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看多A股可适当买入2822的CALL

2012-12-27 08:37阅读:
月初我在凤凰卫视的节目《A股在明年反弹后将长期低迷》里,表达了A股中短期看多长期看空的观点,老实说,当时我也没想到接下来的一周A股就开始暴涨,我原以为要过完年才涨的。在量价齐升的逼空走势下,A股已经开始中级反弹应该是非常确定的了。接下来的半个月,我因为心思都放在塑化剂上面,尽管自己略有加仓招商银行,但却没想到要买些HK2822的CALL杠杆加仓,错过了最好的介入时机。

HK2822南方A50,基本是A股最大的50家市值股票的ETF,只是它的权重与A股目前的市值排名不太一样,它参照的英国富时集团制定的A50权重排名,目前2822对应的前10大权重分别是:中国平安、招商银行、浦发银行、贵州茅台、民生银行、兴业银行、交通银行、万科、中信证券和五粮液,这前10大权重股合计占48.79%,其中7家金融股占了37%。所以如果我们强烈看好未来一段时间A股的走势,特别是金融股的走势,那么就可以考虑A50的ETF,比它更激进的,就是它的CALL了。


我以21567为例,它是一只2015年6月到期的2822即南方A50的认购证,2822正股价是10.24港元,21567行权价是8.5港元,行权比率是10比1,即现在的价值为(10.24-8.5)/10=0.17元。21567目前市价是0.26港元,即打和点为11.1港元,溢价8.4%,这个8.4%的溢价就相当于3年的利息成本。

如果我们预计未来3年内,
沪指有机会上涨30%冲过2900点,那么买入215
67,在2900点时抛出,基本可以有100%的盈利,也就是3倍左右的杠杆。即2822从10.24涨到13.3元,21567的价值是(13.3-8.5)/10=0.48元,加上少量溢价,21567实际交易价格应该在0.5元以上。如果认为沪指可能涨到4500点,那就能赚到300%。当然,这是近似的算法,因为也许沪指涨,大盘股不涨。不过我个人觉得大盘股在未来一段时间不会跑输沪指。

反过来,如果3年后,沪指仍然在2200点左右,中间可能涨到了2900点,你在浮赢100%时贪心不抛21567,或者未来3年沪指一直就趴着不动,那么你的21567就会亏损33%。如果3年后,沪指跌到了1900点以下,或者中间涨了你不抛,那么你的21567就会血本无归。3年后的1900点,按目前的GDP增长率估算,沪指的PB大约为1.1倍,PE约为7倍。
买CALL的人,绝大部分不是冲着套期保值对冲之类的目的去的,而是看中了CALL的杠杆放大作用,想以小博大。而做为CALL的发行商(轮商),他们在卖出CALL时,基本是会进行风险对冲的,也就是说,发行商理论上没有大的风险,他们赚的是发行手续费和交易差价,我们看一看汇丰控股的财报就明白了。当然,如果一个衍生产品,发行商能在不对冲或不完全对冲的情况下也没有风险,那他们非常乐意撕破你的脸,因为完全对冲毕竟是需要成本的。
所以,尽管在理论上,买CALL的人可以与发行商共赢,因为发行商会对冲,但因为香港市场上大多数的窝轮,买轮人和发行商的资源和地位完全不对等,比如发行溢价过高、交易差价大(轮商耍赖)、轮商操纵到期时的个股价格等,所以实际上轮商并没有完全对冲,一般来说,溢价轮他们基本不做对冲。也就是说,买轮的人和轮商总体上并不是共赢关系,而是博奕关系。我每年都要去轮商那吃几顿免费的晚餐,每次轮商都会宣称大家是合作其赢的关系,在吃肉喝酒时我会认同,但吞到肚子里后我就不是这样想的了。
要想平等的搞衍生产品,只能去做个股Option,但香港的个股期权标的实在太少,就50只左右的大盘股有,交投也不活跃。所以如果你看上了一些中小盘的股票,想卖PUT稳健的赚钱,在港股基本是不可能的。



整体而言,我认为目前阶段买2822的长期轮,胜算还是非常大的。轮子的致命弱点是时间不永续,所以要弥补这个缺陷,从价值的角度就只能尽量选时间长且估值明显处于历史底部区域的指数轮,并且操作切入点要尽量偏右以节省时间损耗价值,否则就只能纯趋势交易当投机了。


声明:以上分析只是我个人的看法,不构成任何投资建议。买CALL的风险非常大,要做好全部亏光的准备,我本人持有21567。

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