这两年国企改革的大主题下，有很多曾经不受投资者喜欢导致估值相当低的股票都迎来了大翻身。最好的例子就是粤运交通(3399)及厦门港务(3378)，前者主要业务为汽车运输及配套服务，和材料物流服务，后者则是厦门最大的港口码头运营商。两者的业务性质都是传统行业，在2014年前市场一直都给予两者很低的、长期处于单位数的市盈率。去年开始，中国经济增长放慢，中央更强调国企改革的重要性。在低估值及足够安全边际下，国企改革风一来，这两只股票从市场不认同到成为投资者的热点之一，这段时间股价升幅达4倍以上。
国企改革风已吹了近一年时间，笔者认为现在再找一只升幅达4倍以上的国企改革股是有相当的难度。但是在降低回报要求，如只是寻找近1倍回报的情况下，市场上仍是有足够安全边际而又存在不错升幅的国企改革受惠股。
上海锦江国际酒店(2006)就是符合以上条件的股票之一。公司持有三家A股上市公司股权，分别是锦江股份，锦旅B股和锦江投资。以上星期的收市价计算，这三项股权价值190亿港元左右，而现在的锦江酒店就是190亿港元。而锦江酒店除了持有这三家A股上市公司之外，它本身还有十几家高星级的酒店。为什么在国企改革的风下，属于上海改革先驱的锦江酒店的走势反而会远落后于粤运交通和厦门港务？
笔者认为主要原因在于锦江酒店是属资产折让，而粤运交通和厦门港务是属低市盈率。在价值分析的角度去看，资产大幅折让和低市盈率都是在说同一道理，就是估值偏低。但是在重估的过程中，简单易明的市盈率的上升往往是比需要复杂计算的折让收窄要快得多。根据锦江酒店的财务报表，公司手上的十几家高星级酒店虽然价值不菲，但盈利能力的确不好，市盈率看上去的确不低。但是在国企改革下，集团去年正式开始变卖资产。根据管理层所说，公司打算走轻资产路线，而比较合理及快速的做法就是公司把手上资产卖回给大股东或其它相关公司，之后再安排给锦江酒店托管。这样公司在走轻资产路线的同时，亦可以同时提升盈利能力，属一举两得的操作。另外，现股价除了没反映公司手上的十几家高星级酒店之外，亦没有反映上海迪斯
国企改革风已吹了近一年时间，笔者认为现在再找一只升幅达4倍以上的国企改革股是有相当的难度。但是在降低回报要求，如只是寻找近1倍回报的情况下，市场上仍是有足够安全边际而又存在不错升幅的国企改革受惠股。
上海锦江国际酒店(2006)就是符合以上条件的股票之一。公司持有三家A股上市公司股权，分别是锦江股份，锦旅B股和锦江投资。以上星期的收市价计算，这三项股权价值190亿港元左右，而现在的锦江酒店就是190亿港元。而锦江酒店除了持有这三家A股上市公司之外，它本身还有十几家高星级的酒店。为什么在国企改革的风下，属于上海改革先驱的锦江酒店的走势反而会远落后于粤运交通和厦门港务？
笔者认为主要原因在于锦江酒店是属资产折让，而粤运交通和厦门港务是属低市盈率。在价值分析的角度去看，资产大幅折让和低市盈率都是在说同一道理，就是估值偏低。但是在重估的过程中，简单易明的市盈率的上升往往是比需要复杂计算的折让收窄要快得多。根据锦江酒店的财务报表，公司手上的十几家高星级酒店虽然价值不菲，但盈利能力的确不好，市盈率看上去的确不低。但是在国企改革下，集团去年正式开始变卖资产。根据管理层所说，公司打算走轻资产路线，而比较合理及快速的做法就是公司把手上资产卖回给大股东或其它相关公司，之后再安排给锦江酒店托管。这样公司在走轻资产路线的同时，亦可以同时提升盈利能力，属一举两得的操作。另外，现股价除了没反映公司手上的十几家高星级酒店之外，亦没有反映上海迪斯