中国中药(570)公布计划收购中药配方颗粒企业江阴天江药业81.48%权益，总代价应不少于75.959亿人民币(95亿港元)及不高于83.46亿人民币(104亿港元)，同时向母企及另一卖方合共出售贵州中泰生物科技80%股权，净筹1.392亿元人民币。复牌后，股价一度创新高，收市收升10.71%。对于这个升幅，笔者知道很多投资者都不太满意。
公司复牌前才百多亿市值，这次收购涉及百亿金额，绝对是重量级。另外，天江药业在中药配方颗粒市场占有率达一半以上，再加上收购市盈率15倍并不高，投资者预期升幅远多于10%是很合理的。有关于公司本业及新收购的天江前景如何，昨天已经有很多报告相继分析，笔者就在这里跳过，这次主要是想分析为什么升幅比预期少。
这次收购涉及百亿，近乎公司本身的市值。公司在融资方面有两个途径，一是股权，二是债务。在收购文件中，公司披露了国药，原股东杨斌及同济堂的王晓春会认购28亿港元及各2亿港元，共32亿金额的新股。但是很明显地股权融资32亿元是不足够的，因为以公司的市值，债务上不可能承受70亿之多。即是说除了以上三者之外，公司还需要向街外投资者配发新股集资。基于收购价近乎本身市值，公司决定以怎么样的股权及债务比例去收购将很影响每股盈利的摊薄效应。这个是投资者首要关心的问题。
另外，配股价亦是另一个投资者关心的议题。如果配股价高，那么新股数量就少，摊薄效果就弱，对现在股东就有利。但是正如以上所说，因为这次配股涉及到街外投资者，即使国药，原股东杨斌及同济堂的王晓春愿意以高价来接，但对于对公司把握性较弱的投资者是一定不愿意的。公司亦不可能把配股价定太高，不然完成不了收购。另一方面，投资者又怕配股价太低。试想想，如果现在投资者积极把股价买上去，之后管理层决定以大折让来配股，摊薄效应是可以远超他们预期的。基于这一刻在股价上有跟管理层博弈的担忧，投资者不积极是可以理解的。
笔者认为如果公司几位大股东对未来是有足够信心，可
公司复牌前才百多亿市值，这次收购涉及百亿金额，绝对是重量级。另外，天江药业在中药配方颗粒市场占有率达一半以上，再加上收购市盈率15倍并不高，投资者预期升幅远多于10%是很合理的。有关于公司本业及新收购的天江前景如何，昨天已经有很多报告相继分析，笔者就在这里跳过，这次主要是想分析为什么升幅比预期少。
这次收购涉及百亿，近乎公司本身的市值。公司在融资方面有两个途径，一是股权，二是债务。在收购文件中，公司披露了国药，原股东杨斌及同济堂的王晓春会认购28亿港元及各2亿港元，共32亿金额的新股。但是很明显地股权融资32亿元是不足够的，因为以公司的市值，债务上不可能承受70亿之多。即是说除了以上三者之外，公司还需要向街外投资者配发新股集资。基于收购价近乎本身市值，公司决定以怎么样的股权及债务比例去收购将很影响每股盈利的摊薄效应。这个是投资者首要关心的问题。
另外，配股价亦是另一个投资者关心的议题。如果配股价高，那么新股数量就少，摊薄效果就弱，对现在股东就有利。但是正如以上所说，因为这次配股涉及到街外投资者，即使国药，原股东杨斌及同济堂的王晓春愿意以高价来接，但对于对公司把握性较弱的投资者是一定不愿意的。公司亦不可能把配股价定太高，不然完成不了收购。另一方面，投资者又怕配股价太低。试想想，如果现在投资者积极把股价买上去，之后管理层决定以大折让来配股，摊薄效应是可以远超他们预期的。基于这一刻在股价上有跟管理层博弈的担忧，投资者不积极是可以理解的。
笔者认为如果公司几位大股东对未来是有足够信心，可