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从估值，ROE，传销价值，溢价率，四个维度看A股牛熊波动区间

2015-07-09 08:55阅读：

http://blog.sina.cn/dpool/blog/u/1783658901

从估值，ROE，传销价值，溢价率，四个维度看A股牛熊波动区间
海宁原创 2015.7.9
打牌赌博，盈利较高的一种做法，是从2,3个维度，去猜测对手手里的牌，然后应对。首先通过已经打出的牌，去预测对手手里还可能有什么牌，其次，从对方出牌的方式气势猜测对手拿着哪种牌局的概率更大，如果有旁观者在一边唧唧歪歪，那么可以用作旁证，去猜测对手手里哪种牌的概率最最高，这样从3个维度去猜测从而应对，赢钱概率就大。


股市点位，也最好从3个以上维度去判断，这样即使不准（不可能100%准），也离实际情况不太远。
A股股价 = 内在价值 + 传销价值。
第一个维度，是市净率，市盈率，股息率，分红率（也就是股票的内在价值）；
第二个维度，是股市内在价值的良性增长率，ROE约为年均10%左右；
第三个维度，是涨跌幅（也就是传销价值，A股大部分牛市，是传销价值的过度膨胀，而非业绩的良性增长，每一次大牛市都是股票的一次大传销，所以每次大牛市对应大熊市）；
第四个维度，是恒生AH溢价指数，由于A股成交量大，换手率高，散户多，溢价15%是中间合理水平。大幅度超过15%说明赌博气氛浓郁，溢价高，股价包含的传销价值过多。
第五个维度，是市场情绪和新闻报道，作为旁证。也就是打牌时候旁观者唧唧歪歪的情况。牛市时期天天是各种股市春药的副作用的发作表现，熊市天天是股市毒药的副作用发作。

先看现实中的指数区间，A股波动区间是上证指数1900点（中位数市净率2倍）到5200点（中位数市净率7.6倍）。上证指数不太准，但是大家习惯使用上证指数。
从点位看，由于A股大部分时期平均ROE在10%左右（净资产收益率，也就是1亿净资产一年能大致赚1000万净利润），从一个底部指数点位，到下一个指数点位，涨幅不会偏离年均涨幅10%这一增长率太多。


2004年前后，上证1300点附近的支撑，是非常非常理性的，对应中位数市净率约2倍。但是2004年下半年的货币紧缩给市场造成雪上加霜打压，最终最低998点（中位数市净率低到了1.56倍，其实1300点的2倍市净率，才是较为理想的底部，998点回升到1300点站稳，是理想的买入时机）。
2008年最低点约1700点附近，中位数市净率约2倍。
2012年前后最低点大约2000点，中位数市净率约2倍。
2016-2017年前后，大约2666点对应中位数2倍市净率。这次没有货币紧缩，但是杠杆紧缩和塌方，比货币紧缩更恐怖。2005年，2008年的最低点位是货币紧缩打压砸出来的。
考虑到4500点的时候，市场已经过度乐观，股市春药副作用报道遍地都是，股神遍地，未来上证指数震荡区间约在2500点到4000点之间，当然，这几乎没太多指导意义。本来找到有指导意义的东西就非常不容易。
废话一堆，到此打住。

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