文/富捷
不调即调
周五，调了么？调了。调的结果，即，不调。
计算后，组合内多数企业估值并无大波动，当前仓位与理想仓位并未超过2%调仓线。小部分企业，业绩下滑，虽估值空间大，但有戴维斯双杀风险，结合主流偏见，期望值，确定性，风险敞口，当前仓位与理想仓位也未过2%调仓线。还有部分企业，至今仍未披露一季报，非得拖到周六发布，故，此等局面，还是维持不动。待劳动节后，第一个周五再调。
格力问题
有人问我格力怎么看，我能怎么看？不调，就是一种看。周四跌停，大家猝不及防，但有啥好怕？
周四，本要到晚间再开盘，计算，研究。然，中午一起床，掏手机，格力的消息铺天盖地，没法闪躲，既晓得跌停了，那就大致看下缘故，原来，不分红了。
不分红，对多数公司来说，正常，可对格力来讲，确实不寻常。年年分红，今年业绩达历史最佳，反不分了，肯定太多人没法接受。
当然，在我看来，不分红正常。不分红，根本缘故是格力要把利润留存下来，拓展新业务。新业务毕竟是新领域，价值投资，乃是对企业预期现金流做出判断，不分红，要搞多元化了，大家必定恐惧，股民们没法判断未来发展前景了，自然，抛之。
不过，某种程度讲，这个事情也是很搞笑的。不管董明珠这步棋走得对不对，99%以上的亏钱赌民，机构，搞得比董明珠还懂格力的未来，评头论足，用脚投票，这是极捧腹的。自然，我不评论董明珠，我全然不担心格力电器未来是好是坏，我只按系统来，系统告诉我，格力不需增减，那就不动。
格力不增不减，是依照主流偏见，确定性，期望值，风险敞口，综合做出的仓位判断。所以可严格执行，是这套系统已历经十年考验。
格力，这家公司，我也持有了十年。期间，来回依照估值高低贱买贵卖，目前，成本-37.155元，仓位7.2%。换言之，不是在其身上赚几倍，十几倍，几十倍，几百倍，而是无穷大倍。
有些人，装屄说自己有本事通过交易，高抛低吸，拉低成本，把股票成本做成负数，可真正能做到的，唯有价值投资，若干年里，在神奇中国市场，把估值算准，通过几次操作，便可将其成本降到负数。
我这，从来重风控，长期持股数在20只到25只，所以，一只股持仓高过4%~5%，便是重仓，单只股重仓上限为重仓线的3倍，即12%~15%，那么，诸位可算算，就是把格力电器加仓到15%，按周五收盘价44.08元增仓，累计获益也有598%。
所以，我不担心。我有严谨的风控，可容错，容错本就是投资体系的组成部分。一个伟大的投资体系，就是靠容纳诸多错，获取稳定收益，而非靠不犯错，获取稳定收益。真实世界，不犯错，那年化早达40%，50%，60%，那是不现实的，正因犯错，容错，故而，年化在15%~20%左右。我这格力的成本才是-37.155元，仓位7.2%。
我的观念，或许与很多股民朋友不同，甚至不解，诸位可能没法在我这得到满意答案，但我只能这么讲。能理解，自然理解，不能理解，也无办法。人与人之间的交流，学习，都是靠一路相互编码，解码。很多时候，我们在给别人的话语编码，解码后，便成了另一种意思，甚至完全与原本意思相悖，故而，误读，甚至出矛盾，大骂。关键是，我们还不自知，但是，就是这样。
格力，一直来，都是一只早熟股。何为早熟？这又是我自创词汇。为不让诸位误读，我做个细致解读。所谓早熟，就是早早进入标准价值投资的运行轨迹。
这公司，早在十年前我介入之时，人们就说其已到天花板，盘子太大了，市场差不多饱和了。可是，年复一年，其业绩就是不断超预期，戴维斯双击，不断跑赢市场。这过程，你会发现，反应到股价上，便是大部分时间其预期低迷，股价萎靡不前，可每每一出财报，业绩亮眼，超预期了，赶紧股价直拉。
也就是说，这类股，对多数人来说，很难把握其估值高低，唯有一路持有，才可获得最好回报，你持有一年，就是指望其某一个礼拜，两个礼拜，把收益一次赚出来，而大部分时间，皆为守株待兔。这便是早熟的特征。当然，我有我的系统，一路迭代，优化，全部精力都耗在上头，昼昼夜夜茶饭不思，根本是以损耗自己身体为代价，故而，我现在有监控其价值波动的能力，所以，我可以贱买贵卖，应对早熟。
顶层思维
反正，估值，是价值投资最大的难题。我们口口声声说价值投资，多为架子偷鸡。多数人总喜欢谈些高大上的东西，以示自己价值投资的身份，譬如，谈些企业产品分析，市场分析，供需分析，对手分析，产能分析，研发分析，但只关心这些，并不能给你带来收益。
为何我们单纯持有指数基金，就能战胜拿着高薪的基金经理？原因就在此。我们很喜欢关心末端的东西，而忽视本。以我多年践行来看，及美国三位学者早在1986年对91家基金10年收益进行研究的结果，我们得出的结论是相同的，即，组合的配置对收益的影响，远远超过选股，择时。
当然，如果把选股也做好了，自然更胜一筹。至于择时，我从来不做，就如我一定在周五调仓一样，这就是让操作时点机械化，不主动择时。事实上，不择时，最后的操作，依然是以当时要调仓时的实时估值，期望值，确定性，风险敞口，来给不同企业匹配不同仓位，最后得到总仓位。本周五未动，便是实时计算的结果。
多说致歉
不再扯太多，本文未求章法，写多了，诸位看着累。帕斯卡尔有一次给朋友写信，写得极冗长，他便信末致歉。我也要致歉，我不该把本文写得过长。很多理念，还是当独立成文，如此，才能消除足够认知门槛。
本文，只想告诉诸位，我这次的调，就是不调，而这个不调，不是表面上不调，是以当下实时数据计算所得的结果而定夺之。节后，第一个周五，再次计算估值，或许会调，但今日，我无法预先知晓届时究竟会咋做。我的一切操作，都是在周五前一晚即时分析得出，而非事先出于主观情感，见某股跌多了，某股涨多了，大盘跌多了，大盘涨多了，人为预先想好加减。
另外，有朋友说我很久没有公开调仓了，骂我装屄。事实上，我在微信，微博，雪球，都公开过。全看你的心是否安逸，是否对投资真爱。脑子里只想赚钱，当然不会对我的东西流连忘返，不会深入去找，自然，找不到。至于每一季度的总结，确实，去年两季和今年的年度总结都没写。老实讲，我真不晓得该写些啥，觉得无啥可写，而我又求完美，故，迟迟未写。以后有时间再补。
若你想动态跟踪我的持股，那么，可参考我在雪球的两个模拟盘，智富稳健，智富常青，以及新浪微博的智富暴雪。一般来说，这些模拟盘与我的实盘，九成以上重叠。不完全重叠，在于雪球只可持20只股，新浪只可持10只股，故，与实盘策略有所不同。反正，这些模拟盘会随实盘的操作，实时更新，我的实盘持股，会在每季度财报批毕后公开，同巴菲特的伯克希尔一样。
2018年4月28日
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