——上半场“杠杆牛”角色淡化 下半场“改革牛”格局凸显
A股在经历了史上跌幅最深的巨震之后,洗尽铅华再次站稳脚跟,上证指数重新回到4000点上方。此次如此剧烈的回调,主要对自去年7月21日牛市启动以来至今年5月份的一次中期调整,诱因起于监管层决意去高杠杆化,深度回调主因去杠杆过程中的暴仓被强平,融资盘风控机制引发多米诺骨牌效应。不过在经历了全面且充分的调整后,市场的资金结构更健康,投资价值得到突显,夯实了行情向上的基础,使下半年的投资机遇大过风险。
影响下半年市场趋势的几个重要因素:
1.货币流动性:
在宏观经济增速下台阶的大背景下,货币政策已步入降息周期,外汇收入放缓使被动投放的货币减少,要保持M2合理适当增长,就有注入较多流动性对冲的必要,预计下半年还会有两次降准及降息空间,这将为股市提供充裕的流动性支持。虽说流动性是推动本轮牛市的核心驱动力,但一轮真正的牛市,并不由单纯的流动性宽松所决定,也不一定以流动性收紧终结。以美股为例:在次贷危机后美联储进行了三次大规模的QE,大幅扩大市场存量基础货币,并且利率持续保持接近于零水平,上市公司也通过加杠杆回购股权方式,创造了一轮流动性推动的牛市。可是进入到2013年以后,股价上涨的推动力逐渐转向以业绩驱动为主,所以尽管美股走出一轮多年的牛市,可目前整体市盈率依然处在合理水平,牛市并没有终结。
2.宏观经济政策:
2015年下半年应该会延续上半年的态势,宏观政策不太可能会出现大的转向,尽管央行通过多次的降准、降息舒缓经济下行压力,但这更多只是起到对冲M2增速回落的作用,同时为利率市场化做准备,企业的资金饥渴还未有效改善,所以在宏观经济基本面未发生根本改观的前提下,改革+转型+升级+宽松的政策基调应该不会改变。
3.居民资产配置方向
目前包括房地产、信托等投资品种都受到政策调控,理财产品的收益率也持续处于下降通道中,以往居民理财以储蓄为主早已改变。
A股在经历了史上跌幅最深的巨震之后,洗尽铅华再次站稳脚跟,上证指数重新回到4000点上方。此次如此剧烈的回调,主要对自去年7月21日牛市启动以来至今年5月份的一次中期调整,诱因起于监管层决意去高杠杆化,深度回调主因去杠杆过程中的暴仓被强平,融资盘风控机制引发多米诺骨牌效应。不过在经历了全面且充分的调整后,市场的资金结构更健康,投资价值得到突显,夯实了行情向上的基础,使下半年的投资机遇大过风险。
影响下半年市场趋势的几个重要因素:
1.货币流动性:
在宏观经济增速下台阶的大背景下,货币政策已步入降息周期,外汇收入放缓使被动投放的货币减少,要保持M2合理适当增长,就有注入较多流动性对冲的必要,预计下半年还会有两次降准及降息空间,这将为股市提供充裕的流动性支持。虽说流动性是推动本轮牛市的核心驱动力,但一轮真正的牛市,并不由单纯的流动性宽松所决定,也不一定以流动性收紧终结。以美股为例:在次贷危机后美联储进行了三次大规模的QE,大幅扩大市场存量基础货币,并且利率持续保持接近于零水平,上市公司也通过加杠杆回购股权方式,创造了一轮流动性推动的牛市。可是进入到2013年以后,股价上涨的推动力逐渐转向以业绩驱动为主,所以尽管美股走出一轮多年的牛市,可目前整体市盈率依然处在合理水平,牛市并没有终结。
2.宏观经济政策:
2015年下半年应该会延续上半年的态势,宏观政策不太可能会出现大的转向,尽管央行通过多次的降准、降息舒缓经济下行压力,但这更多只是起到对冲M2增速回落的作用,同时为利率市场化做准备,企业的资金饥渴还未有效改善,所以在宏观经济基本面未发生根本改观的前提下,改革+转型+升级+宽松的政策基调应该不会改变。
3.居民资产配置方向
目前包括房地产、信托等投资品种都受到政策调控,理财产品的收益率也持续处于下降通道中,以往居民理财以储蓄为主早已改变。