从片仔癀业绩高增长谈谈企业护城河的重要性
2011-10-28 11:58阅读：1,934
从片仔癀业绩高增长谈谈企业护城河的重要性
文/無
極
巴菲特曾经有言：“我们喜欢拥有这样的城堡：它有很宽的护城河，河里游满了鲨鱼和鳄鱼，足以抵挡外来的闯入者。”这里的“城堡”是指企业，“护城河”则指企业难以跨越的竞争优势。拥有这样的“城堡”，应该是每一位稳健型中长期投资人的梦想，我也不例外，我一直在致力于搜寻这样的城堡，并不遗余力的把资金投入这些城堡，以求寻找到一只或几只质量较好的母鸡，为我在相对长期的区间内持续不断的下出金蛋来。
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在A股市场里，片仔癀（600436）属于拥有很宽护城河的城堡，不管别人信不信，反正我是信了，并且信得坚定不移。
片仔癀公司主打产品片仔癀的配方及其生产工艺被国家保密局列为国家绝密，而这个绝密配方生产出的系列产品却贡献了公司80%以上的利润，而且这个贡献还将源源不断的进行下去，因为片仔癀系列产品属于独家生产，无人能仿制，产品价格也不受国家价格限制，公司可以自主提价。
正因如此，公司在今年内才两次提价，先是于1月1日宣布把内销价格上提 20
元/粒，外销价格上提 3.5
美元/粒。后由于10
月12日宣布将内销提价40元/粒，外销提价6美元/粒，提价后内销价格上调至260元/粒，提价幅度18%，外销价格上调至30美元/粒，提价幅度25%。提价导致公司毛利率大幅提高，且由于公司品牌认可度高，消费需求弹性小，价格敏感性不强，因此销量不降反升，导致公司三季度业绩大幅增长，单季度净利润同比增长49%，高成长特质明显。
业绩大增自然就抵消了前期的高估值，市盈率一下子从60倍以上跌倒30倍左右，从而吸引了大量买入资金，促成股价上涨。而这一切归根到底都是那很宽护城河的功劳，如果没有很宽的护城河，竞争对手便可轻易攻破城堡，片仔癀就无法提价，毛利和净利也就不可能大幅提升，估值就不会下降，股价自然就会高处不胜寒，从而价格向下回归价值，投资人也就无法在这个股票上赚取收益。
当然，如果片仔癀仅有绝密配方这一护城河是不可能成就其业绩上的辉煌的，还得靠其护城河里的鲨鱼和鳄鱼抵挡外来侵略，片仔癀的品牌效应属于这些鲨鱼和鳄鱼，如果没有公司的品牌建设，没有公众认可度，那么当公司产品提价后销量自然无法跟上，那么毛利提高后并不能悉数贡献到净利润上来，还会被销量抵消掉一部分，当然，即便是片仔癀目前具备品牌效应等鲨鱼鳄鱼，但短期销量下降也不是不可能，但相对长期来看，人们还是得消费片仔癀，在需求弹性变化不大的情况下价格敏感性自然较小。
当然，对于一个城堡而言，除了外界要有很宽护城河之外，里面还需要有很好的头领，方可使城堡内的人民安居乐业，走向和谐幸福之路，而对于片仔癀这个城堡，头领目前还是一个较为不确定的因素，仍需继续观察。在此谨以其三季度业绩高增长原因探究来谈谈企业护城河的重要性。
注：仅为个人意见，深知山外有山
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