见信好！
很高兴收到你的来信，由于平日事务繁忙，未及时回复还请见谅。从你信中的字里行间，我猜你应该还是个在校的大学生吧？我说这个是因为想跟你说，对于投资的学习与实践，在学生和行业人士是有很大的不同的。学生希望得出1+1=2的结论，而实际的投资中，只需要知道、或有时只能知道1+1<5就可以了。
不知道这有没有表达清楚我的意思，即是说投资是一个认识的过程，其中有数字上定性的分析，但也有很多在数字之外的东西。它不像工科，每个事情分步骤一、二、三、四、五来解决。它更类似于艺术类的东西，要有感性的部分，你需要站在一个合适的角度“宣美”一家企业，然后考虑安全边际的问题。
对于信中下半部分4个具体的问题，我的理解如下，希望可以供你参考：
1.主要以合并报表为主。由于中国的税务和经营管理的原因，企业喜欢注册很多子公司，全资的、控股的、参股的、长期股权投资的都有，很多公司的主营业务是放在某个子公司中的。如果你单单看母公司，是不能公允反应一家企业的经营状况的，特别是现金流方面。两者一定要结合起来看，这样比单单一个报表的信息含量会丰富许多。比如两者数据一致，证明该上市公司没有子公司；而母公司有很多应收账款，而合并报表没有，证明账务是在子公司中，等等。
2.自由现金流以经营活动产生的现金流量净额减去资本性支出算得。
3.行业龙头谁很难找出来么？一般以营业收入、市场份额、品牌三者综合评估即可。
4.估值每个人的方法都不同，而这个跟个人的投资理念有关。你是做什么投资风格，决定了你会以什么样的眼光来评估一家企业的价值。而估值万变不离其宗的是市盈率与成长性，这是为什么估值没有准确数值的原因。首先你需要确定一家企业未来的成长，而未来只能估计，而不是确定的。其次对应这个成长的PE位数是多少。这两样是估值上最核心的东西，当然真正实践中要复杂许多，这需要以后你自己去慢慢摸索。建议多看看好的券商的金牌研究员的研究报告，也是有些好处的。
回信至此，意犹未尽，只叹时间匆忙，希望本信能解你之惑，祝学业有成。
致敬！
Jake
很高兴收到你的来信，由于平日事务繁忙，未及时回复还请见谅。从你信中的字里行间，我猜你应该还是个在校的大学生吧？我说这个是因为想跟你说，对于投资的学习与实践，在学生和行业人士是有很大的不同的。学生希望得出1+1=2的结论，而实际的投资中，只需要知道、或有时只能知道1+1<5就可以了。
不知道这有没有表达清楚我的意思，即是说投资是一个认识的过程，其中有数字上定性的分析，但也有很多在数字之外的东西。它不像工科，每个事情分步骤一、二、三、四、五来解决。它更类似于艺术类的东西，要有感性的部分，你需要站在一个合适的角度“宣美”一家企业，然后考虑安全边际的问题。
对于信中下半部分4个具体的问题，我的理解如下，希望可以供你参考：
1.主要以合并报表为主。由于中国的税务和经营管理的原因，企业喜欢注册很多子公司，全资的、控股的、参股的、长期股权投资的都有，很多公司的主营业务是放在某个子公司中的。如果你单单看母公司，是不能公允反应一家企业的经营状况的，特别是现金流方面。两者一定要结合起来看，这样比单单一个报表的信息含量会丰富许多。比如两者数据一致，证明该上市公司没有子公司；而母公司有很多应收账款，而合并报表没有，证明账务是在子公司中，等等。
2.自由现金流以经营活动产生的现金流量净额减去资本性支出算得。
3.行业龙头谁很难找出来么？一般以营业收入、市场份额、品牌三者综合评估即可。
4.估值每个人的方法都不同，而这个跟个人的投资理念有关。你是做什么投资风格，决定了你会以什么样的眼光来评估一家企业的价值。而估值万变不离其宗的是市盈率与成长性，这是为什么估值没有准确数值的原因。首先你需要确定一家企业未来的成长，而未来只能估计，而不是确定的。其次对应这个成长的PE位数是多少。这两样是估值上最核心的东西，当然真正实践中要复杂许多，这需要以后你自己去慢慢摸索。建议多看看好的券商的金牌研究员的研究报告，也是有些好处的。
回信至此，意犹未尽，只叹时间匆忙，希望本信能解你之惑，祝学业有成。
致敬！
Jake