思捷180亿博翻身 只是数字游戏？
撰文:杨青峰 资深会计师，具十多年核数、编製财务报表及进行财务调查的经验
栏名:三十七计
点石成金之「炼金术师」是人们梦想的职业，但现实中谁可做到？笔者最近收到读者来信称讚，说公司经过笔者的分析后，每每有「点金成石」的结果，可说是「炼金术师」。这些所谓称讚，真的不知是讚是弹？若说真，应是「炼石术师」才对！
读者特别指出，最近有同样结果的公司，是蓝筹股思捷环球（00330）！事缘今年2月中，思捷公布「增长强劲」的中期业绩时，笔者的文章分析结语是「增长的重点可能只是美丽的错误，不是逆转，是个延续」。
蓝筹股地位随时不保
一语成讖，思捷股价在今年2月中於40元上下徘徊，后辗转下跌。到9月中公布大幅倒退的全年业绩，虽然思捷同时公布包括「未来4年将投资逾180亿元於品牌上」的计划，股价仍一度跌破10元关口。短短半年，思捷市值蒸发逾7成，故市场甚至有传思捷会被剔出蓝筹行列。笔者关心的是，投资者分析思捷时，应注意甚麼地方？思捷的业绩是否如公司管理层所承诺，可以重拾增长？逾180亿元的大计又是甚麼？是否可行？
分析零售和批发股的业绩，一向从营业额、溢利、存货和应收帐等入手。截至今年6月底止年度，思捷全年营业额保持平稳，升0.1%，销售成本升1.8%，但股东应佔溢利却大跌98%。除资產减值和店舖关闭拨备等一次性开支，影响思捷的溢利外，相信公司管理层是否有效控制成本是另一项因素。思捷各项其他成本，包括员工、租赁、物流及广告等，都分别录得8%以上，甚至37%升幅。营业额停滞不前，存货和应收帐却分别按年升72%和30%，存货周转日由59日升至99日，已逾期的应收帐更上升57%。
综合这些变化，相信公司管理层应花了不少心血和技巧，才能保营业额的稳定，但损失的却是溢利的若有还无、存货的积压、逾期应收款的不成比例上升等。从股东角度，这是否值得？
管理层营造乐观预期
在中期业绩公布时，思捷管理层似乎希望营造乐观预期，故此大幅提升中期派息超过35%，达12.9亿元。现全年股东应佔溢利只有7,900万元，管理层当然没有建议派发末期股息，但他们是否也应解释当初决定大派中期股息的原因？
既然思捷再没有大派股息的可能，故管理层提出4年逾180亿元的品牌投资计划，似乎希望再造中期业绩时，业绩倒退但股价不跌
撰文:杨青峰 资深会计师，具十多年核数、编製财务报表及进行财务调查的经验
栏名:三十七计
点石成金之「炼金术师」是人们梦想的职业，但现实中谁可做到？笔者最近收到读者来信称讚，说公司经过笔者的分析后，每每有「点金成石」的结果，可说是「炼金术师」。这些所谓称讚，真的不知是讚是弹？若说真，应是「炼石术师」才对！
读者特别指出，最近有同样结果的公司，是蓝筹股思捷环球（00330）！事缘今年2月中，思捷公布「增长强劲」的中期业绩时，笔者的文章分析结语是「增长的重点可能只是美丽的错误，不是逆转，是个延续」。
蓝筹股地位随时不保
一语成讖，思捷股价在今年2月中於40元上下徘徊，后辗转下跌。到9月中公布大幅倒退的全年业绩，虽然思捷同时公布包括「未来4年将投资逾180亿元於品牌上」的计划，股价仍一度跌破10元关口。短短半年，思捷市值蒸发逾7成，故市场甚至有传思捷会被剔出蓝筹行列。笔者关心的是，投资者分析思捷时，应注意甚麼地方？思捷的业绩是否如公司管理层所承诺，可以重拾增长？逾180亿元的大计又是甚麼？是否可行？
分析零售和批发股的业绩，一向从营业额、溢利、存货和应收帐等入手。截至今年6月底止年度，思捷全年营业额保持平稳，升0.1%，销售成本升1.8%，但股东应佔溢利却大跌98%。除资產减值和店舖关闭拨备等一次性开支，影响思捷的溢利外，相信公司管理层是否有效控制成本是另一项因素。思捷各项其他成本，包括员工、租赁、物流及广告等，都分别录得8%以上，甚至37%升幅。营业额停滞不前，存货和应收帐却分别按年升72%和30%，存货周转日由59日升至99日，已逾期的应收帐更上升57%。
综合这些变化，相信公司管理层应花了不少心血和技巧，才能保营业额的稳定，但损失的却是溢利的若有还无、存货的积压、逾期应收款的不成比例上升等。从股东角度，这是否值得？
管理层营造乐观预期
在中期业绩公布时，思捷管理层似乎希望营造乐观预期，故此大幅提升中期派息超过35%，达12.9亿元。现全年股东应佔溢利只有7,900万元，管理层当然没有建议派发末期股息，但他们是否也应解释当初决定大派中期股息的原因？
既然思捷再没有大派股息的可能，故管理层提出4年逾180亿元的品牌投资计划，似乎希望再造中期业绩时，业绩倒退但股价不跌