联邦制药公告准备发行1.3亿美元可转债，期限5年，3年后可选择赎回，有下调转股价条款，年利率4.5%，转股价5.35港元，如果可转债全部转股，总股本增加约10%，从可转债条款看，和A股市场的可转债条款类似。
从联邦制药本身来看，没有必要发行可转债，原因如下：
（1）公司抗生素业务每年的折旧接近10亿港元，这部分可以归还贷款，过去3年，公司也是这么做的，可以看到这几年公司的负债率处于下降态势，5年后，公司的负债率会降到比较的低的水平，财务成本也会大幅下降。
（2）胰岛素和制药的业绩增长良好，甘精胰岛素上市在望，未来现金流只会更加充裕。
（3）如果需要置换债务，以联邦制药的信用水平和现金流水平，在国内发公司债也比较方便，年利率估计也不会超过4.5%，发公司债可以避免股权被稀释。
（4）可转债条款实在是对债权人太优惠了，如果2017年初股价保持在目前位置，大概率会降低转股价，在如今这么低的利率环境下，提供高达4.5%的债息，还附加转股条款，这么优厚的可转债为什么不给公司股东优先配发呢？让人遐想好奇。
联邦制药多年前花费近百亿建抗生素产线，目前看来是个战略错误，现在发行可转债大概率又是一个错误，有损现有股东的利益，有损在资本市场的形象，请联邦制药管理层三思。
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和联邦制药IR电话交流了一下，记录2点： （1）去年底开始，公司抗生素中间体降价导致今年利润下降，短期现金流偏紧。 （2）公司比较了多个途径的融资方案，国内发债流程较长，成本也在上升，目前方案是权衡后的选择。 感谢IR的耐心仔细回答。
从联邦制药本身来看，没有必要发行可转债，原因如下：
（1）公司抗生素业务每年的折旧接近10亿港元，这部分可以归还贷款，过去3年，公司也是这么做的，可以看到这几年公司的负债率处于下降态势，5年后，公司的负债率会降到比较的低的水平，财务成本也会大幅下降。
（2）胰岛素和制药的业绩增长良好，甘精胰岛素上市在望，未来现金流只会更加充裕。
（3）如果需要置换债务，以联邦制药的信用水平和现金流水平，在国内发公司债也比较方便，年利率估计也不会超过4.5%，发公司债可以避免股权被稀释。
（4）可转债条款实在是对债权人太优惠了，如果2017年初股价保持在目前位置，大概率会降低转股价，在如今这么低的利率环境下，提供高达4.5%的债息，还附加转股条款，这么优厚的可转债为什么不给公司股东优先配发呢？让人遐想好奇。
联邦制药多年前花费近百亿建抗生素产线，目前看来是个战略错误，现在发行可转债大概率又是一个错误，有损现有股东的利益，有损在资本市场的形象，请联邦制药管理层三思。
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和联邦制药IR电话交流了一下，记录2点： （1）去年底开始，公司抗生素中间体降价导致今年利润下降，短期现金流偏紧。 （2）公司比较了多个途径的融资方案，国内发债流程较长，成本也在上升，目前方案是权衡后的选择。 感谢IR的耐心仔细回答。