下文原本是想发表的，因为写得太粗浅，所以可能不符合杂志社的要求。最初我想写写HK0312岁宝百货的造假问题，但后来发现可深入分析的东西不多，并且受众太小，写的意义不大。
在写的时候，我临时改变了思路，觉得从现金流的角度写应该会有点新意，我发现研究报告很少从这里切入。当然，如果要深入写的话，就涉及到百货股的生意模式，包括现在模式的转型问题了，比如租金上涨和网店冲击，导致它们向购物中心及体验和服务转型之类的。
==========================================================
现金多是风险
12月6日，停牌近一年的0312HK岁宝百货终于发布了2011年年度报告，2011年度收入增长12%，利润下降64%， EPS0.03元，宣派末期股息0.0283元，加上中期已派的0.0133元，合计派息0.0416元，派息率139%，看起来相当慷慨。
岁宝在停牌前收盘价为0.72元，当时的每股现金高达0.75元，比每股净资产0.62元还多。其27亿的总资产中，70%为现金，公司手持现金18.8亿，总负债不到11亿，其中4亿为不需偿还的购物卡预收款。所以表面上看，它的财务相当稳健，钱多得花不完。
然而，由于报告期内多项工程预付款和供应商垫款缺乏资料证据做支持，核数师毕马威对该报告出具了保留意见。为调查和检讨相关事实，岁宝聘请了马施云会计师事务所进行了独立审计，马施云指出公司内部控制存在多项漏洞：
一、岁宝向各供应商预付3.8亿款项无实际施工项目和相关单据，其中多数交易对手为同一人。报告没有披露这个交易对手的相关资料，只是声称非关联方，但笔者对此说法表示怀疑。今年3月停牌后，该等交易已终止并收回款项；
二、海丰县百货店项目1.68亿对价虚高，经新的评估机构重新估价后，核定减值亏损0.32亿；并且，岁宝曾向海丰项目的销售方指定的香港个人违规付款0.68亿人民币，该款现已退回；
三、预收供应商0.7亿元的推广费公司声称是国家相关管控措施加强，这些款项现已退回供应商，但笔者怀疑可能是虚增收
在写的时候，我临时改变了思路，觉得从现金流的角度写应该会有点新意，我发现研究报告很少从这里切入。当然，如果要深入写的话，就涉及到百货股的生意模式，包括现在模式的转型问题了，比如租金上涨和网店冲击，导致它们向购物中心及体验和服务转型之类的。
==========================================================
现金多是风险
12月6日，停牌近一年的0312HK岁宝百货终于发布了2011年年度报告，2011年度收入增长12%，利润下降64%， EPS0.03元，宣派末期股息0.0283元，加上中期已派的0.0133元，合计派息0.0416元，派息率139%，看起来相当慷慨。
岁宝在停牌前收盘价为0.72元，当时的每股现金高达0.75元，比每股净资产0.62元还多。其27亿的总资产中，70%为现金，公司手持现金18.8亿，总负债不到11亿，其中4亿为不需偿还的购物卡预收款。所以表面上看，它的财务相当稳健，钱多得花不完。
然而，由于报告期内多项工程预付款和供应商垫款缺乏资料证据做支持，核数师毕马威对该报告出具了保留意见。为调查和检讨相关事实，岁宝聘请了马施云会计师事务所进行了独立审计，马施云指出公司内部控制存在多项漏洞：
一、岁宝向各供应商预付3.8亿款项无实际施工项目和相关单据，其中多数交易对手为同一人。报告没有披露这个交易对手的相关资料，只是声称非关联方，但笔者对此说法表示怀疑。今年3月停牌后，该等交易已终止并收回款项；
二、海丰县百货店项目1.68亿对价虚高，经新的评估机构重新估价后，核定减值亏损0.32亿；并且，岁宝曾向海丰项目的销售方指定的香港个人违规付款0.68亿人民币，该款现已退回；
三、预收供应商0.7亿元的推广费公司声称是国家相关管控措施加强，这些款项现已退回供应商，但笔者怀疑可能是虚增收