【《证券市场周刊》特约作者李杰】3月“瘦肉精事件”曾经让市场对双汇发展(000895.SZ)前景产生较大争论,我的观点很明确,该事件本身对双汇并不构成实质影响。这里不再重复一些当时经常讨论的企业道德、事件直接导致的损失范围、影响等话题,因为在我看来,长期而言,行业与企业特性才能起到更加决定性的作用。
市场地位难撼
首先,双汇所处的行业利润率极低(10%的毛利率)、行业自身增长缓慢(5%不到,肉制品、屠宰、鲜肉都具有需求稳定而增长缓慢的特点,与奶制品行业不同)、需要靠大规模投资驱动(固定资产比重超过30%,且投资规模以几十亿元计)、竞争依然极其激烈(几大巨头之间,以及大量的地区性企业之间),很难产生强大的新进入者。因为这个行业想赚钱比较困难,必须靠吞并其他竞争对手的市场份额,而不是靠行业本身快速发展,谁都有机会分一杯羹。谁会将几十亿元的资本投入到这么一个赚钱很困难的领域呢?
何况,这个行业的发展特征决定了精细化管理能力极其重要,否则再大的投资规模也可能无法赚钱,因为净利润率不过三四个百分点,管理稍微粗放一点,利润就被吞没,这不是后来者一蹴而就,舍得投入就可以简单达到目的的。
其次,当前的市场格局是:第一集团军三四家,双汇、雨润食品(01068.HK)和金锣等,排在后面的企业从规模、品牌知名度、精细化管理、销售渠道等方面来比较,都远远落后于第一集团军。但第一集团军本身的市场占有率(屠宰+肉制品)却已然非常低。仅就屠宰业务而言,双汇、雨润、金锣三家的市场占有率不到10%,而美国等发达国家的屠宰龙头占有率超过50%;肉制品在发达国家中占肉总产量的40%-50%,而国内这一比例也不足10%,其中最大3家企业的占有率也不过20%多。但因为这个行业利润率极低,且肉制品、屠宰行业的需求差异化程度很小,不像餐饮、化妆品等行业极具个性化,很难有哪个品牌一网打尽,因此,该行业的本质特征要求寡头垄断,规模及份额竞争是必然。国外发达国家的数据也印证了这点。
从上面的分析可以看出,该行业格局的稳固性不易打破,而表面稳固的“巨头”竞争背后其实还有很大的成长空间。
资产周转能力强
市场地位难撼
首先,双汇所处的行业利润率极低(10%的毛利率)、行业自身增长缓慢(5%不到,肉制品、屠宰、鲜肉都具有需求稳定而增长缓慢的特点,与奶制品行业不同)、需要靠大规模投资驱动(固定资产比重超过30%,且投资规模以几十亿元计)、竞争依然极其激烈(几大巨头之间,以及大量的地区性企业之间),很难产生强大的新进入者。因为这个行业想赚钱比较困难,必须靠吞并其他竞争对手的市场份额,而不是靠行业本身快速发展,谁都有机会分一杯羹。谁会将几十亿元的资本投入到这么一个赚钱很困难的领域呢?
何况,这个行业的发展特征决定了精细化管理能力极其重要,否则再大的投资规模也可能无法赚钱,因为净利润率不过三四个百分点,管理稍微粗放一点,利润就被吞没,这不是后来者一蹴而就,舍得投入就可以简单达到目的的。
其次,当前的市场格局是:第一集团军三四家,双汇、雨润食品(01068.HK)和金锣等,排在后面的企业从规模、品牌知名度、精细化管理、销售渠道等方面来比较,都远远落后于第一集团军。但第一集团军本身的市场占有率(屠宰+肉制品)却已然非常低。仅就屠宰业务而言,双汇、雨润、金锣三家的市场占有率不到10%,而美国等发达国家的屠宰龙头占有率超过50%;肉制品在发达国家中占肉总产量的40%-50%,而国内这一比例也不足10%,其中最大3家企业的占有率也不过20%多。但因为这个行业利润率极低,且肉制品、屠宰行业的需求差异化程度很小,不像餐饮、化妆品等行业极具个性化,很难有哪个品牌一网打尽,因此,该行业的本质特征要求寡头垄断,规模及份额竞争是必然。国外发达国家的数据也印证了这点。
从上面的分析可以看出,该行业格局的稳固性不易打破,而表面稳固的“巨头”竞争背后其实还有很大的成长空间。
资产周转能力强