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再论价值与价格的关系

2011-09-09 11:03阅读：1,003

http://blog.sina.cn/dpool/blog/u/1710838833

再论价值与价格的关系

文/無 極

最近行情相对低迷，身边做投资的朋友大多愁眉紧锁，郁郁寡欢，市场中又悄悄然兴起了那股市害人论的言语。身处股市，心理自然会被行情所左右，这是正常，但如果过分的被行情蒙蔽了判断价值的理性那就不好了。

近日偶尔浏览了一些媒体言论和草根心声，发现市场人士又开始批判价值投资，开始到处解剖巴菲特的错误，对于投资而言，持有批判反省的态度是一件好事，但如果是在大牛市中吹捧价值投资膜拜巴菲特，又在熊市中批判价值投资唾骂巴菲特，那就显得有些不合情理了。这两种截然不同的态度显然来源于投资人在价值与趋势之间难以抉择，也就是无法搞清楚价值与价格的关系。

基于此，为了帮助大家理性思考，特在此再论价值与价格的关系，之所以是再论，只因本人已在《【至简股经】价值决定价格》一文中对此话题有了初步论述，下面着重从另一个角度描述此二者的关系，即：价格影响价值的判断。

首先有必要再次申明的是，从相对长期来看，股票的价格依然是由价值决定的，正如查尔斯·道所言：“从长远的角度看——价值决定价格，这句话什么时候说都是保险的”。价值与短期价格波动无关，一支没有什么价值的股票可能和最优秀的股票一样很容易就上涨5个点，但经过持续的价格波动，好的股票会逐渐反应出其投资价值，给持有人带来持续赚钱的效应，而欠佳的股票会逐渐显现其真正的价值，最后变成赌场的筹码，或是成为股东投票权的一个依据。

然而，在相对短期内，投资人对价值的判断取决于他的心理态度，这些态度受到各种信息的影响，其中，价格信息是最为直观最为重要的影响因素。市场的诸多信息会在投资人脑海中形成对该股的大致态度，这种态度包括正面和负面两种，态度一旦形成，相关理性的判断知识即被淡忘，但态度是会随着外界环境的变化而变化的，当股价下跌时，态度倾向于强化负面因素，而当股价上涨时，态度又倾向于强化正面因素，这就使得不同的人对股票价值的判断有不同的结果，同一个人在不同的时间里也有不同的判断结果，这就是那些分析师在牛市的时候不断调高个股评级而在熊市中又不断调低个股评级的原因所在，这往往不是由于公司内在价值的变化，而是分析师在股价的影响下对个股态度发生变化的缘故。

于是，美国人Gerald Leob曾在《为投资生存而斗争》一书中这样说道，“根本就不存在所谓证券价值的最终答案这样一种东西，一打专家可能有12种不同的结论。如果过了一会儿，条件稍有变化，再给他们一个机会的话，他们立刻就会改变自己的预测。市场价值与资产负债表和损益表仅有部分关系，市场价值主要由以下因素决定：人性的希望与恐惧、贪婪、野心，上帝的行动，金融应力与应变，和其他无数的、不可能毫无遗漏地一一罗列出来的东西”。

这说明了投资人在判断股票内在价值的时候往往会以价格为参照点，而价格的短期波动是反复无常的，也就使得投资人在判断企业价值的时候存在各种偏见，这些偏见形成了群体性贪婪和群体性恐惧，非理性的投资人将在贪婪和恐惧中随波逐流，并终被市场消灭，理性的投资人则将利用偏见，在贪婪和恐惧间寻找买卖时机，最终长存股市，并获利颇丰。

这就是理解价格影响价值判断这一关系逻辑的价值所在！



注：仅为个人意见，深知山外有山





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