评论：贵州茅台昨晚公布了2017一季度数据预报，这在我神奇的大A股绝对是独一份，要知道，一季度还有30多天没过呢！数据就不说了，实际只会更靓丽。对茅台的估值各机构也已经基本一致了，400元以上。茅台，这哪是卖酒，简直就是印钞机。
很幸运，去年买入了茅台，做茅台股东的感觉，真好！到2016年三季度，茅台股东数只有5万多，真的是，太少了，也许大家都觉得茅台太贵了。

预告给出指引，全年目标不变

贵州茅台(600519)招商证券杨勇胜,董广阳,李晓峥

1、 增速如何评价？在预期上限， 3 月销售或全进预收款

公司一季度收入增长 25.4%，靠近我们预期的上限，符合集团今年规划 23%的增速。利润增长 15.9%，略低于预期。我们认为与去年股份预告年报数据一样（当时集团收入刚好报到 500 亿整，股份收入刚好报 400 亿整数附近，但实际还有50 多亿留存，这与在营销会上茅台销售公司透露 2016 年茅台酒销量增长 37.6%，销售额增长 40%一致）， 1 季度公司也有足够释放的业绩，但是公司在达到 25%的预期目标时就关账。所以我们认为该预告数据应是去年年报关账后到 1 月的销售数据，对应茅台销售量估计在 6000 多吨，系列酒的贡献也有明显提高。而 3月份的发货量对应的收入预计将全部进入预收款，预计有 50 亿以上（因此 1 季度末预收款大概率仍能延续 16Q3 的高位）。

2、 利润为何低于收入增速？消费税及费用问题延续

Q1 净利率 44.1%，比 16Q4 的 34.1%已经大幅回升，但 Q1 营业利润率 62.7%较同期 70.3%下降 7.6 个百分点，导致利润增速仍落后收入增速 10 个百分点。我们认为来自两方面，第一是消费税，这在年报预告和近期集团 1 月披露数据中已有迹象（我们报告《顶级的品牌，更好的明年》中作了详细分析），集团 1 月税收 38.5 亿元，同增 163.5%，除了增值税的自然增长外，所得税率