将永久超过美国，成为全球最大的零售市场。
大家会说超大市场为什么一定能够纵向提升呢？这里的关键点在于超大市场会带来真正的专业化。特别在疫情来临以后，我非常欣喜地看到，很多企业家过去愿意干很多事情，房地产、制造业、医药，各个产业都搞，现在疫情之后大家更加专注。专注在一个领域，你就可以做成非常大的企业。
最近我们在看的很多企业都很有意思。有一个企业是做面膜的，每年生产20亿只面膜，全球最大的面膜厂，全世界的人都来找他们做面膜。有一个企业是做眼影盘的，是全球最大的眼影盘企业，天天琢磨眼影盘用什么样的材料、什么样的粉，最高效地把眼影盘做出来，全世界的人说做眼影盘只能找他，不找他还真不行。这是超大规模所带来的专业化，带来的巨大力量。
专业化之后必然带来真正的高效率，高效率之后带来持续的创新，持续的创新带来了全球的竞争力。只有中国有这样的基础。你要找一个瑞士的企业，找一个韩国的企业，没有像中国这样的本土化基础，使得它能够在本土实现很强的专业化、很强的高效率和很强的持续创新。
第二，儒家文明。
我们非常幸运，是儒家文明国家。事实上，能够纵向提升的国家目前来看只有两种文明，儒家文明和基督教文明。其他文明在基础信仰中，和市场经济有一些不相符的地方。
马克斯·韦伯这本非常著名的书《新教伦理与资本主义精神》，讲明白了为什么工业化会在新教国家出现，确实是这样。因为新教国家的人，他们把工作、把赚钱作为信仰上帝的方法，他们认为我做好我的工作就是通过我的手、通过每天的生活，让上帝的工作得到实现。所以他们把工作叫做“上帝的呼唤”。
儒家文明的人也是这样，把工作作为人生最重要的事情。基督教文明，工作是为了荣耀上帝；儒家文明的人，工作是为了荣耀祖宗。自古觉得荣耀祖宗这件事情太重要了，每天把工作当做重要的事情。这是儒家文明所带来的，我们要感谢我们的祖先。刚才举例的几个地区，日本、韩国都一样，他们也受儒家文明影响。
第三，超强基础设施。
基础设施分三类：
1、传统基础设施。大家耳熟能详的高铁、高速公路、码头、机场，中国已经是世界第一，毋庸置疑。
2、现代基础设施。包括快递配送体系、移动互联网，这也是全球最好的。
3、未来基础设施。5G基站、通信、光纤，中国也正在领先全球。
我们看到疫情期间出的绿码，我有一个做医药的朋友说太不可思议了，他在美国，美国就没有绿码，根本不可能追踪任何人的行程。绿码实际上就是中国基础设施所带来的一个非常好的创新型产品。超强基础设施也是我们纵向提升一个非常好的基石。
第四，工程师红利。
工程师红利也是我们这辈子碰到不可思议的一件事情。中国现在的大学生数在全球第一名，每年823万大学生毕业，其中470万是STEM专业的，美国每年只毕业50万人。我们在江苏控股的一个企业是做制造业的，源源不断的大学生毕业，大学里面学得还可以，但是更重要的是他们在工作中有大量的培训和提升的机会。这样的基础在全球其他领域都没有。
第五，制度环境。
要纵向提升，重要的几个制度环境是： 1、产权制度；
2、市场经济体系；
3、开放经济体。
这是纵向提升的基础设施，在我们过去的40年发展中也已经形成。
特别补充一点，第六，日益完善的资本市场系统。
最近几年越来越明晰看到日益完善的资本市场体系，现在资本市场总市值到了70万亿。美国能够成为一个创新型国家非常重要的原因，就是美国的资本市场体系，以及从70年代开始出现的VC、PE的投资体系。我们非常欣喜地看到，这样的资本市场体系和VC、PE的投资体系在中国已经初步形成。
证监会易主席有一篇文章，其中专门讲到未来要干的六件事情，其中大量涉及关于市场经济体系、关于资本市场体系，以及股权投资平台体系的构建。
有一本书非常好，《伟大的博弈》，专门讲资本市场在一个经济体中重大的作用。中国已经把资本市场这个基础给健全了，所以上述六点使我们这代人特别幸运，能够看到一个纵向提升时代的来临。
我做投资做了这么多年，一直感觉现在纵向提升太厉害了。我们完全处在一个物种大爆炸的时代，每天看到那么多的创新企业崛起，各个物种纷纷涌现，太令人兴奋了，真是一个伟大的纵向提升时代。
三
纵向提升的外部环境与演化路径？
我们知道将迎来一个纵向提升时代，要想想纵向提升有什么外部环境，以及纵向提升怎么走。
纵向提升有几个外部环境是同时出现的。
1、数字化时代到来。现在每分钟产生的数据是0.86亿GB，10年之后数据量会达到今天的330倍。现在每一年产生的数据量比人类历史上所有年份加起来的数据量还要大，而且会持续每年这么走下去，所以数字化时代才刚刚开始。我们最近看到有一些产业出现了严重的供不应求现象，比如说芯片的制造行业，8寸线、模拟芯片，供不应求，拼命涨价。其实背后的大背景就是一个伟大的数字化时代到来了。
我们现在看到的互联网时代、智能汽车时代等等这一切，只是数字化时代的演绎，只是一个开始。过去的一切只是数字化时代的序幕，真正的数字化时代还没来，我们还站在大山的脚下。
2、再次全面全球化。过去5年，听了很多“利益全球化”这样的词，说全球化已经走到头了。我说这是不对的，为什么全球化不会走到头？因为全球化是地心引力。人类走到更高效的运作模式、更好的社会分工、跨全球分工，这是不以人的意志为转移的。利益全球化只是短暂的减缓的过程，但是全球化的进程仍然不会改变。
3、持续的城镇化与消费升级。据说目前的城镇化相当于日本50年代水平，我们的汽车保有量相当于70年代的水平，真正的城镇化和消费升级还没开始，中国这个国家太大了，太需要人民群众的生活水平提高，还有几十年的时间。
4、低利率、高负债的全球环境。这次疫情，我们看到出现全球政府债务大幅提高，有些国家出现了企业债务和家庭债务的大幅提高。伴随着全球利率的大幅下调，这次利率的大幅下调看来不得不是一个比较长期的过程，因为负债率太高了，利率一旦上调，会使得一系列国家和一系列组织、企业和家庭出现严重的债务问题。所以，这个大背景也使得纵向提升变得更加有利。
这是四个大背景。大家会说纵向提升怎么走呢？纵向提升过去是Copy to
China，现在是Copy From
China。五个阶段：
1、Products From
China。我们看到有一系列的Products真正来自中国，不仅仅是过去劳动密集型产品，更多是技术密集型和创新密集型产品，中国人开始为全球提供。这里举一个例子，君实生物，这是我们投的一家医药企业，它生产PD-1的药，是癌症免疫治疗的基础药，是全球药效最好的药，获得美国FDA授予的孤儿药资格。他们的药以后会在全世界大卖，这是中国历史上过去从来没有过的，完全创新型的产品，可以在全世界成为一个重大的产品。
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