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古越龙山2011年年报点评

2012-03-27 22:51阅读：

http://blog.sina.cn/dpool/blog/u/1613879330

今晚古越龙山公布2011年年报，按惯例予以点评。

一 主营收入、成本、毛利率及净利润、净利率
主营收入：本期为12.4555亿元，上期为10.7923亿元，同比增长15.41%，大幅低于预期。
2010年主营收入同比增长45.73%，
2011年增长幅度大幅放缓；其中第四季度同比增长-12.51%，与2011年第四季度黄酒全行业超高速增长背道而驰。2011年主营收入增长构成中，原酒销售的增长幅度高于瓶装酒增长幅度。
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主营成本：本期为7.6946亿元，上期为6.8485亿元，同比增长12.35%，低于主营收入的增长幅度，成本控制较好，这部分归因于原酒销售的大幅增长。另外，2011年多次小幅提高出厂价（有些未公告）也是原因之一。
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第四季度主营成本同比增长-11.62%，略高于主营收入增长幅度。
毛利率：本期为38.22%，符合预期。上期为36.54%，本期毛利率继续上升趋势。分季度来看，单季毛利率分别为35.99%，44.96%，39.42%，34.87%。
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归属净利润：本期为1.7025亿元，略低于预期。上期为1.2431亿元，同比增长36.96%，EPS为0.268元。
净利率：本期为13.76%，上期为11.72%，净利率有所提升，为近年来最高。这主要得益于整体毛利率的提升。

二 三项费用
销售费用为1.6916亿元，上期为1.4589亿元，同比增长15.95%，与主营收入增长幅度相当，考虑到主营收入有所保留（下面会分析），综合来看，销售费用增长幅度低于预期。
管理费用为0.7821亿元，上期为0.6431亿元，同比增长21.61%，高于主营收入增长幅度，考虑到主营收入有所保留，综合来看，管理费用增长合理。
财务费用为0.0967亿元，上期为0.1511亿元，同比大幅减少36.00%，这主要是利息支出大幅减少所致。由于增发后账面现金较多，公司持续优化负债结构，积极还贷，大幅减少了利息支出。
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三项费用率为20.64%，去年同期为20.88%，同比稍有下降，考虑到主营收入有所保留。综合来看，费用控制较好。

三 经营现金流
经营现金流为1.7060亿元，与净利润相当，同比增长16.16%，低于净利润增长幅度。从全年来看，经营现金流状况延续了近年来“前三季度堪忧但年底大幅提升并迅速好转”的惯例。
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四 其他财务指标
存货：本期为13.2976亿元，去年同期为11.5227亿元，同比增长15.40%，增长幅度为近年来第二高。2007年同增3.80%，2008年同增-2.20%，2009年同增18.62%，2010年同增7.40%。
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2011年存货大幅增长，公司解释为成品酒数量增加。
非经常性损益：2011年全年EPS为0.268元，扣除后为0.208元，非经常性损益约为0.06元，非经常性损益占净利润22.58%，不算多也不算少。公司延续多年的非经常性损益在2012年可能大幅减少，希望公司能够用更快的内生式增长将此弥补。
营业税金及附加：本期为0.4719亿元，上期为0.4444亿元，同比增长6.19%，低于主营

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