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融资杠杆世界，最小阻力方向的两个应用：从1.5倍市净率拉上去，从6-10倍市净率砸下来

2014-12-04 15:13阅读：

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融资杠杆世界，最小阻力方向的两个应用：从1.5倍市净率拉上去，从6-10倍市净率砸下来
海宁 2014.12.04
2013年，算是中国股市融资的元年，而欧美融资杠杆买股票已经100年以上了。
融资对于期货而言，非常正常，对于欧美股市，也非常正常。但是对于A股股票是个新生事物，新生事物容易出泡沫（涨5倍）。


A股2013，2014年一路螺旋式轮动上涨，靠什么？ 众说纷纭。我看最主要2点：起点的市净率低到1倍2倍，还有融资余额的爆发式增长。台面上的融资盘8000亿，台下的融资盘估计大于8000亿。


医疗器械股的启动市净率只有2倍多，
汽车股的启动在净资产附近，
汽配股很多是低于净资产（市净率不到1倍）启动的，
即使是后来大热，目前高位（6倍市净率）的科技股，轻资产股，比如xx科技，比如xx信息，xx网，xx娱乐，xx传媒，它们的启动市净率也只有2倍左右。目前他们处在高位（市净率高于6倍），就容易被砸下来。
低市净率 + 风（股价向上催化剂）的结果，就是冒险精神被激发，最小阻力方向就是抢购，经常无量涨停买不到。




“Line of least resistance”
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利弗莫尔的《股票作手回忆录》：
“我们可以说价格，像其它所有的东西一样，沿最小阻力线运动。它们总会怎么容易怎么来，因而如果上升的阻力比下跌的阻力小，价格就上涨，反之亦然“。
网络上讲利弗莫尔的”最小阻力方向“的不少，但是大都脱离公司净资产，和当时的美国库存周期波动来讲。事实上，利弗莫尔是看公司基本面的，也看新闻和宏观趋势的。他一般在0.8倍到1.5倍市净率的时候，3倍-10倍左右杠杆做多股票，而在涨了2，3倍，市净率达到4，5倍，宏观库存周期向下，货币紧缩之后3倍-10倍杠杆做空股票。
利弗莫尔的最小阻力方向，是有基本面基础的。一般跌到净资产附近，很久跌不动后，发生向上催化剂（一般表现为公司产品的需求大增），而大部分公司净资产增长，不可能脱离地球引力，一般当时美国的股价涨到4，5倍净资产就涨不动，等发生向下催化剂（一般表现为产品滞销，降价，导致公司盈利下降甚至亏损的预期）。
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股票，股权，内在价值，重置成本，清算公允价值
 股票不像商品期货，它有“重置成本”或者说“清算价值”，也就是把公司解散后，每股能分到多少钱，一般接近净资产，但有时候浮动也较大。
欧美很多股票，在退市之前往往能涨个20%，有人专门投机“退市概念股”，因为资本一般会溢价20%以上把上市公司退市（比市场价格溢价20%以上买断市面上投资者的全部股份）。所以说欧美“有大量退市才有牛市”这种说法是极其搞笑的，欧美上市公司在退市之前已经跌到位，退市反倒是溢价（涨）的。
一个公司退市，不等于没价值了，改善业绩后重新上市，有时候能涨好几倍。即使是拆解卖光，有时候盈利也客观，巴菲特在他的老师格雷厄姆那里实习的时候，就干过好几票这种生意（买入股价大幅度低于重置成本，或者说大幅度低于真实净资产，或者说明显的内在价值）。


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